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Bonus di liquidazione

Il bonus di liquidazione è il valore aggiuntivo della garanzia offerto per rendere conveniente liquidare un prestito DeFi sottocollateralizzato. Scopri calcolo, ripartizione e costi di esecuzione.

Aggiornato

Solo a scopo educativo; non costituisce consulenza in materia di investimenti. Gli investimenti possono comportare perdite.

Risposta diretta

Il bonus di liquidazione è il valore aggiuntivo della garanzia che un protocollo di prestito rende disponibile quando qualcuno rimborsa il debito di un mutuatario liquidabile. Compensa il liquidatore per gas, slippage, variazioni di prezzo, transazioni fallite e concorrenza. Per il mutuatario, lo stesso importo è una penalità: dal conto esce più garanzia del valore del debito rimborsato.

Non esiste un tasso universale. Può variare per protocollo, deployment, asset in garanzia, modalità di mercato e configurazione di governance. Aave documenta che una posizione diventa liquidabile quando il fattore di salute scende sotto 1; il liquidatore rimborsa il debito e riceve garanzia equivalente più un bonus. Un’operazione permissionless non è necessariamente redditizia.

Il bonus indicato non è l’utile netto. Il protocollo può trattenerne una parte e il liquidatore sostiene costi di esecuzione e finanziamento. Alcuni sistemi usano un’architettura diversa. Compound III, per esempio, impiega prima le riserve per assorbire un conto insolvente e poi offre con sconto la garanzia detenuta dal protocollo. Chi chiama absorb non riceve direttamente la garanzia del mutuatario nella stessa transazione.

Come funziona

In un modello semplificato di sequestro diretto, D è il valore del debito rimborsato, b il tasso del bonus e C il valore della garanzia sottratta al mutuatario ai prezzi dell’oracolo:

C = D * (1 + b)

Il bonus lordo vale D * b. Se f è la quota destinata al protocollo, la ripartizione semplificata è:

liquidator collateral value = D + D * b * (1 - f)

protocol collateral value = D * b * f

Sono formule didattiche, non quotazioni. Decimali del token, arrotondamento, unità dell’oracolo, limiti del close factor, garanzia disponibile e regole specifiche cambiano gli importi reali. Il codice Aave V3, per esempio, calcola la garanzia base dai prezzi dell’oracolo, applica il bonus configurato e può detrarre dalla parte bonus una commissione di protocollo destinata alla tesoreria.

L’incentivo deve bilanciare due perdite. Se è troppo basso, i ricavi attesi potrebbero non coprire gas, slippage, movimenti avversi o tentativi falliti, lasciando debito rischioso non liquidato. Se è troppo alto, il mutuatario perde più garanzia e un salto dell’oracolo consuma più rapidamente il margine di solvibilità. La governance configura quindi questi parametri insieme a fattori di garanzia, soglie, close factor e struttura dell’oracolo.

I termini dei protocolli non sono intercambiabili. Compound v2 chiama il moltiplicatore incentivo alla liquidazione e può destinare alle riserve una quota sequestrata. Compound III separa absorb da buyCollateral: le riserve saldano prima il conto, il protocollo prende la garanzia e gli acquirenti possono comprarla in seguito con sconto se le condizioni delle riserve lo permettono. Occorre verificare regole e configurazione attiva del mercato specifico.

Esempio numerico

Supponiamo che un mercato consenta di rimborsare 1,000 USDC con b = 5%. Ai prezzi dell’oracolo il mutuatario perde 1,050 USDC di garanzia. Se f = 10% del bonus va al protocollo, i 50 USDC lordi si dividono in 45 USDC per il liquidatore e 5 USDC per il protocollo.

Il liquidatore riceve quindi 1,045 USDC di garanzia rimborsando 1,000 USDC. Se gas e priorità costano 12 USDC e la vendita genera 8 USDC di slippage e commissioni, il risultato netto semplificato è 25 USDC:

net result = 45 - 12 - 8 = 25

L’esempio presume l’esecuzione ai prezzi attesi dell’oracolo e del mercato. Esclude tentativi falliti, finanziamento, variazioni prima della vendita, restrizioni di trasferimento e imposte. Un bonus nominale del 5% non garantisce quindi un rendimento del 5% né coincide necessariamente con quanto trattiene il liquidatore.

Rischi

  • Rischio oracolo e gap di prezzo: La garanzia è calcolata al prezzo accettato dal protocollo, ma il prezzo realizzabile può cambiare prima della vendita.
  • Rischio di esecuzione e MEV: I concorrenti possono superare o anticipare la transazione. I tentativi falliti consumano gas; flussi privati e aste possono ridistribuire il surplus.
  • Rischio di liquidità: Il bonus può essere inferiore allo slippage se la garanzia è poco scambiata, limitata, bridged, sospesa o difficile da trasferire.
  • Rischio dei parametri: Governance o gestori autorizzati possono modificare bonus, commissioni, soglie e close factor. L’interfaccia può essere in ritardo sulla configurazione on-chain.
  • Rischio di crediti inesigibili: Il bonus incentiva l’azione ma non crea garanzia. Gap, oracoli obsoleti, congestione o garanzia insufficiente possono lasciare un deficit.
  • Perdita del mutuatario: Una liquidazione finalizzata è irreversibile e può rimuovere più garanzia del debito rimborsato. A una liquidazione parziale può seguirne un’altra.

Errori comuni

Mito 1: Il bonus è rendimento gratuito creato dal protocollo

Viene pagato con la garanzia del mutuatario. Compensa un’operazione rischiosa e competitiva; non è interesse creato senza un pagatore.

Mito 2: Un bonus indicato del 5% garantisce un utile del 5%

Commissioni, gas, priorità, slippage, copertura, finanziamento, fallimenti e variazioni di prezzo riducono il risultato. L’utile va misurato sul valore di vendita realizzabile, non solo sul valore dell’oracolo.

Mito 3: Un bonus maggiore rende sempre il mercato più sicuro

Può migliorare l’esecuzione, ma aumenta la perdita del mutuatario e la garanzia consumata per unità di debito. La sicurezza dipende insieme da oracolo, liquidità, soglie, close factor, capacità delle transazioni e calibrazione.

Mito 4: Ogni liquidatore riceve direttamente la garanzia

Vale per alcuni protocolli, incluso il flusso Aave di base, ma non per tutti. Compound III può assorbire la posizione e vendere la garanzia separatamente; chi attiva la liquidazione e l’acquirente finale non devono essere lo stesso indirizzo.

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