Indeks Berbobot Sama: Konstruksi, Penyeimbangan Ulang, dan Eksposur Tersembunyi

Hitung imbal hasil indeks berbobot sama dan transaksi penyeimbangan ulang; bandingkan dengan pembobotan kapitalisasi; serta evaluasi drift, turnover, sektor, ukuran, pajak, dan risiko pelacakan.

Hanya untuk tujuan edukasi; bukan merupakan nasihat investasi atau rekomendasi investasi. Investasi dapat mengakibatkan kerugian.

Jawaban langsung

Indeks berbobot sama memberikan bobot target yang sama kepada setiap konstituen pada penyeimbangan ulang terjadwal. Dengan N konstituen yang memenuhi syarat:

target weight per constituent = 1 / N

Jika N = 500, targetnya sekitar 0.2000% per konstituen. Bobot sama diatur ulang pada waktu efektif menurut metodologi; bobot tidak tetap sama di antara penyeimbangan ulang karena harga, jumlah saham, aksi korporasi, dan perubahan konstituen menyebabkan drift.

Pembobotan sama mengubah eksposur portofolio, bukan sekadar menampilkan pasar yang sama melalui sudut pandang netral. Dibandingkan indeks induk berbobot kapitalisasi pasar disesuaikan saham publik, pembobotan ini biasanya mengurangi pengaruh perusahaan terbesar dan meningkatkan pengaruh konstituen lebih kecil, sekaligus mengubah karakteristik sektor, faktor, turnover, likuiditas, dan pajak.

Cara kerjanya

Pada awal interval imbal hasil, imbal hasil indeks sederhana adalah jumlah bobot awal setiap konstituen dikali imbal hasilnya:

index return = sum of (beginning constituent weight * constituent return)

Untuk indeks berbobot kapitalisasi pasar, bobot sederhananya adalah:

market-cap weight = constituent float-adjusted market capitalization / total float-adjusted market capitalization

Untuk indeks berbobot sama, setiap lini sekuritas memulai periode penyeimbangan ulang pada 1 / N, tunduk pada aturan penyedia tentang beberapa kelas saham, batas, likuiditas, aksi korporasi, penambahan, penghapusan, dan harga yang tidak tersedia. Bobot perusahaan yang sama belum tentu berarti bobot lini sekuritas yang sama; metodologi yang menentukan.

Setelah harga bergerak, bobot konstituen i menjadi:

drifted weight i = ending value of constituent i / ending total index value

Penyeimbangan ulang berikutnya memperdagangkan bobot yang telah drift kembali menuju target. Secara mekanis, ini memangkas pihak yang relatif unggul dan menambah pihak yang relatif tertinggal, tetapi tidak menjamin mean reversion atau laba. Konstituen yang turun dapat terus turun, dan turnover dapat tertinggi saat spread dan dampak pasar meningkat.

Jumlah perusahaan di setiap sektor menentukan bobot sektor saat reset berbobot sama kecuali metodologi secara terpisah menyamakan atau membatasi sektor. Jika 3 dari 5 konstituen berada di satu sektor, sektor itu memulai sekitar 60.0000%, bukan 20.0000%. Bobot perusahaan yang sama tidak berarti kontribusi sektor, negara, faktor, atau risiko yang sama.

Pemeliharaan indeks bergantung metodologi. Penyedia menetapkan tanggal referensi, pengumuman, dan efektif; input saham dan harga; perlakuan suspensi dan aksi korporasi; penggantian konstituen; serta mekanisme pembagi atau faktor penyesuaian. Penyesuaian pembagi dapat menjaga kesinambungan tingkat indeks melalui peristiwa nonpasar; penyesuaian itu tidak menghapus transaksi ekonomi, pajak, spread, atau dampak pasar yang dihadapi dana.

Versi imbal hasil harga dan imbal hasil total juga berbeda. Indeks harga mengecualikan dividen yang diinvestasikan kembali, sedangkan indeks imbal hasil total memakai konvensi dividen dan pajak penyedia. Dana yang dapat diinvestasikan masih dapat berbeda karena biaya, saldo kas, sampling, pajak pemotongan, creation dan redemption, peminjaman sekuritas, waktu eksekusi, dan keputusan pelacakan.

Contoh

Asumsikan indeks berisi lima perusahaan dengan kapitalisasi pasar disesuaikan saham publik US$50 billion, US$20 billion, US$15 billion, US$10 billion, dan US$5 billion. Bobot kapitalisasinya 50.0000%, 20.0000%, 15.0000%, 10.0000%, dan 5.0000%; bobot samanya masing-masing 20.0000%.

Misalkan imbal hasil selama satu periode 20.0000%, 5.0000%, 0.0000%, -10.0000%, dan -20.0000%. Imbal hasil berbobot kapitalisasi adalah:

(50.0000% * 20.0000%) + (20.0000% * 5.0000%) + (15.0000% * 0.0000%) + (10.0000% * -10.0000%) + (5.0000% * -20.0000%) = 9.0000%

Imbal hasil berbobot sama adalah:

20.0000% * (20.0000% + 5.0000% + 0.0000% - 10.0000% - 20.0000%) = -1.0000%

Selisih 10.0000 percentage-point mencerminkan pembobotan dan konsentrasi imbal hasil, bukan kesalahan perhitungan atau bukti satu metode lebih unggul.

Untuk melihat drift, mulai portofolio berbobot sama dengan US$20.00 di setiap perusahaan, total US$100.00. Setelah imbal hasil tersebut, posisi menjadi US$24.00, US$21.00, US$20.00, US$18.00, dan US$16.00, total US$99.00. Bobot yang telah drift adalah:

24.2424%, 21.2121%, 20.2020%, 18.1818%, and 16.1616%

Mengatur ulang setiap posisi ke US$19.80 memerlukan penjualan US$4.20, US$1.20, dan US$0.20 dari tiga pertama, serta pembelian US$1.80 dan US$3.80 pada dua terakhir. Pembelian dan penjualan masing-masing berjumlah US$5.60 sebelum biaya.

Menurut konvensi satu arah berdasarkan pembelian:

one-way turnover = US$5.60 / US$99.00 = 5.6566%

Menurut konvensi dua arah yang menjumlahkan pembelian dan penjualan:

two-way turnover = (US$5.60 + US$5.60) / US$99.00 = 11.3131%

Kedua angka dapat benar menurut definisinya; angka turnover tanpa label bersifat ambigu.

Risiko dan daftar verifikasi

Baca metodologi: Konfirmasi apakah kesetaraan berlaku per perusahaan, lini sekuritas, sektor, negara, atau unit lain.
Hitung konstituen: Hitung ulang target sebagai 1 / N menggunakan jumlah yang memenuhi syarat pada tanggal referensi.
Identifikasi semua tanggal: Pisahkan tanggal seleksi, referensi, pengumuman, penetapan harga, dan efektif.
Periksa frekuensi penyeimbangan ulang: Jangan mengasumsikan pemeliharaan kuartalan berlaku bagi semua indeks berbobot sama.
Lacak drift bobot: Ukur bobot aktual di antara reset, bukan menyebutnya terus-menerus sama.
Reproduksi imbal hasil: Gunakan bobot awal, imbal hasil konstituen sepadan, dan konvensi aksi korporasi yang dinyatakan.
Bedakan seri imbal hasil: Identifikasi harga, total bruto, total neto, mata uang, dan perlakuan pajak.
Periksa penambahan dan penghapusan: Verifikasi perlakuan konstituen baru, dihapus, bergabung, spin-off, atau disuspensi.
Periksa kelas saham: Tentukan apakah beberapa lini terdaftar berbagi target perusahaan atau memperoleh target terpisah.
Ukur eksposur ukuran: Bandingkan kapitalisasi rata-rata tertimbang dan median dengan induk berbobot kapitalisasi.
Ukur eksposur sektor: Hitung konstituen dan bobot sektor, bukan mengasumsikan netralitas sektor.
Ukur eksposur faktor: Uji kecenderungan nilai, ukuran, momentum, kualitas, volatilitas, profitabilitas, dan investasi.
Ukur konsentrasi penuh: Tinjau konsentrasi perusahaan, sektor, negara, rantai pasok, dan faktor umum.
Definisikan turnover: Nyatakan apakah satu arah, dua arah, tingkat indeks, atau tingkat dana.
Estimasi biaya implementasi: Sertakan spread, komisi, dampak pasar, pajak, dan kepadatan penyeimbangan ulang.
Uji likuiditas dan kapasitas: Target sama dapat menuntut transaksi lebih besar pada konstituen kecil yang kurang likuid.
Pisahkan indeks dari dana: Bandingkan biaya, kepemilikan, kas, sampling, distribusi, dan selisih pelacakan.
Hindari hindsight backtest: Bedakan hasil langsung dari sejarah hipotetis yang memakai konstituen atau aturan yang baru diketahui kemudian.
Uji rezim kepemimpinan: Uji kepemimpinan sempit perusahaan mega-cap dan partisipasi luas perusahaan lebih kecil.
Cocokkan tujuan: Putuskan apakah penggunaan dimaksudkan untuk eksposur investasi, analisis breadth, atau perbandingan tolok ukur.

Kesalahpahaman umum

“Setiap konstituen selalu memiliki bobot persis sama.” Kesetaraan ditargetkan pada titik penyeimbangan ulang tertentu; bobot segera drift setelahnya.
“Bobot sama lebih terdiversifikasi dalam segala hal.” Ini mengurangi konsentrasi perusahaan mega-cap tunggal tetapi dapat meningkatkan konsentrasi perusahaan kecil, sektor, likuiditas, dan faktor.
“Penyeimbangan ulang otomatis menciptakan premi imbal hasil.” Memangkas pemenang dan menambah pihak tertinggal dapat membantu atau merugikan, dan biaya dapat mengimbangi dampak bruto.
“Indeks berbobot sama juga berbobot sama per sektor.” Bobot sektor biasanya bergantung pada jumlah konstituen kecuali ada aturan terpisah.
“Dana pelacak memperoleh imbal hasil indeks yang dipublikasikan.” Biaya, pajak, kas, eksekusi, sampling, dan pilihan implementasi lain menciptakan selisih pelacakan.

Topik terkait

Sumber

S&P Dow Jones Indices, Metodologi Indeks AS S&P.
S&P Dow Jones Indices, Metodologi Matematika Indeks.
S&P Dow Jones Indices, Tanya Jawab: Indeks S&P 500 Berbobot Sama.
Investor.gov, Reksa Dana Indeks.
Investor.gov, Kapitalisasi Pasar.
SEC, Reksa Dana dan Reksa Dana Bursa: Panduan untuk Investor.