จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้เกิดผลขาดทุนได้
คำตอบโดยตรง
กำหนดขนาดสถานะออปชันจากผลขาดทุนที่บัญชีรับไหว ไม่ใช่จากจำนวนสัญญาสูงสุดที่กำลังซื้ออนุญาต กำหนดงบขาดทุนต่อรายการ ประเมินผลขาดทุนอย่างระมัดระวังสำหรับกลยุทธ์ครบหนึ่งหน่วย แล้วหารและปัดเศษลงเสมอ:
งบความเสี่ยงต่อรายการ = ส่วนของผู้ถือบัญชีที่ใช้ได้ × สัดส่วนขาดทุนที่ยอมรับ
จำนวนหน่วยสูงสุด = floor(งบความเสี่ยงต่อรายการ ÷ ผลขาดทุนภายใต้สถานการณ์วิกฤตต่อหน่วย)
จำนวนสุดท้ายต้องเป็นค่าต่ำสุดจากข้อจำกัดด้านผลขาดทุนภายใต้สถานการณ์วิกฤต ผลขาดทุนสูงสุดตามสัญญา ความกระจุกตัวในสินทรัพย์อ้างอิงและปัจจัยร่วม ค่า Delta หรือมูลค่าตามสัญญา สภาพคล่องที่ซื้อขายได้จริง เงินทุนรองรับการถูกใช้สิทธิ และข้อกำหนดกำลังซื้อของโบรกเกอร์ หากเพียงหนึ่งหน่วยเกินข้อจำกัดบังคับข้อใด ขนาดที่ถูกต้องคือศูนย์
เริ่มกำหนดขนาดจากบัญชี
กรอบนี้ใช้กับออปชันหุ้นและดัชนีสหรัฐฯ ที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ผ่านบัญชีโบรกเกอร์แบบตัดสินใจลงทุนเอง ภายใต้กฎของสหรัฐฯ ที่ตรวจสอบ ณ 2026-08-22 ตัวคูณสัญญา รูปแบบการใช้สิทธิ การชำระราคา มาร์จิ้น การปฏิบัติทางภาษี สิทธิอนุมัติซื้อขาย และข้อกำหนดภายในของโบรกเกอร์แตกต่างกันตามผลิตภัณฑ์ ประเภทบัญชี โบรกเกอร์ และเขตอำนาจศาล กรอบนี้ไม่ครอบคลุมตราสารอนุพันธ์นอกตลาดหรือออปชันบนสัญญาซื้อขายล่วงหน้า และไม่ใช่คำแนะนำด้านการลงทุน กฎหมาย หรือภาษีเฉพาะบุคคล
ใช้เฉพาะส่วนของผู้ถือบัญชีที่รองรับรายการได้จริง ไม่นับเงินที่กันไว้สำหรับการถอน ภาษี ค่าครองชีพ หรือภาระผูกพันในระยะใกล้ สัดส่วนความเสี่ยงเป็นนโยบายภายใน ไม่ใช่คำแนะนำที่ใช้ได้กับทุกคน และควรสะท้อนความสามารถในการรับการลดลงของพอร์ต รวมถึงจำนวนสถานะที่สัมพันธ์กันซึ่งอาจขาดทุนพร้อมกัน
ประเมินผลขาดทุนต่อกลยุทธ์ครบหนึ่งหน่วย ไม่ใช่แยกทีละขา สำหรับสถานะที่จำกัดความเสี่ยง ให้เริ่มจากผลขาดทุนสูงสุดตามสัญญาแล้วบวกค่าธรรมเนียมและส่วนต่างราคาตอนออกจากสถานะที่สมเหตุสมผล สำหรับการซื้อออปชัน หากปล่อยให้หมดอายุโดยไม่มีมูลค่า เบี้ยประกันคือเพดานขาดทุนเมื่อหมดอายุ แต่คำสั่งหยุดขาดทุนที่วางแผนไว้ไม่รับประกันว่าขาดทุนจะน้อยกว่านั้น สำหรับการขายออปชันแบบไม่มีหลักทรัพย์รองรับ มาร์จิ้นเริ่มต้นไม่ใช่ผลขาดทุนสูงสุด ต้องตีราคาใหม่ทั้งหมดภายใต้ราคากระโดด การเปลี่ยนแปลงของความผันผวนและความเบ้ เวลาที่ผ่านไป สเปรดที่กว้างขึ้น และการถูกใช้สิทธิ
ใช้งบที่ทับซ้อนกันสามระดับ:
- งบต่อรายการ: ผลขาดทุนสูงสุดที่ยอมรับสำหรับสถานะนี้
- งบต่อสินทรัพย์อ้างอิง: ผลขาดทุนรวมของทุกกลยุทธ์และทุกวันหมดอายุในสินทรัพย์อ้างอิงเดียวกัน
- งบต่อปัจจัย: ผลขาดทุนรวมของสถานะที่เปิดรับดัชนี อุตสาหกรรม เหตุการณ์ความผันผวน การเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ย หรือตัวขับเคลื่อนร่วมอื่นเดียวกัน
หุ้นเทคโนโลยีต่างกันห้าตัวไม่ใช่ความเสี่ยงอิสระห้าชุดเมื่อเกิดแรงกระแทกต่อทั้งอุตสาหกรรม ให้ตีราคาสถานะเดิมและสถานะที่เสนอใหม่ภายใต้สถานการณ์เดียวกัน แล้วจัดสรรเฉพาะส่วนที่ยังไม่ใช้ของงบแต่ละระดับ
มาร์จิ้นเป็นข้อจำกัดด้านความเป็นไปได้ ไม่ใช่ค่าประมาณผลขาดทุน ควรเหลือกำลังซื้อไว้รองรับการเปลี่ยนแปลงข้อกำหนดภายในของโบรกเกอร์ คำสั่งปิดสถานะ การใช้สิทธิ การถูกใช้สิทธิ การส่งมอบจริง และกรณีที่สถานะป้องกันความเสี่ยงไม่ได้รับเครดิตหักกลบอีกต่อไป ค่า Delta ปัจจุบันก็ไม่ใช่มาตรวัดขนาดที่สมบูรณ์ เพราะเปลี่ยนไปตามราคา เวลา และความผันผวน
งบ $500 รองรับสเปรดได้หนึ่งชุด
สมมติว่าส่วนของผู้ถือบัญชีที่ใช้ได้มี $50,000 และนโยบายภายในจำกัดผลขาดทุนภายใต้สถานการณ์วิกฤตของหนึ่งรายการไว้ที่ 1%:
งบความเสี่ยงต่อรายการ = $50,000 × 1% = $500
เดบิตสเปรดที่จำกัดความเสี่ยงมีต้นทุน $3.00 ต่อหุ้น และใช้ตัวคูณมาตรฐาน 100 ดังนั้นสเปรดครบหนึ่งชุดอาจขาดทุน $300:
ผลขาดทุนภายใต้สถานการณ์วิกฤตต่อสเปรด = $3.00 × 100 = $300
จำนวนหน่วยสูงสุด = floor($500 ÷ $300) = 1 สเปรด
สองสเปรดมีความเสี่ยง $600 ซึ่งเกินงบ การปัด $500 ÷ $300 = 1.67 ขึ้นเป็นสองจะละเมิดข้อจำกัด
ต่อมาสมมติว่าออปชันเดิมในสินทรัพย์อ้างอิงเดียวกันจะขาดทุน $850 ภายใต้สถานการณ์วิกฤตร่วม และงบต่อสินทรัพย์อ้างอิงคือ $1,000 จึงเหลือเพียง $150 ทำให้ขนาดสถานะใหม่เป็นศูนย์ แม้งบต่อรายการเพียงอย่างเดียวจะอนุญาตหนึ่งสเปรด หากงบอุตสาหกรรมที่สัมพันธ์กันเหลือเพียง $200 ข้อจำกัดนั้นก็ให้ผลเป็นศูนย์โดยอิสระเช่นกัน
สำหรับการขาย Put แบบไม่มีหลักทรัพย์รองรับ สมมติว่าสถานการณ์ที่เลือกให้ผลขาดทุน $1,400 ต่อสัญญา ขณะที่โบรกเกอร์หักกำลังซื้อเริ่มต้นเพียง $650 ผลจากงบความเสี่ยงคือ floor($500 ÷ $1,400) = 0 มาร์จิ้นที่ต่ำกว่าไม่ได้ทำให้เปิดหนึ่งสัญญาได้อย่างเหมาะสม และราคาที่กระโดดรุนแรงกว่าสถานการณ์ที่เลือกยังอาจทำให้ขาดทุนมากกว่านี้
แบบตรวจสอบขนาดสถานะก่อนส่งคำสั่ง
- บันทึกทุกขา จำนวน ราคาใช้สิทธิ วันหมดอายุ ตัวคูณ สิ่งส่งมอบ เบี้ยประกัน และสถานะหุ้นเดิม
- คำนวณผลขาดทุนสูงสุดตามสัญญาเมื่อมีขอบเขตจำกัด และคำนวณผลขาดทุนภายใต้สถานการณ์วิกฤตด้วยราคาที่ซื้อขายได้จริง ไม่ใช่ราคากลางเชิงทฤษฎี
- ทดสอบแรงกระแทกต่อราคา ระดับและความเบ้ของความผันผวน เวลา สหสัมพันธ์ ต้นทุนยืมหุ้น เงินปันผล สภาพคล่อง และมาร์จิ้นพร้อมกัน
- รวมความเสี่ยงจากการจับคู่คำสั่งบางส่วน การปิดทุกขาพร้อมกันไม่ได้ การถูกใช้สิทธิก่อนกำหนด การหมดอายุ และเงินสดสำหรับชำระราคา
- คำนวณงบต่อรายการ ต่อสินทรัพย์อ้างอิง และต่อปัจจัยหลังรวมสถานะปัจจุบันทั้งหมด
- ตรวจสอบค่า Delta ภายใต้สถานการณ์วิกฤตและความเสี่ยงเทียบเท่าจำนวนหุ้น แต่อย่าใช้ค่าใดค่าหนึ่งเป็นข้อจำกัดเพียงอย่างเดียว
- จำกัดจำนวนให้สอดคล้องกับความลึกของตลาดที่ปิดสถานะได้ โดยไม่สมมติว่าสเปรดจะเป็นปกติในภาวะวิกฤต
- สำรองเงินสดและกำลังซื้อเพิ่มเติมจากที่หน้าตัวอย่างคำสั่งแสดง เพราะโบรกเกอร์สามารถเพิ่มข้อกำหนดภายในได้
- ปัดจำนวนที่คำนวณจากความเสี่ยงลงทุกครั้ง และใช้ค่าต่ำสุดจากข้อจำกัดทั้งหมด
- คำนวณใหม่ด้วยราคาที่จับคู่ได้จริง เพราะเดบิตหรือเครดิตที่แย่ลงเปลี่ยนผลขาดทุนต่อหน่วย
- คำนวณใหม่หลังการเลื่อนสถานะ การปิดบางส่วน การถูกใช้สิทธิ การดำเนินการของบริษัท การเคลื่อนไหวครั้งใหญ่ หรือการเพิ่มรายการที่สัมพันธ์กัน
- บันทึกสถานการณ์ เวลาของข้อมูล งบ จุดทบทวนที่วางแผนไว้ และเงื่อนไขที่ทำให้ขนาดเดิมใช้ไม่ได้
ผลขาดทุนภายใต้สถานการณ์วิกฤตเป็นค่าประมาณที่มีเงื่อนไข ไม่ใช่กรณีเลวร้ายที่สุดที่รับประกันได้ ราคากระโดดอาจรุนแรงกว่าสมมติฐาน แบบจำลองอาจพลาดปฏิสัมพันธ์ และการบังคับปิดสถานะอาจเกิดในราคาที่เสียเปรียบ จุดประสงค์ของการกำหนดขนาดคือทำให้บัญชียังรับผลขาดทุนรุนแรงที่เป็นไปได้ ไม่ใช่พิสูจน์ว่าสถานะปลอดภัย
ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย
“หนึ่งสัญญาเป็นสถานะเล็กเสมอ” สัญญามาตรฐานหนึ่งสัญญาอาจควบคุมหุ้น 100 หุ้น และสัญญาแบบไม่มีหลักทรัพย์รองรับหรือสัญญาที่มีราคาสูงเพียงหนึ่งสัญญาอาจเกินงบความเสี่ยงของบัญชี
“เมื่อจำกัดความเสี่ยงแล้ว จำนวนไม่สำคัญ” จำนวนสัญญาทำให้ผลขาดทุนที่จำกัดไว้ ค่าธรรมเนียม และภาระส่งมอบเพิ่มขึ้นตามสัดส่วน
“คำสั่งหยุดขาดทุนกำหนดผลขาดทุนสูงสุด” ราคากระโดด การหยุดซื้อขาย สเปรดกว้าง และการถูกใช้สิทธิอาจทำให้คำสั่งไม่ดำเนินการที่ระดับหยุดขาดทุน
“ตัวย่อหลักทรัพย์ต่างกันแปลว่ากระจายความเสี่ยงแล้ว” การเปิดรับดัชนี อุตสาหกรรม เหตุการณ์ หรือความผันผวนร่วมกันอาจทำให้ขาดทุนพร้อมกัน
“กำลังซื้อบอกขนาดที่เหมาะสม” กำลังซื้อบอกเพียงสิ่งที่โบรกเกอร์อนุญาตภายใต้กฎหลักประกันปัจจุบัน ไม่ได้บอกว่าบัญชีรับผลกระทบทางเศรษฐกิจได้เท่าใด
หัวข้อที่เกี่ยวข้อง
- กำหนดขนาดสถานะจากผลขาดทุนภายใต้สถานการณ์วิกฤต
- การทดสอบสถานการณ์วิกฤตสำหรับออปชัน
- มาร์จิ้นออปชัน
- ความเสี่ยงจากการถูกใช้สิทธิ