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Basis trading su criptoattività

Il basis trading su criptoattività abbina spot a future con scadenza o perpetui, ma carry bloccato a scadenza e funding dipendente dal percorso richiedono registri, prezzi e controlli del rischio distinti.

Aggiornato

Solo a scopo educativo; non costituisce consulenza né raccomandazione d’investimento. Gli investimenti possono comportare perdite.

Risposta diretta

Il basis trading su criptoattività combina esposizioni spot e in derivati di segno opposto per acquisire una differenza relativa di prezzo o di flusso finanziario. Per un future con scadenza, il basis con segno è B(t,T) = F(t,T) - S(t). Il cash-and-carry acquista spot e vende il future corrispondente quando il basis è positivo; il reverse cash-and-carry prende a prestito e vende spot, acquistando il future quando il basis è negativo. Quantità, moltiplicatore, delta, scadenza e riferimento di regolamento devono coincidere.

Un’operazione con scadenza mantenuta fino al regolamento può bloccare algebricamente lo spread iniziale date le ipotesi dichiarate, ma non è priva di rischio: restano prezzi eseguibili, finanziamento, margine di variazione, prestito, disallineamento del riferimento, imposte e insolvenza della sede. Un’operazione spot-perpetuo è diversa. Non ha una data di convergenza fissa; il risultato dipende dall’intero percorso del basis, dal funding effettivamente regolato e dai prezzi di uscita. Il funding previsto non è un credito.

“Neutrale al mercato” indica un’esposizione direzionale di primo ordine ridotta, non un rendimento garantito. Il valore della gamba in utile può non essere accessibile mentre quella in perdita subisce una margin call; inoltre nozionali monetari uguali possono non produrre lo stesso delta dell’attività nei prodotti inversi o quanto.

Portata netta
$359,2
Rendimento netto annualizzato
14,57%
Base lorda
$400

I risultati sono approssimazioni didattiche. Escludono regole della sede, tasse, latenza, comportamento degli oracoli e altri parametri specifici del protocollo se non indicati.

Come funziona

  1. Identifica entità giuridica e sedi, strumenti spot e derivati esatti, ciclo con scadenza o perpetuo, scadenza e riferimento di regolamento, payoff lineare, inverso o quanto, moltiplicatore, attività di garanzia e regolamento e modalità di margine.
  2. Rileva simultaneamente ask o bid eseguibile dello spot e bid o ask del derivato. Calcola basis con segno, numero di contratti, delta e nozionale lordo dai lati effettivi del book, non da ultimi prezzi o midpoint scollegati.
  3. Mantieni quattro registri: inventario spot e relativo finanziamento o prestito; posizione derivata con segno e PnL; garanzie, margine iniziale e di mantenimento o margine di variazione; commissioni, funding, trasferimenti, slippage e imposte.
  4. Per i future con scadenza calcola carry iniziale e annualizzazione secondo la convenzione di conteggio giorni; per i perpetui modella separatamente funding condizionale e basis di uscita. Dichiara il denominatore del capitale e se il rendimento è APR semplice o APY composto.
  5. Esegui entrambe le gambe controllando esecuzioni parziali e rischio di legging. Registra prezzi effettivi, moltiplicatori, delta con segno ed esposizione valutaria, mantenendo margine sufficiente per ampliamenti del basis e gap di prezzo.
  6. Monitora basis, funding, prestito, prezzi mark e indice, margine, accesso ai trasferimenti e stato delle sedi. Per posizioni con scadenza monitora anche ultima negoziazione, regolamento e roll; per i perpetui riconcilia ogni intervallo di funding.
  7. A scadenza, chiusura o roll, riconcilia vendita o restituzione dello spot, regolamento o chiusura del derivato, garanzie liberate, funding, prestito, commissioni e imposte. Riporta flussi realizzati, non uno spread annualizzato quotato.

Per un’operazione con scadenza abbinata e mantenuta fino a un prezzo economico terminale comune, il carry lordo equivale al basis iniziale. Una chiusura anticipata realizza invece gross PnL = B_entry - B_exit. Per un perpetuo usa net = spot PnL + derivative PnL + settled funding - all costs; né funding né basis di uscita sono bloccati.

Esempio

  • Operazione con scadenza mantenuta fino al regolamento. Acquista 1 BTC all’ask spot eseguibile di 60,000 USDC e vendi il future corrispondente al bid eseguibile di 61,800. Se prezzo economico spot e riferimento ufficiale di regolamento sono entrambi 62,000, il PnL spot è +2,000, quello del future è -200 e il carry lordo è 1,800. Commissioni di 90 e costi di finanziamento o garanzia di 450 lasciano 1,260. Su 60,000 di liquidità per 90 days, il rendimento netto del periodo è 1,260 / 60,000 = 2.1%; l’annualizzazione semplice ACT/365 è 2.1% x 365 / 90 = 8.5166666667%.
  • Ingresso eseguibile. Ipotizza bid/ask spot di 60,000 / 60,060 e bid/ask del future di 61,760 / 61,820. Il cash-and-carry entra all’ask spot e al bid del future, quindi il basis è 61,760 - 60,060 = 1,700, ossia 1,700 / 60,060 = 2.8305028305%. Combinare i midpoint indicherebbe erroneamente 1,760 prima dei costi.
  • Percorso del funding perpetuo. Un perpetuo short di 2 BTC ha nozionali per intervallo di 120,000, 124,000 e 118,000 USDT. I tassi regolati dal punto di vista dello short sono +0.010%, +0.005% e -0.020%, producendo +12 + 6.20 - 23.60 = -5.40 USDT. Una previsione iniziale positiva non ha bloccato un guadagno.
  • Unità contrattuali. Una posizione spot di 1.5 BTC è coperta da 1,500 contracts se un contratto lineare rappresenta 0.001 BTC. Un contratto inverso con valore nominale di 100 USD a 60,000 ha delta locale approssimativo 100 / 60,000 = 0.0016666667 BTC, suggerendo circa 900 contracts a quel prezzo. Il delta varia con prezzo e formula esatta del prodotto: quantità uguali di contratti non sono una regola di copertura.

Rischi

  • Spot e derivato fanno riferimento a sottostanti o valute di quotazione diversi.
  • Midpoint o ultimo prezzo vengono scambiati per basis eseguibile.
  • Legging o esecuzioni parziali lasciano esposizione direzionale.
  • Moltiplicatore o quantità con segno sono errati.
  • Si mescolano unità di delta e PnL lineari, inverse o quanto.
  • Il riferimento ufficiale di regolamento differisce dal valore di uscita spot.
  • Il basis si amplia prima della convergenza e genera perdite mark-to-market.
  • Margine di variazione o liquidazione interrompono l’operazione.
  • Il costo di finanziamento spot aumenta o il credito viene ritirato.
  • Il prestito per l’operazione inversa manca, rincara o viene richiamato.
  • Il funding perpetuo cambia segno o la previsione differisce dal regolamento.
  • Nozionale, segno, timestamp, limite o intervallo del funding sono errati.
  • Liquidità di roll, basis di calendario e costo di esecuzione cambiano.
  • Il processo di mark, indice, oracolo o regolamento viene perturbato.
  • Spread, slippage, commissioni e costi di rete vengono omessi.
  • Trasferimenti tra sedi o garanzie frammentate non funzionano.
  • Si verificano blocco dei prelievi, fallimento della custodia o insolvenza della sede.
  • Stablecoin, garanzia o attività wrapped perde il peg o viene congelata.
  • Limiti, ADL, delisting o regolamento anticipato modificano il percorso.
  • Imposte, cambi, contabilità, API o ripristino operativo non funzionano.

Idee errate comuni

  • Neutrale al mercato significa privo di rischio. Riduce il delta direzionale, ma restano rischi di basis, margine, esecuzione, funding, prestito e credito.
  • I future con scadenza convergono sempre al prezzo spot visibile. Sono regolati a un benchmark e a un momento specifici; l’uscita spot eseguibile può differire.
  • Funding perpetuo positivo significa rendimento bloccato. Tasso, direzione del pagatore, nozionale, idoneità e basis di uscita possono cambiare prima del regolamento.
  • Lo stesso nozionale monetario è una copertura perfetta. Moltiplicatore, delta, payoff inverso o quanto e unità di regolamento determinano l’abbinamento.
  • Il basis annualizzato è APY netto. Occorre dichiarare conteggio giorni, denominatore, capitalizzazione, commissioni, finanziamento, margine e imposte.

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