Solo con fines educativos; no constituye asesoramiento de inversión. Invertir puede ocasionar pérdidas.
Respuesta directa
Una recompra de acciones ocurre cuando una empresa adquiere sus propias acciones utilizando efectivo, deuda u otra contraprestación. Las acciones recompradas pueden mantenerse en autocartera, amortizarse conforme a la legislación societaria aplicable, volver a emitirse para remunerar a empleados o financiar adquisiciones, o recibir el tratamiento que divulgue el emisor.
Una autorización del consejo permite recompras dentro de los límites establecidos; no es una compra, un pasivo ni una promesa de utilizar el importe total. Los inversores deben evaluar las acciones y los importes realmente recomprados, el precio medio, la fuente de financiación, las emisiones posteriores y el cambio resultante en la propiedad totalmente diluida.
Métodos y efectos en los estados financieros
Las empresas pueden recomprar a través de transacciones de mercado abierto, compras negociadas de forma privada, ofertas públicas de adquisición, acuerdos de recompra acelerada de acciones (ASR) u otras estructuras divulgadas. La Regla 10b-18 proporciona un puerto seguro no exclusivo contra cierta responsabilidad de manipulación para ofertas y compras de emisores calificados que cumplan con sus condiciones de forma, oportunidad, precio y volumen; no aprueba la valoración de una recompra ni garantiza que cada compra esté dentro del puerto seguro.
La contabilidad y la economía se conectan en varios lugares:
- el efectivo pagado aparece en los flujos de efectivo de financiación y reduce el efectivo o aumenta las necesidades de financiación;
- la contabilización de la autocartera o la amortización de acciones reduce el patrimonio neto según el método aplicable;
- las acciones promedio ponderadas utilizadas en las EPS cambian según el momento de la recompra, no simplemente el recuento de fin de año;
- los ingresos por intereses pueden caer o los gastos por intereses pueden aumentar después de una recompra financiada en efectivo o mediante deuda;
- Las adjudicaciones a empleados, los ejercicios de opciones, las adquisiciones, los convertibles y las reemisiones posteriores pueden compensar las compras brutas.
Con ingresos netos sin cambios, menos acciones de promedio ponderado aumentan las EPS mecánicamente:
EPS = net income / weighted-average diluted shares
Esa aritmética no es crecimiento operativo. El efecto valor depende de lo que la empresa pagó en relación con el valor de las acciones, el rendimiento no percibido en efectivo, el riesgo financiero, los impuestos y usos alternativos como reinversión, reducción de deuda, dividendos o adquisiciones. La recompra de acciones infravaloradas puede aumentar el valor por acción restante; pagar de más puede transferir valor a los tenedores vendedores incluso cuando las ganancias por acción aumentan.
Recompra bruta versus cambio neto de acciones
Supongamos que una empresa comienza con 100 millones de acciones, gana USD 500 millones y cotiza a USD 20, para una capitalización de mercado inicial de 2 mil millones de dólares. Gasta USD 200 millones para recomprar 10 millones de acciones a un precio promedio de USD 20. Durante el mismo período, se emiten 6 millones de acciones mediante adjudicaciones a empleados, ejercicios de opciones o adquisiciones. Haciendo caso omiso del tiempo ponderado y otros instrumentos dilutivos:
gross repurchase yield = USD 200 millones / USD 2 mil millones = 10%
ending shares = 100 - 10 + 6 = 96 millones
net share reduction = (100 - 96) / 100 = 4%
illustrative EPS before = USD 500 millones / 100 millones = USD 5,00
illustrative EPS after = USD 500 millones / 96 millones = USD 5,21, a 4,2% increase
La empresa compró el 10% del número inicial de acciones, pero redujo las acciones netas sólo un 4%. Llamar a los USD 200 millones un rendimiento neto del capital sin revisar los 6 millones de acciones emitidas exagera el efecto de propiedad. El resultado real de EPS diluido también utiliza acciones promedio ponderadas y acciones propias o métodos de conversión.
Supongamos que el valor intrínseco estimado fuera de USD 15 cuando la empresa pagó USD 20. Los mismos 10 millones de acciones costaron USD 50 millones más que esa estimación. El aumento del EPS no refuta el sobrepago. Por el contrario, comprar por debajo del valor intrínseco puede beneficiar a los accionistas que permanecen incluso si el precio a corto plazo cae después de la compra.
Lista de verificación de asignación de capital
- Separe la autorización anunciada, la autorización restante, las compras trimestrales efectivas, la liquidación de los ASR y las acciones finalmente amortizadas o mantenidas en autocartera.
- Lea la tabla de compra de emisores y las notas a pie de página en las presentaciones 10-Q y 10-K, además de las divulgaciones de 8-K, licitaciones y planes, cuando corresponda.
- Calcule el precio de recompra promedio en dólares y acciones, luego compárelo con rangos de valoración contemporáneos en lugar de solo con el precio actual.
- Concilie las acciones iniciales, las emisiones brutas, las recompras, las amortizaciones, las reemisiones desde autocartera, las adquisiciones, las conversiones y las acciones finales.
- Seguimiento de acciones básicas, promedio ponderado diluido, pendientes de cierre de período, tesorería y acciones totalmente diluidas por separado.
- Compare las recompras con compensaciones basadas en acciones y emisiones de adquisiciones durante varios años. Los dólares brutos pueden ser grandes mientras persista la dilución de la propiedad.
- Compruebe la financiación: flujo de caja libre, efectivo disponible, venta de activos o deuda. Someta a prueba la liquidez, los vencimientos, las cláusulas, las calificaciones, los gastos por intereses y las necesidades durante una recesión después de la compra.
- Compare el rendimiento esperado por acción de la recompra con proyectos internos, pago de deuda, dividendos y adquisiciones, incluido el riesgo y la flexibilidad.
- Revisar la compensación de la gerencia. Las EPS o los objetivos por acción pueden crear incentivos para la recompra incluso cuando el precio o las condiciones del balance no sean atractivos.
- Examine el momento de las ventas de personas con información privilegiada, la información relevante, los planes 10b5-1, las políticas de períodos restringidos y las divulgaciones públicas, sin suponer que un momento sospechoso demuestra una conducta indebida.
Para el análisis de rendimiento, informe tanto el rendimiento bruto de recompra como la reducción neta del recuento de acciones. El rendimiento para los accionistas también puede incluir dividendos y cambios en la deuda, pero las definiciones varían. Ninguna métrica de rendimiento establece si la empresa creó valor.
Errores comunes
- “Una autorización de 10 mil millones de dólares significa que se comprarán 10 mil millones de dólares”. La autorización es capacidad y puede suspenderse, modificarse o caducar si no se utiliza.
- “Toda acción recomprada queda cancelada definitivamente”. Las acciones en tesorería pueden permanecer autorizadas y luego volver a emitirse según la ley y las acciones de la empresa.
- “El crecimiento del BPA tras una recompra demuestra que el negocio mejoró”. El denominador puede reducirse mientras los ingresos, los márgenes y la utilidad neta se estancan.
- “Las recompras siempre devuelven efectivo a todos los accionistas”. El efectivo va a los vendedores; los titulares que continúan reciben un porcentaje de propiedad y un balance general modificados.
- “La compensación de SBC hace que las recompras sean gratuitas”. Utiliza efectivo corporativo para prevenir o reducir la dilución creada por la compensación.
- “Una subida de precios tras el anuncio demuestra una buena asignación”. Las señales del mercado y la demanda a corto plazo no establecen que la empresa pagó por debajo del valor intrínseco.
Temas relacionados
Fuentes autorizadas
- Compras de ciertos valores de renta variable por parte del emisor y otros, comunicado n.° 33-8335 - Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU.
- Formulario 10-Q - Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU.
- Búsqueda de archivos EDGAR - Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU.