لأغراض تعليمية فقط؛ لا يشكل ذلك نصيحة استثمارية أو توصية استثمارية. قد تؤدي الاستثمارات إلى خسائر.
الإجابة المباشرة
حدّد حجم مركز الخيارات انطلاقًا من الخسارة التي يستطيع الحساب تحملها، لا من عدد العقود الذي تسمح به القوة الشرائية. ضع ميزانية لخسارة الصفقة، وقدّر بصورة متحفظة خسارة وحدة استراتيجية كاملة، ثم اقسم وقرّب إلى الأسفل دائمًا:
ميزانية مخاطر الصفقة = حقوق ملكية الحساب المؤهلة × نسبة الخسارة المسموح بها
الحد الأقصى للوحدات = floor(ميزانية مخاطر الصفقة ÷ خسارة الضغط لكل وحدة)
العدد النهائي هو أصغر حد تفرضه خسارة الضغط، والخسارة التعاقدية القصوى، والتركيز في الأصل الأساسي والعوامل المشتركة، والتعرض بحسب Delta أو القيمة الاسمية، والسيولة القابلة للتنفيذ، وأموال التخصيص، ومتطلبات القوة الشرائية لدى الوسيط. وإذا تجاوزت وحدة واحدة أي حد ملزم، فالحجم الصحيح هو صفر.
حدّد الحجم انطلاقًا من الحساب
ينطبق هذا الإطار على خيارات الأسهم والمؤشرات الأمريكية المتداولة في البورصة ضمن حسابات وساطة ذاتية الإدارة، وفق القواعد الأمريكية التي جرت مراجعتها في 2026-08-22. ويختلف مضاعف العقد وأسلوب الممارسة والتسوية والهامش والمعاملة الضريبية وصلاحيات التداول ومتطلبات الوسيط الداخلية باختلاف المنتج ونوع الحساب والوسيط والولاية القضائية. ولا يشمل الإطار المشتقات خارج البورصة أو خيارات العقود الآجلة، ولا يُعد مشورة استثمارية أو قانونية أو ضريبية مخصصة لفرد بعينه.
استخدم فقط حقوق الملكية التي يمكنها دعم الصفقة فعليًا. واستبعد الأموال المخصصة للسحب أو الضرائب أو نفقات المعيشة أو الالتزامات القريبة. نسبة المخاطرة سياسة داخلية وليست توصية عامة، وينبغي أن تراعي القدرة على تحمل التراجع وعدد المراكز المترابطة التي قد تخسر في الوقت نفسه.
قدّر الخسارة لكل وحدة استراتيجية كاملة، لا لكل ساق منفردة. في المركز محدد المخاطر، ابدأ بالخسارة التعاقدية القصوى وأضف رسومًا واقعية وانزلاق سعر الخروج. في الخيار المشترى، يكون القسط سقف الخسارة عند الانتهاء إذا انتهى بلا قيمة، لكن أمر وقف الخسارة المخطط لا يضمن خسارة أقل. أما الخيارات المبيعة المكشوفة، فهامشها الأولي ليس الخسارة القصوى؛ أعد تسعير المركز كاملًا تحت فجوات السعر وتغيرات التقلب والانحراف ومرور الوقت واتساع الفروق والتخصيص.
تطبيق ثلاث ميزانيات متداخلة:
- ميزانية الصفقة: أقصى خسارة لهذا المركز تحديدًا.
- ميزانية الأصل الأساسي: إجمالي الخسارة عبر جميع الاستراتيجيات وتواريخ الانتهاء على الأصل نفسه.
- ميزانية العامل: إجمالي الخسارة عبر المراكز المعرضة لمؤشر أو قطاع أو حدث تقلب أو حركة فائدة أو محرك مشترك واحد.
خمسة أسهم تقنية مختلفة لا تمثل خمسة مخاطر مستقلة عند صدمة القطاع. أعد تسعير المراكز القائمة والمقترحة في السيناريو نفسه، ثم خصص فقط الجزء غير المستخدم من كل ميزانية.
الهامش قيد على إمكانية التنفيذ، لا تقدير للخسارة. احتفظ بقوة شرائية غير مستخدمة لمواجهة تغير متطلبات الوسيط الداخلية، وأوامر الإغلاق، والممارسة، والتخصيص، والتسليم الفعلي، وفقدان التحوط لميزة المقاصة. كما أن Delta الحالية ليست مقياسًا كاملًا للحجم لأنها تتغير مع السعر والوقت والتقلب.
ميزانية $500 تسمح بفارق واحد
افترض أن حقوق ملكية الحساب المؤهلة تبلغ $50,000، وأن السياسة الداخلية تحدد خسارة الضغط للصفقة الواحدة عند 1%:
ميزانية مخاطر الصفقة = $50,000 × 1% = $500
تبلغ تكلفة فارق مدين محدد المخاطر $3.00 للسهم مع مضاعف قياسي قدره 100، ولذلك يمكن أن يخسر الفارق الكامل $300:
خسارة الضغط لكل فارق = $3.00 × 100 = $300
الحد الأقصى للوحدات = floor($500 ÷ $300) = 1 فارق
يعرض فارقان الحساب لخسارة $600، وهي أعلى من الميزانية. وتقريب $500 ÷ $300 = 1.67 إلى اثنين يخالف الحد.
افترض الآن أن الخيارات القائمة على الأصل نفسه ستخسر $850 في سيناريو الضغط المشترك، وأن ميزانية الأصل الأساسي هي $1,000. لا يتبقى سوى $150، لذا يكون الحجم الجديد صفرًا رغم أن ميزانية الصفقة تسمح بفارق واحد. وإذا لم يتبق في ميزانية قطاع مترابط سوى $200، فإنها تعطي النتيجة الصفرية نفسها بصورة مستقلة.
بالنسبة لبيع Put مكشوف، افترض أن السيناريو المختار ينتج خسارة قدرها $1,400 لكل عقد بينما يحجز الوسيط في البداية $650 فقط من القوة الشرائية. تكون نتيجة ميزانية المخاطر floor($500 ÷ $1,400) = 0؛ ولا يبرر الهامش الأقل فتح عقد واحد. وقد تتجاوز الخسارة ذلك إذا كانت الفجوة السعرية أعمق من السيناريو المختار.
قائمة تحديد الحجم قبل إرسال الأمر
- احصر كل ساق والكمية وسعر التنفيذ وتاريخ الانتهاء والمضاعف والأصل القابل للتسليم والقسط ومركز الأسهم القائم.
- احسب الخسارة التعاقدية القصوى عندما تكون محدودة، وخسارة الضغط بأسعار قابلة للتنفيذ لا بأسعار منتصف نظرية.
- اختبر صدمات السعر ومستوى التقلب وانحرافه والوقت والارتباط والاقتراض والتوزيعات والسيولة والهامش معًا.
- أدرج التنفيذ الجزئي وتعذر إغلاق جميع الأرجل والتخصيص المبكر والانتهاء والنقد اللازم للتسوية.
- احسب ميزانيات الصفقة والأصل الأساسي والعامل بعد إدراج جميع المراكز الحالية.
- تحقق من دلتا المجهدة والتعرض المكافئ للسهم، لكن لا تستخدم أيًا منهما باعتباره الحد الوحيد.
- الحد من الكمية إلى ما يمكن إغلاقه من عمق السوق دون افتراض فروق أسعار طبيعية أثناء الضغط.
- احتفظ بنقد وقوة شرائية تتجاوز ما تعرضه معاينة الأمر؛ فالوسيط يستطيع رفع متطلباته الداخلية.
- قم بتقريب كل كمية مشتقة من المخاطر إلى الأسفل واستخدم الحد الأدنى عبر جميع القيود.
- أعد الحساب بأسعار التنفيذ الفعلية؛ فتغير صافي الخصم أو الائتمان للأسوأ يغير الخسارة لكل وحدة.
- أعد الحساب بعد الترحيل أو الإغلاق الجزئي أو التخصيص أو إجراءات الشركات أو التحركات الكبيرة أو الصفقات الجديدة المترابطة.
- تسجيل السيناريو ووقت البيانات والميزانية ونقطة المراجعة المخططة والشروط التي تبطل الحجم.
خسارة الضغط تقدير مشروط وليست أسوأ حالة مضمونة. قد تتجاوز الفجوات الصدمة المفترضة، وقد تفوّت النماذج تفاعلات مهمة، وقد تقع التصفية القسرية بأسعار سيئة. الغرض من تحديد الحجم هو إبقاء الخسارة الشديدة المعقولة قابلة للتحمل، لا إثبات أن المركز آمن.
مفاهيم خاطئة شائعة
“العقد الواحد هو دائمًا مركز صغير.” يمكن للعقد القياسي التحكم في 100 سهم، ويمكن أن يتجاوز العقد غير المكشوف أو المرتفع ميزانية مخاطر الحساب.
“المخاطر المحددة تعني أن الكمية لا تهم.” يقيس عدد العقود الخسارة المحددة والرسوم وتعرض التسليم.
“يحدد وقف الخسارة الحد الأقصى للخسارة.” قد تمنع الفجوات وتعليق التداول واتساع الفروق والتخصيص التنفيذ عند سعر الوقف.
“توفر المؤشرات المختلفة التنويع.” يمكن أن يؤدي التعرض المشترك للمؤشر أو القطاع أو الحدث أو التقلب إلى وصول الخسائر معًا.
“القوة الشرائية تخبرني بالحجم المناسب.” فهي تخبرني بما يسمح به الوسيط حاليًا بموجب قواعد الضمانات الخاصة به، وليس ما يمكن أن يتحمله الحساب اقتصاديًا.