Hanya untuk tujuan edukasi; bukan merupakan nasihat investasi atau rekomendasi investasi. Investasi dapat mengakibatkan kerugian.
Jawaban langsung
Pembelian kembali saham terjadi ketika perusahaan memperoleh sahamnya sendiri menggunakan kas, utang, atau imbalan lainnya. Saham yang dibeli kembali dapat disimpan sebagai saham treasuri, dibatalkan berdasarkan hukum perusahaan yang berlaku, diterbitkan kembali untuk kompensasi karyawan atau akuisisi, atau diperlakukan sebagaimana diungkapkan oleh penerbit.
Otorisasi dewan mengizinkan pembelian kembali hingga persyaratan yang ditentukan; ini bukan pembelian, kewajiban, atau janji untuk menggunakan jumlah penuh. Investor harus mengevaluasi saham dan dolar yang sebenarnya dibeli kembali, harga rata-rata, sumber pendanaan, penerbitan berikutnya, dan perubahan kepemilikan yang terdilusi penuh.
Metode dan dampak laporan keuangan
Perusahaan dapat melakukan pembelian kembali melalui transaksi pasar terbuka, pembelian yang dinegosiasikan secara pribadi, penawaran tender, pengaturan pembelian kembali saham yang dipercepat (accelerated share repurchase/ASR), atau struktur terbuka lainnya. Peraturan 10b-18 memberikan perlindungan non-eksklusif dari tanggung jawab manipulasi tertentu untuk penawaran dan pembelian penerbit yang memenuhi syarat yang memenuhi kondisi cara, waktu, harga, dan volume; ia tidak menyetujui penilaian pembelian kembali atau jaminan bahwa setiap pembelian berada dalam batas aman.
Akuntansi dan ekonomi terhubung di beberapa tempat:
- uang tunai yang dibayarkan muncul dalam arus kas pendanaan dan mengurangi uang tunai atau meningkatkan kebutuhan pendanaan;
- akuntansi saham treasuri atau pembatalan saham mengurangi ekuitas pemegang saham berdasarkan metode yang berlaku;
- rata-rata tertimbang saham yang digunakan dalam EPS berubah sesuai dengan waktu pembelian kembali, bukan hanya hitungan akhir tahun;
- pendapatan bunga bisa turun atau beban bunga bisa naik setelah pembelian kembali yang didanai tunai atau utang;
- Penghargaan karyawan, pelaksanaan opsi, akuisisi, konversi, dan penerbitan kembali di kemudian hari dapat mengimbangi pembelian kotor.
Pada laba bersih yang tidak berubah, jumlah rata-rata tertimbang saham yang lebih sedikit akan meningkatkan EPS secara mekanis:
EPS = net income / weighted-average diluted shares
Aritmatika itu bukanlah pertumbuhan operasi. Efek nilai bergantung pada apa yang dibayarkan perusahaan relatif terhadap nilai saham, pengembalian uang tunai yang hilang, risiko pembiayaan, pajak, dan penggunaan alternatif seperti investasi kembali, pengurangan utang, dividen, atau akuisisi. Membeli kembali saham yang dinilai terlalu rendah dapat meningkatkan nilai per sisa saham; membayar lebih dapat mentransfer nilai kepada pemegang saham yang menjual bahkan ketika EPS meningkat.
Pembelian kembali kotor versus perubahan saham bersih
Asumsikan sebuah perusahaan memulai dengan 100 juta saham, menghasilkan US$500 juta, dan berdagang dengan harga US$20, untuk kapitalisasi pasar awal sebesar US$2 miliar. Ia menghabiskan US$200 juta untuk membeli kembali 10 juta saham dengan harga rata-rata US$20. Selama periode yang sama, 6 juta saham diterbitkan melalui penghargaan karyawan, pelaksanaan opsi, atau akuisisi. Mengabaikan penentuan waktu tertimbang dan instrumen dilutif lainnya:
gross repurchase yield = $200 million / $2 billion = 10%
ending shares = 100 - 10 + 6 = 96 million
net share reduction = (100 - 96) / 100 = 4%
illustrative EPS before = $500 million / 100 million = $5.00
illustrative EPS after = $500 million / 96 million = $5.21, a 4.2% increase
Perusahaan membeli kembali 10% dari jumlah saham awal tetapi mengurangi jumlah saham bersih hanya sebesar 4%. Menyebut seluruh US$200 juta sebagai pengembalian modal bersih tanpa meninjau 6 juta saham yang diterbitkan melebih-lebihkan efek kepemilikan. Hasil EPS terdilusi aktual juga menggunakan saham rata-rata tertimbang serta metode saham treasuri atau metode jika dikonversi.
Misalkan perkiraan nilai intrinsik adalah US$15 ketika perusahaan membayar US$20. 10 juta lembar saham yang sama berharga US$50 juta lebih mahal dari perkiraan tersebut. Pertambahan EPS tidak menyangkal kelebihan pembayaran. Sebaliknya, pembelian di bawah nilai intrinsik dapat menguntungkan pemegang saham tetap meskipun harga jangka pendek turun setelah pembelian.
Daftar periksa alokasi modal
- Bedakan otorisasi yang diumumkan, sisa otorisasi, pembelian aktual triwulanan, penyelesaian ASR, dan saham yang akhirnya dibatalkan atau disimpan sebagai saham treasuri.
- Baca tabel pembelian penerbit dan catatan kaki dalam pengajuan 10-Q dan 10-K, ditambah 8-K, tender, dan pengungkapan rencana jika berlaku.
- Hitung harga pembelian kembali rata-rata dari dolar dan saham, lalu bandingkan dengan rentang penilaian pada saat itu, bukan dengan harga saat ini saja.
- Rekonsiliasi saham awal, penerbitan bruto, pembelian kembali, pembatalan, penerbitan kembali saham treasuri, akuisisi, konversi, dan saham akhir.
- Lacak saham dasar, rata-rata tertimbang dilusian, beredar akhir periode, saham treasuri, dan saham terdilusi penuh secara terpisah.
- Bandingkan pembelian kembali dengan kompensasi berbasis saham dan penerbitan untuk akuisisi selama beberapa tahun. Nilai bruto dapat besar sementara dilusi kepemilikan terus berlanjut.
- Periksa pendanaan: arus kas bebas, kas yang ada, penjualan aset, atau utang. Lakukan uji stres terhadap likuiditas, jatuh tempo, kovenan, peringkat, beban bunga, dan kebutuhan selama resesi setelah pembelian.
- Bandingkan pengembalian per saham yang diharapkan dari pembelian kembali dengan proyek internal, pembayaran utang, dividen, dan akuisisi, termasuk risiko dan fleksibilitas.
- Tinjau kompensasi manajemen. Target EPS atau per saham dapat menciptakan insentif untuk membeli kembali bahkan ketika kondisi harga atau neraca tidak menarik.
- Periksa waktu penjualan oleh orang dalam, informasi material, rencana 10b5-1, kebijakan periode larangan transaksi, dan pengungkapan publik tanpa berasumsi bahwa waktu yang mencurigakan membuktikan pelanggaran.
Untuk analisis imbal hasil, laporkan hasil pembelian kembali kotor dan pengurangan jumlah saham bersih. Hasil pemegang saham juga dapat mencakup dividen dan perubahan utang, tetapi definisinya berbeda-beda. Tidak ada metrik hasil tunggal yang menentukan apakah perusahaan menciptakan nilai.
Kesalahpahaman umum
- “Otorisasi senilai US$10 miliar berarti US$10 miliar akan dibeli.” Otorisasi bersifat kapasitas dan dapat ditangguhkan, diubah, atau habis masa berlakunya jika tidak digunakan.
- “Setiap saham yang dibeli kembali dibatalkan secara permanen.” Saham Treasury dapat tetap disahkan dan nantinya dapat diterbitkan kembali tergantung pada hukum dan tindakan perusahaan.
- “Pertumbuhan EPS dari pembelian kembali membuktikan bahwa bisnis meningkat.” Penyebutnya bisa menyusut sementara pendapatan, margin, dan laba bersih stagnan.
- “Pembelian kembali selalu mengembalikan uang tunai kepada semua pemegang saham.” Uang tunai masuk ke penjual; pemegang berkelanjutan menerima perubahan persentase kepemilikan dan neraca.
- “Mengimbangi SBC membuat pembelian kembali bebas biaya.” Pembelian kembali itu menggunakan kas perusahaan untuk mencegah atau mengurangi dilusi yang disebabkan oleh kompensasi.
- “Kenaikan harga setelah pengumuman membuktikan alokasi yang baik.” Sinyal pasar dan permintaan jangka pendek tidak menetapkan bahwa perusahaan membayar di bawah nilai intrinsik.
Topik terkait
Sumber otoritatif
- Pembelian Efek Bersifat Ekuitas Tertentu oleh Emiten dan Pihak Lain, Rilis No. 33-8335 - Komisi Sekuritas dan Bursa AS
- Formulir 10-Q - Komisi Sekuritas dan Bursa AS
- Pencarian Pengarsipan EDGAR - Komisi Sekuritas dan Bursa AS