期权仓位规模：把损失预算转换为合约数量
仅供教育参考，不构成投资建议
期权仓位规模应从账户可以承受的损失出发，而不是券商购买力允许多少张。先设定单笔损失预算，估算一组完整策略的保守损失，除后始终向下取整：
单笔风险预算 = 合格账户净值 × 允许损失比例
最大组数 = floor(单笔风险预算 ÷ 每组压力损失)
最终数量取压力损失、合约最大损失、标的与共同因子集中度、Delta 或名义敞口、可成交流动性、指派资金和券商购买力要求所产生上限中的最小值。若一组就突破任何硬限制，正确数量是0。
从账户向上建立仓位规模
Section titled “从账户向上建立仓位规模”使用真正可支持交易的净值。扣除准备取款、缴税、生活支出或近期义务的资金。风险比例是内部政策，不是通用建议，应反映账户对回撤的承受能力，以及多少相关仓位可能同时亏损。
估算每一完整策略组的损失，而不是逐腿孤立计算。风险有限仓位先使用合约最大损失，再加入合理费用和退出滑点。买入期权若最终无价值到期，权利金是到期损失上限，但计划止损不能保证更小损失。对于裸卖期权，初始保证金不是最大损失；应在价格跳空、波动率与偏度变化、时间推进、价差扩大和指派条件下完整重估。
使用三层重叠预算：
- **单笔预算：**该仓位允许的最大损失。
- **单标的预算：**同一标的所有策略和到期日的合计损失。
- **共同因子预算：**受同一指数、行业、波动率事件、利率变化或其他驱动因素影响的合计损失。
在行业冲击中，五只不同科技股并不是五项独立风险。用同一情景重估已有与拟建仓位，只分配每层预算尚未使用的部分。
保证金是可行性限制，不是损失估算。应为券商附加要求变化、平仓订单、行权、指派、实物交割和失去抵扣资格的对冲保留购买力。当前 Delta 也不是完整仓位尺度，因为它随价格、时间和波动率变化。
$500 预算只允许一组价差
Section titled “$500 预算只允许一组价差”假设合格账户净值为 $50,000，内部政策把单笔压力损失限制为 1%：
单笔风险预算 = $50,000 × 1% = $500
一组风险有限的借方价差每股成本为 $3.00，标准乘数100，因此一组可能损失 $300：
每组压力损失 = $3.00 × 100 = $300
最大组数 = floor($500 ÷ $300) = 1组
两组暴露 $600，超过预算。把 $500 ÷ $300 = 1.67 四舍五入为两组会违反限制。
现假设同一标的的已有期权在共同压力情景中会损失 $850，而单标的预算为 $1,000。只剩 $150，因此即使单笔预算允许一组，新仓数量仍是0。若相关行业预算也只剩 $200，它会独立得出同样的零数量。
对于一张裸卖 Put，假设选定情景下每张损失 $1,400，而券商初始只占用 $650 购买力。风险预算结果为 floor($500 ÷ $1,400) = 0；较低保证金不能授权做一张。更深跳空仍可能超过选定情景的损失。
下单前仓位规模清单
Section titled “下单前仓位规模清单”- 盘点每一腿、数量、行权价、到期日、乘数、交割物、权利金和已有股票。
- 计算有限的合约最大损失，并用可成交价格而非理论中间价计算压力损失。
- 同时冲击价格、波动率水平与偏度、时间、相关性、融券、股息、流动性和保证金。
- 计入部分成交、无法同时平掉所有腿、提前指派、到期和交割现金。
- 在所有现有仓位之后计算单笔、单标的和共同因子预算。
- 检查压力 Delta 和股票等值敞口，但不把任一项作为唯一上限。
- 限制数量，使市场深度能在压力期间不依赖正常价差完成退出。
- 在订单预览之外保留现金和购买力；券商可以提高附加要求。
- 所有按风险计算的数量都向下取整，并取全部限制中的最小值。
- 按实际成交价重新计算；更差借方或贷方会改变每组损失。
- 滚仓、部分平仓、指派、公司行动、大幅波动或新相关交易后重新计算。
- 记录情景、数据时间、预算、计划复核点和使规模失效的条件。
压力损失是有条件的估算，不是保证的最坏情况。跳空可以超过冲击，模型可能遗漏交互，强制平仓价格可能很差。仓位管理的目标是让合理的严重损失仍可承受，而不是证明仓位安全。
“一张合约永远是小仓位。” 标准合约可控制100股，一张裸卖或高价合约也可能超过账户预算。
“风险有限就不用管数量。” 合约数量会线性放大有限损失、费用和交割敞口。
“止损定义了最大损失。” 跳空、停牌、宽价差和指派都可能使止损无法按计划成交。
“不同股票代码就是分散。” 共同指数、行业、事件或波动率敞口可使损失同时出现。
“购买力告诉我合适仓位。” 它只表示券商按当前抵押规则允许什么，不表示账户经济上可承受什么。