Hanya untuk tujuan edukasi; bukan merupakan nasihat investasi atau rekomendasi investasi. Investasi dapat mengakibatkan kerugian.
Jawaban langsung
Arus kas terdiskonto, atau DCF, memperkirakan nilai dengan memproyeksikan arus kas masa depan dan mendiskontokannya ke nilai kini.
Ini bukan mesin prediksi harga saham. Ini adalah cara terstruktur untuk bertanya: jika perusahaan menghasilkan arus kas berdasarkan serangkaian asumsi, berapa nilai arus kas tersebut saat ini?
- Nilai periode eksplisit
- US$531
- Nilai terminal
- US$2.008
- Nilai perusahaan
- US$2.539
- Nilai ekuitas
- US$2.239
- Nilai per saham
- US$22,39
- Porsi nilai terminal
- 79%
Cara kerjanya
DCF perusahaan pada umumnya memiliki empat langkah. Pertama, arus kas bebas diproyeksikan untuk periode eksplisit, biasanya lima sampai sepuluh tahun. Pertumbuhan pendapatan, margin, pajak, modal kerja, dan belanja modal menentukan proyeksi ini.
Kedua, pilih tingkat diskonto yang sesuai dengan jenis arus kas. Arus kas bebas untuk perusahaan (FCFF) biasanya didiskontokan dengan WACC, sedangkan arus kas bebas untuk pemegang saham harus didiskontokan dengan biaya ekuitas.
Ketiga, perkirakan nilai terminal setelah periode proyeksi eksplisit. Metode pertumbuhan perpetuitas menggunakan tingkat pertumbuhan jangka panjang, sedangkan metode exit multiple menerapkan kelipatan valuasi pada metrik keuangan di akhir periode proyeksi.
Keempat, sesuaikan nilai perusahaan menjadi nilai ekuitas dengan mengurangkan utang bersih dan klaim prioritas lainnya, lalu membaginya dengan jumlah saham terdilusi untuk memperkirakan nilai per saham.
Contoh
Misalkan sebuah perusahaan diharapkan menghasilkan arus kas bebas sebesar US$100 juta, US$120 juta, US$140 juta, US$160 juta, dan US$180 juta selama lima tahun ke depan. Model ini menggunakan WACC 9% dan tingkat pertumbuhan jangka panjang 3%.
Analis mendiskontokan setiap arus kas tahunan, memperkirakan nilai setelah tahun kelima, menambahkan nilai sekarang, mengurangi utang bersih, dan membaginya dengan saham terdilusi.
Jika WACC naik dari 9% menjadi 10%, atau pertumbuhan jangka panjang turun dari 3% menjadi 2,5%, valuasinya bisa turun drastis. Sensitivitas ini bukanlah sebuah bug; ini menunjukkan bahwa DCF bergantung pada asumsi.
Risiko
- Risiko perkiraan: Kesalahan kecil dalam pertumbuhan, margin, pajak, atau belanja modal dapat bertambah seiring berjalannya waktu.
- Risiko nilai terminal: Sebagian besar nilai mungkin berasal dari arus kas di luar perkiraan eksplisit.
- Risiko tingkat diskonto: Perubahan WACC atau biaya ekuitas dapat mengubah valuasi secara material.
- Risiko ketidakcocokan: Jenis arus kas dan tingkat diskonto harus menggambarkan klaim yang sama.
- Risiko jumlah saham: Nilai per saham dapat dilebih-lebihkan jika jumlah saham terdilusi dinyatakan terlalu rendah.
Kesalahpahaman umum
DCF tidak secara otomatis lebih akurat dibandingkan kelipatan pasar. Kualitas hasilnya bergantung pada data masukan dan asumsi.
Hasil spreadsheet yang tampak presisi tidak berarti nilai intrinsiknya juga pasti. Rentang skenario biasanya lebih jujur dalam mencerminkan ketidakpastian.
DCF dan valuasi relatif menjawab pertanyaan yang berbeda. Ketika hasilnya tidak sejalan, asumsi yang digunakan harus diperiksa alih-alih memilih jawaban yang diinginkan.
Topik terkait
Sumber
- SEC (Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat): laporan keuangan dan panduan membaca 10-K.
- Federal Reserve: data suku bunga digunakan sebagai masukan referensi dalam model penilaian.