Wachstums- vs. Value-Aktien: Zwei gängige Aktienkategorien

Verstehen Sie Wachstums- und Value-Aktien und erfahren Sie, wie sich Bewertung, erwartete Cashflows, Zinssätze und Stilzyklen auf jede Kategorie auswirken können.

Nur zu Bildungszwecken; stellt keine Anlageberatung oder Anlageempfehlung dar. Anlagen können zu Verlusten führen.

Direkte Antwort

Wachstumsaktien sind in der Regel Unternehmen, deren Umsatz, Gewinn oder Cashflow voraussichtlich schneller wachsen als der Markt. Value-Aktien sind in der Regel Unternehmen, die im Verhältnis zu Gewinn, Buchwert, Umsatz oder Cashflow zu niedrigeren Bewertungsverhältnissen gehandelt werden.

Dies sind relative Stillabels, keine Qualitätsurteile oder Renditeversprechen. Eine Wachstumsaktie kann überbewertet sein, und eine Value-Aktie kann wegen sich verschlechternder Fundamentaldaten günstig sein. Ein Unternehmen kann Merkmale beider Stile oder keines Stils aufweisen und mit Änderungen von Kurs und Fundamentaldaten die Kategorie wechseln.

Wie es funktioniert

Wachstumsinvestoren zahlen oft für erwartete künftige Expansion. Das Unternehmen reinvestiert möglicherweise stark, meldet ein hohes Umsatzwachstum und wird mit höheren KGV- oder KUV-Multiplikatoren gehandelt. Die Einordnung sollte die im aktuellen Kurs enthaltenen Erwartungen berücksichtigen, nicht nur das historische Wachstum. Hängt ein größerer Teil des Werts von weit entfernten Cashflows ab, können Änderungen des Diskontsatzes oder der Erwartungen stärker wirken.

Value-Investoren suchen häufig nach niedrigen Preisen im Verhältnis zu aktuellen Fundamentaldaten. Eine Value-Aktie kann ein niedriges KGV, ein niedriges KBV, ein hohes Book-to-Market-Verhältnis, eine höhere Dividendenrendite oder einen etablierten Cashflow aufweisen. Ein niedriger Multiplikator beweist keine Unterbewertung; er kann auch nachlassende Wettbewerbsfähigkeit, Bilanzstress, Zyklizität, Rechnungslegungseffekte oder schlechte Kapitalallokation widerspiegeln. Kennzahlen mit negativem oder ungewöhnlich niedrigem Nenner erfordern besondere Vorsicht.

Indexanbieter und Stilfonds verwenden veröffentlichte Methoden, die Wachstumsraten, Bewertungskennzahlen, Profitabilität und weitere Variablen kombinieren können. Manche ordnen jede Aktie genau einer Kategorie zu; andere teilen ihr Gewicht zwischen Growth und Value auf oder führen eine mittlere Kategorie. Eine Indexneuzusammensetzung kann Positionen daher verschieben, obwohl sich das Unternehmen kaum verändert hat.

Akademische Faktormodelle bilden systematische Portfolios; sie behaupten nicht, dass jede Aktie mit hohem Book-to-Market-Verhältnis einzeln unterbewertet ist. Das Fama-French-Dreifaktormodell verwendet einen darauf basierenden Value-Faktor, das Fünffaktormodell ergänzt Profitabilität und Investition. Kommerzielle Fonds können andere Definitionen, Gewichtungen, Anlageuniversen und Neugewichtungspläne verwenden.

Beispiel

Unternehmen A wird zum 60x-Fachen des erwarteten Gewinns gehandelt. Sinkt das erwartete Wachstum von 30 % auf 12 % und der Multiplikator auf 35x, kann die Aktie fallen, obwohl der Gewinn weiter steigt. Entscheidend sind der gezahlte Kurs und der revidierte Cashflow-Pfad, nicht allein das Growth-Label.

Unternehmen B wird zum 8x-Fachen des normalisierten Gewinns gehandelt und zahlt eine Dividende. Stabilisiert sich der Gewinn, kann der Multiplikator steigen. Fällt der normalisierte Gewinn dagegen um 25 %, steigt das KGV bei unverändertem Kurs auf rund 10.7x; fällt auch der Kurs, war der anfangs niedrige Multiplikator womöglich ein Warnsignal statt eines Schnäppchens.

Dies sind Szenarien, keine Prognosen. Vergleichen Sie die Gesamtrendite einschließlich Dividenden über denselben Zeitraum mit einer geeigneten Benchmark.

Risiken

Erwartungsrisiko: Wachstumsaktien können fallen, wenn die Erwartungen gesenkt werden.
Wertfalle-Risiko: Eine niedrige Bewertung kann auf einen strukturellen Rückgang zurückzuführen sein.
Diskontsatzrisiko: Höhere Diskontsätze senken den Barwert künftiger Cashflows. Wachstumsaktien sind oft stärker betroffen, wenn ihr Wert auf weit entfernten Cashflows beruht; Verschuldung, Profitabilität und Cashflow-Zeitpunkt können jedoch wichtiger sein als das Stillabel.
Zyklisches Risiko: Viele Value-Sektoren reagieren empfindlich auf Kredite, Rohstoffe oder Konjunkturzyklen.
Stilzyklusrisiko: Wachstums- und Substanzwerte können über längere Zeiträume jeweils eine Underperformance aufweisen.
Methodenrisiko: Unterschiedliche Filter, Anlageuniversen und Neugewichtungstermine können unter demselben Stilnamen zu anderen Beständen und Ergebnissen führen.
Umschichtungs- und Steuerrisiko: Neueinstufungen und Neugewichtungen verursachen Handelskosten und können in steuerpflichtigen Depots Gewinne realisieren.

Häufige Irrtümer

Growth ist nicht automatisch besser als Value. Ein schneller wachsendes Unternehmen bietet nicht zwingend die höhere erwartete Rendite, wenn der Kurs bereits optimistische Annahmen enthält.

Value ist nicht automatisch sicherer als Growth. Niedrige Multiplikatoren können mit hoher Verschuldung, Zyklizität, Disruption oder dauerhaft geschwächten Gewinnen einhergehen.

Eine Aktie kann sowohl Growth- als auch Value-Merkmale aufweisen, und die Einstufung kann je nach Indexanbieter variieren. Historische Stilfaktorprämien garantieren keine künftigen Renditen und können lange negativ sein.

Quellen

Investmentfonds und ETFs und Risiko — Investor.gov.
Common Risk Factors in the Returns on Stocks and Bonds und A Five-Factor Asset Pricing Model — Fama und French, Journal of Financial Economics.