Treasury Bill AS: Harga Diskonto, Imbal Hasil, Lelang, dan Perencanaan Kas

Pahami tenor Treasury bill terkini, arus kas diskonto, harga lelang, konvensi imbal hasil, batas penjualan dini, pajak, dan pertimbangan tangga kas.

Hanya untuk tujuan edukasi; bukan merupakan nasihat investasi atau rekomendasi investasi. Investasi dapat mengakibatkan kerugian.

Jawaban langsung

Treasury bill AS atau T-bill adalah kewajiban langsung pemerintah AS yang dapat diperdagangkan. Saat ini Treasury menerbitkan T-bill reguler dengan tenor 4, 6, 8, 13, 17, 26, dan 52 minggu, ditambah cash management bill pada waktu yang tidak teratur dan dengan tenor yang bervariasi. T-bill tidak membayar kupon berkala: instrumen ini dijual dengan diskonto atau pada nilai pari, lalu Treasury membayar nilai nominal saat jatuh tempo.

Arus kas tersebut perlu dipahami sebelum melihat imbal hasil yang ditampilkan. T-bill bernilai nominal US$1.000 yang dibeli seharga US$987,50 membayar US$1.000 saat jatuh tempo, sehingga menghasilkan bunga US$12,50 sebelum pajak. Jika dijual lebih awal, harga pasarnya dapat lebih tinggi atau lebih rendah daripada harga beli dan biaya transaksi dapat berlaku. T-bill bukan deposito bank; kewajiban pembayaran pemerintah AS tidak menjamin harga penjualan dini, daya beli riil, atau akses operasional langsung ke kas.

Arus kas, lelang, dan konvensi imbal hasil

T-bill reguler dilelang setiap minggu, kecuali tenor 52 minggu yang dilelang setiap empat minggu; jadwal dapat berubah. Cash management bill tidak memiliki jadwal reguler dan tidak dijual melalui TreasuryDirect. Pembelian minimum adalah US$100 dengan kelipatan US$100. Dalam penawaran nonkompetitif, investor meminta nilai nominal, menerima tingkat diskonto tertinggi yang diterima dalam lelang, dan memperoleh seluruh jumlah yang diminta hingga batas US$10 juta. TreasuryDirect hanya menerima penawaran nonkompetitif; bank, broker, atau dealer dapat menawarkan penawaran kompetitif maupun nonkompetitif. Peserta tidak boleh menggunakan keduanya dalam lelang yang sama.

Treasury menggunakan lelang satu harga: seluruh pemenang kompetitif dan nonkompetitif membayar harga yang sesuai dengan tingkat diskonto tertinggi yang diterima. Penawaran kompetitif dapat dipenuhi seluruhnya, sebagian, atau tidak sama sekali. Penawar nonkompetitif mengetahui nilai nominal yang diminta, tetapi baru mengetahui harga beli dan tingkat diskonto setelah hasil lelang diumumkan.

T-bill juga dapat dibeli dan dijual di pasar sekunder. Investor perlu memeriksa CUSIP, tanggal jatuh tempo yang tepat, debit atau hasil penyelesaian, harga atau konvensi imbal hasil, spread bid-ask, markup, dan biaya. Jatuh tempo adalah pembayaran Treasury melalui kustodian, bukan penjualan pasar. Investasi ulang membeli efek baru dengan ketentuan lelang berikutnya dan tidak mempertahankan imbal hasil saat ini. Praktik auto-roll, kredit kas, penyelesaian, dan eksekusi pesanan berbeda antarbroker.

Beberapa angka dapat menggambarkan T-bill yang sama:

imbal hasil periode kepemilikan = (nilai nominal - harga beli) / harga beli
tingkat diskonto bank = (nilai nominal - harga beli) / nilai nominal × 360 / hari hingga jatuh tempo
Untuk T-bill dengan sisa tenor tidak lebih dari setengah tahun, perhitungan investment rate Treasury menggunakan modal yang ditanamkan dan 365 atau 366 hari, sesuai tahun terkait; tenor yang lebih panjang memakai rumus pemajemukan yang berbeda.

Karena penyebut, hitungan hari, dan pemajemukan dapat berbeda, tingkat diskonto bank, investment rate, bond-equivalent yield, annual percentage yield, dan imbal hasil periode kepemilikan tidak dapat dipertukarkan. Imbal hasil yang ditampilkan broker juga dapat memakai harga dan tanggal penyelesaian tertentu. Bandingkan T-bill, deposito, dan reksa dana dengan konvensi, tanggal pengukuran, biaya, perlakuan pajak, dan asumsi likuiditas yang sama.

Contoh pembelian dan tangga kas

Misalkan T-bill 91 hari memiliki nilai nominal US$10.000 dan berharga US$9.875.

Kas yang dibayar: US$9.875
Kupon berkala: US$0
Kas saat jatuh tempo: US$10.000
Bunga dalam dolar: US$10.000 - US$9.875 = US$125
Imbal hasil periode kepemilikan: US$125 / US$9.875 ≈ 1,266%
Annualisasi sederhana 365 hari: 1,266% × 365 / 91 ≈ 5,08%
Tingkat diskonto bank: US$125 / US$10.000 × 360 / 91 ≈ 4,95%

Angka 1,266% adalah imbal hasil selama 91 hari; 5,08% dan 4,95% adalah dua kutipan tahunan yang berbeda untuk arus kas yang sama. Perhitungan sederhana 365 hari sesuai untuk ilustrasi 91 hari ini, tetapi bukan rumus Treasury untuk semua tenor. Bunga kontraktual adalah US$125 jika ditahan hingga jatuh tempo, dan tidak satu pun angka tersebut menjamin imbal hasil T-bill berikutnya.

Tangga kas mencocokkan pembayaran jatuh tempo dengan tanggal pengeluaran. Misalnya, US$40.000 yang diperlukan dalam empat kali pembayaran dapat dibagi ke tenor 4, 8, 13, dan 17 minggu, asalkan tanggal penerbitan dan jatuh tempo aktual mendahului pengeluaran. Setiap pembayaran dapat membiayai kebutuhan atau diinvestasikan ulang. Tangga mengatur likuiditas dan menyebarkan tanggal investasi ulang; strategi ini tidak menghapus risiko investasi ulang, menjamin ketersediaan lelang, atau memprediksi suku bunga.

Kepemilikan langsung berbeda dari reksa dana pasar uang atau ETF Treasury berdurasi pendek. T-bill tertentu memiliki tanggal jatuh tempo dan nilai nominal. Reksa dana terus mengganti kepemilikan, membebankan biaya, dan memiliki perilaku penebusan, distribusi, serta harga sendiri. Unit ETF tidak jatuh tempo pada nilai nominal yang dipilih investor.

Risiko dan daftar periksa pembelian

Risiko penjualan dini: imbal hasil pasar, sisa tenor, spread, dan harga dealer menentukan hasil penjualan. Kenaikan imbal hasil umumnya menurunkan harga T-bill yang sudah ada.
Risiko investasi ulang: dana jatuh tempo mungkin harus diinvestasikan pada tingkat lebih rendah. Auto-roll mengganti efek, bukan menghapus risiko ini.
Waktu likuiditas: TreasuryDirect tidak mengeksekusi penjualan dini. Efek baru umumnya harus tetap di sana selama 45 hari kalender sebelum dapat ditransfer ke bank, broker, atau dealer untuk dijual; akibatnya, T-bill 4 minggu yang dibeli pada penerbitan awal tidak dapat ditransfer sebelum jatuh tempo. Investasi ulang yang didanai penuh dikecualikan dari masa tahan tersebut. Aturan penyelesaian dan ketersediaan kas broker juga penting.
Risiko inflasi: pembayaran berupa dolar nominal yang daya belinya dapat menurun.
Risiko operasional: jatuh tempo yang salah, investasi ulang yang tidak disengaja, cadangan kas yang tidak cukup, atau salah memahami kutipan dapat merusak rencana kas.
Risiko pajak: bagi wajib pajak AS, bunga Treasury dikenai pajak penghasilan federal dan dibebaskan dari pajak penghasilan negara bagian serta lokal. Keuntungan penjualan dini dapat mengikuti perlakuan khusus untuk kewajiban pemerintah jangka pendek; jenis rekening, pilihan pajak, domisili, pemotongan, dan yurisdiksi lain juga dapat mengubah hasil.

Sebelum membeli, catat tanggal pengeluaran paling awal, jatuh tempo yang tepat, nilai nominal, estimasi debit penyelesaian, jalur lelang atau pasar sekunder, konvensi kutipan, biaya, tujuan pembayaran jatuh tempo, pengaturan investasi ulang, dan rencana likuiditas dini. Bandingkan hasil setelah pajak dan biaya, bukan hanya imbal hasil terbesar yang ditampilkan.

Kesalahpahaman umum

“Imbal hasil 5% berarti memperoleh 5% dalam tiga bulan.” Biasanya itu kutipan tahunan.
“Tanpa kupon berarti tanpa bunga.” Selisih antara harga diskonto dan nilai nominal adalah mekanisme bunga yang lazim.
“Pesanan lelang US$10.000 selalu mendebit US$10.000.” Biasanya itu nilai nominal; T-bill berdiskonto berharga lebih rendah dan debit tepatnya diketahui setelah lelang.
“T-bill tidak dapat merugi.” Menahan hingga jatuh tempo dan menjual lebih awal memberikan hasil yang berbeda.
“Auto-roll mengunci tingkat imbal hasil.” Lelang berikutnya menentukan harga dan imbal hasil baru.
“ETF Treasury bill adalah satu T-bill.” Unit reksa dana berkelanjutan tidak memiliki pembayaran jatuh tempo individual pada nilai nominal.
“Imbal hasil tertinggi yang ditampilkan adalah pilihan kas terbaik.” Waktu akses, biaya, pajak, dan konvensi pengembalian yang benar dapat mengubah kesimpulan.

Topik terkait

Sumber tepercaya

Treasury Bills - Departemen Keuangan AS
Tanya Jawab Lelang - Departemen Keuangan AS
Menjual Surat Berharga Treasury - Departemen Keuangan AS
Publikasi 550 - Internal Revenue Service