À des fins éducatives uniquement ; ne constitue ni un conseil en investissement ni une recommandation d’investissement. Les investissements peuvent entraîner des pertes.
Réponse directe
Dimensionnez une position d’options selon la perte que le compte peut absorber, et non selon le nombre de contrats autorisé par le pouvoir d’achat. Fixez un budget de perte par opération, estimez prudemment la perte d’une unité stratégique complète, divisez et arrondissez toujours à l’entier inférieur :
budget de risque par opération = fonds propres éligibles du compte × pourcentage de perte autorisé
unités maximales = floor(budget de risque par opération ÷ perte sous tension par unité)
La quantité finale est la plus petite limite produite par la perte de stress, la perte maximale contractuelle, la concentration sous-jacente et factorielle, l’exposition Delta ou notionnelle, la liquidité exécutable, le financement d’assignment (assignation de l’obligation au vendeur de l’option) et l’exigence de pouvoir d’achat du courtier. Si une unité dépasse une limite stricte, la taille correcte est zéro.
Déterminer la taille à partir du compte
Ce cadre concerne les options américaines sur actions et indices négociées en bourse dans des comptes de courtage autogérés, selon les règles des États-Unis vérifiées au 2026-08-22. Le multiplicateur, le style d’exercice, le règlement, la marge, la fiscalité, les autorisations et les exigences propres au courtier varient selon le produit, le type de compte, le courtier et la juridiction. Les dérivés de gré à gré et les options sur contrats à terme sont exclus; ce texte ne constitue pas un conseil individualisé en investissement, en droit ou en fiscalité.
Utilisez uniquement les fonds propres qui peuvent réellement soutenir l’opération. Excluez les sommes réservées aux retraits, aux impôts, aux dépenses courantes ou aux obligations proches. Le pourcentage de risque est une règle interne, non une recommandation universelle; il doit refléter la tolérance aux pertes et le nombre de positions corrélées susceptibles de perdre simultanément.
Estimez la perte par unité de stratégie complète, et non par étape. Pour une position à risque défini, commencez par une perte contractuelle maximale majorée de frais réalistes et d’un dérapage de sortie. Pour une option longue, la prime correspond au plafond de perte à l’expiration si elle peut expirer sans valeur, mais un stop planifié ne garantit pas une perte moindre. Pour les options courtes non couvertes, la marge initiale ne constitue pas une perte maximale ; utilisez une retarification complète en fonction des écarts de prix, des changements de volatilité et d’asymétrie, du temps écoulé, des spreads plus larges et de l’assignation.
Appliquez trois budgets qui se chevauchent :
- Budget par opération : perte maximale pour cette position précise.
- Budget sous-jacent : perte globale pour chaque stratégie et expiration sur le même sous-jacent.
- Budget factoriel : perte globale sur les positions exposées à un indice, un secteur, un événement de volatilité, un mouvement de taux ou un autre facteur commun.
Cinq valeurs technologiques différentes ne constituent pas cinq risques indépendants lors d’un choc sectoriel. Réévaluez les positions existantes et envisagées selon le même scénario, puis n’allouez que la part inutilisée de chaque budget.
La marge est une contrainte de faisabilité, non une estimation de perte. Conservez du pouvoir d’achat pour une hausse des exigences internes du courtier, les ordres de clôture, l’exercice, l’assignation, la livraison physique et la perte de compensation accordée à une couverture. Le Delta courant ne mesure pas non plus entièrement la taille, car il varie avec le prix, le temps et la volatilité.
Un budget de $500 autorise un spread
Supposons que les fonds propres éligibles du compte soient de $50,000 et qu’une règle interne plafonne à 1% la perte sous tension d’une opération :
budget de risque par opération = $50,000 × 1% = $500
Un spread débiteur à risque défini coûte $3.00 par action et utilise un multiplicateur standard de 100; un spread complet peut donc perdre $300 :
perte sous tension par spread = $3.00 × 100 = $300
unités maximales = floor($500 ÷ $300) = 1 spread
Deux spreads exposent $600, au-dessus du budget. Arrondir $500 ÷ $300 = 1.67 à deux violerait la limite.
Supposons maintenant que les options existantes sur le même sous-jacent perdent $850 dans le scénario commun et que le budget du sous-jacent soit de $1,000. Il ne reste que $150; la nouvelle taille est donc nulle même si le budget par opération autorise un spread. S’il ne reste également que $200 dans un budget de secteur corrélé, cette limite donne séparément le même résultat nul.
Pour une Put vendue à découvert, supposons que le scénario choisi produise une perte de $1,400 par contrat tandis que le courtier ne mobilise initialement que $650 de pouvoir d’achat. Le budget de risque donne floor($500 ÷ $1,400) = 0; l’exigence de marge inférieure ne justifie pas un contrat. Un écart de cours plus ample peut encore dépasser la perte du scénario choisi.
Fiche de dimensionnement avant ordre
- Inventoriez chaque jambe, quantité, prix d’exercice, échéance, multiplicateur, actif livrable, prime et position en actions existante.
- Calculez la perte maximale contractuelle lorsqu’elle est finie et la perte sous tension à des prix exécutables, non au cours moyen théorique.
- Appliquez simultanément des chocs au prix, au niveau et au skew de volatilité, au temps, à la corrélation, au coût d’emprunt, aux dividendes, à la liquidité et à la marge.
- Intégrez les exécutions partielles, l’impossibilité de fermer toutes les jambes, l’assignation anticipée, l’échéance et les espèces nécessaires au règlement.
- Calculez les budgets par opération, sous-jacent et facteur après avoir intégré toutes les positions actuelles.
- Vérifiez le delta stressé et l’exposition équivalente à la part, mais n’utilisez ni l’un ni l’autre comme seule limite.
- Limitez la quantité à ce que la profondeur de marché permet de clôturer sans supposer des spreads normaux en période de tension.
- Réservez de la trésorerie et du pouvoir d’achat au-delà de l’aperçu de l’ordre; le courtier peut relever ses exigences internes.
- Arrondissez chaque quantité dérivée du risque et utilisez le minimum pour toutes les contraintes.
- Recalculez avec les prix d’exécution réels; un débit ou crédit moins favorable modifie la perte par unité.
- Recalculez après des rolls, des clôtures partielles, des assignations, des opérations sur titres, des mouvements importants ou de nouvelles transactions corrélées.
- Enregistrez le scénario, l’heure des données, le budget, le point de révision prévu et les conditions qui invalident la taille.
La perte sous tension est une estimation conditionnelle, non un pire cas garanti. Les écarts peuvent dépasser le choc, les modèles peuvent omettre des interactions et une liquidation forcée peut se produire à des prix défavorables. Le dimensionnement vise à rendre une perte grave plausible supportable par le compte, non à prouver que la position est sûre.
Idées fausses courantes
« Un contrat représente toujours une petite position. » Un contrat standard peut contrôler 100 actions, et un contrat non couvert ou à prix élevé peut dépasser le budget de risque du compte.
« Avec un risque défini, la quantité n’a pas d’importance. » Le nombre de contrats multiplie la perte définie, les frais et l’exposition à la livraison.
« Un stop-loss définit une perte maximale. » Les écarts, les arrêts, les spreads larges et l’assignation peuvent empêcher l’exécution au stop.
« Différents tickers assurent la diversification. » Une exposition partagée à un indice, un secteur, un événement ou une volatilité peut faire en sorte que les pertes arrivent ensemble.
« Le pouvoir d’achat m’indique la taille appropriée. » Il indique ce que le courtier autorise actuellement en vertu de ses règles de garantie, et non ce que le compte peut tolérer économiquement.