自社株買い：承認、実行、EPS、資本配分

教育目的のみであり、投資助言ではありません

直接の答え

**自社株買い（share repurchase）**は、会社が現金、債務、その他の対価で自社株を取得することです。取得株は自己株式、会社法に基づく消却、従業員報酬・買収への再発行など、開示した方法で扱われます。

取締役会の買戻し承認は条件内の上限を許可するだけで、購入、負債、全額利用の約束ではありません。実際の株数と金額、平均価格、資金源、後の発行、完全希薄化所有権の変化を評価します。

公開市場、相対取引、公開買付け、加速型自社株買い（ASR）などで実施できます。Rule 10b-18は方法、時点、価格、数量条件を満たす発行体の買いに一定の相場操縦責任から非排他的なセーフハーバーを提供しますが、評価を承認せず、全購入が対象とも限りません。

会計と経済は次でつながります。

純利益が同じなら少ない加重平均株式が機械的にEPSを上げます。

EPS = 純利益 / 加重平均希薄化後株式

これは事業成長ではありません。価値効果は支払価格と株式価値、現金の機会収益、資金リスク、税、再投資、返済、配当、買収との比較によります。割安買戻しは残存1株価値を高め得ますが、高値買戻しはEPSが増えても売り手へ価値を移転し得ます。

期首1億株、純利益5億ドル、株価20ドル、時価総額20億ドルとします。平均20ドルで2億ドルを使い1,000万株を買戻し、同期間に従業員報酬、オプション、買収で600万株を発行します。時点と他の潜在株を無視すると、

総買戻し利回り = 2億ドル / 20億ドル = 10%

期末株式 = 10,000 - 1,000 + 600 = 9,600万株

純株数減少 = (10,000 - 9,600) / 10,000 = 4%

例示買戻し前EPS = 5億ドル / 1億株 = 5.00ドル

例示買戻し後EPS = 5億ドル / 9,600万株 = 5.21ドル、4.2%増

期首株式の10%を買っても純株数は4%しか減りません。600万株の発行を見ず2億ドル全部を純還元と呼ぶと所有効果を過大評価します。実際の希薄化EPSは加重平均と自己株式法等を使います。

内在価値を15ドルと見積もるのに20ドルで買えば、1,000万株で推定より5,000万ドル多く払います。EPS増加は過払いを否定しません。反対に割安買戻しは短期株価が下がっても継続株主に有利な場合があります。

分析では総買戻し利回りと純株数減少の両方を示します。株主利回りは配当・債務も含み得ますが定義が異なり、一つの利回りで価値創造は証明できません。