Collare protettivo: fissa un livello azionario rinunciando al rialzo

Solo a scopo educativo; non costituisce consulenza né raccomandazione d’investimento. Gli investimenti possono comportare perdite.

Questa pagina descrive un collar tradizionale con opzioni su azioni quotate negli Stati Uniti e con consegna fisica, detenute contro azioni in un conto di intermediazione mobiliare, secondo OIC e OCC e verificato il 22/08/2026. Moltiplicatore, stile di esercizio, regolamento, margine, procedure del broker, trattamento fiscale e tutele dell’investitore variano in base a prodotto, conto e giurisdizione. Non è consulenza individuale in materia d’investimento, legale o fiscale.

Risposta diretta

Un collare protettivo combina azioni lunghe, una Put (opzione put, ossia diritto di vendita) lunga e una Call (opzione call, ossia diritto di acquisto) corta sullo stesso risultato finale. La Opzione put stabilisce un prezzo di vendita minimo temporaneo, mentre il premio Opzione call aiuta a pagare la protezione in cambio della limitazione dell’apprezzamento delle azioni al di sopra dello strike (prezzo di esercizio) Opzione call.

Per 100 azioni, la struttura standard prevede solitamente un’opzione put e un’opzione call con la stessa scadenza. La strategia non elimina la perdita: il titolo può scendere dalla base fino allo strike Opzione put e l’investitore paga l’eventuale debito netto dell’opzione. La protezione scade, la copertura può non corrispondere e la Opzione call breve può essere assegnata in anticipo.

Pagamento alla scadenza

Supponiamo che la base azionaria sia S₀, il prezzo delle azioni in scadenza Sᵀ, l’exercise (esercizio dell’opzione da parte del titolare) Opzione put Kᴾ, l’esercizio Opzione call Kᶜ, il premio Opzione put P e il premio Opzione call ricevuto C, con Kᴾ < Kᶜ:

collar profit per azione = (Sᵀ − S₀) + max(Kᴾ − Sᵀ, 0) − max(Sᵀ − Kᶜ, 0) − P + C

Supponendo azioni abbinate e opzioni aperte insieme, stessa scadenza ed esclusi dividendi, commissioni, finanziamenti e tasse:

• addebito netto dell’opzione: P − C;
• pareggio al ribasso: S₀ + P − C;
• perdita massima alla scadenza: (S₀ − Kᴾ + P − C) × azioni coperte;
• guadagno massimo alla scadenza: (Kᶜ − S₀ − P + C) × azioni coperte.

Al di sotto dello strike Opzione put, un ulteriore calo delle scorte è compensato dal valore intrinseco Opzione put per la quantità coperta. Al di sopra dello strike Opzione call, un ulteriore guadagno azionario è compensato dall’obbligo di Opzione call short. Tra gli strike, il profitto segue il titolo approssimativamente dollaro per dollaro dopo il premio netto.

Le formule descrivono la scadenza, non ogni percorso. Prima della scadenza, ciascuna opzione conserva il valore del tempo e della volatilità. La Opzione call breve all’americana può essere assegnata, soprattutto in prossimità di una data di stacco del dividendo. Le azioni possedute possono soddisfare la consegna, ma l’assignment (assegnazione dell’obbligo al venditore dell’opzione) può venderle prima del previsto. La Opzione put lunga non viene venduta o esercitata automaticamente al momento dell’assegnazione della Opzione call.

Un colletto US$90/US$110 su US$100 stock

Un investitore acquista o valuta 100 azioni a US$100, ne acquista una US$90 Opzione put per US$2.00 e ne vende una US$110 Opzione call per US$1.50:

debito netto delle opzioni = (US$2.00 − US$1.50) × 100 = US$50

perdita massima = (US$100 − US$90 + US$2.00 − US$1.50) × 100 = US$1,050

guadagno massimo = (US$110 − US$100 − US$2.00 + US$1.50) × 100 = US$950

pareggio = US$100 + US$2.00 − US$1.50 = US$100.50

Alla scadenza:

Il premio US$1.50 Opzione call paga la maggior parte, non tutto, del US$2.00 Opzione put. Un “collare a costo zero” significa solo che il credito dell’opzione iniziale compensa approssimativamente il debito. Non rimuove la perdita azionaria dovuta allo strike Opzione put, il rialzo perduto rispetto allo strike Opzione call, gli spread, le commissioni, le tasse, le conseguenze sui dividendi o il rischio di assegnazione.

Se il titolo è stato acquisito in precedenza con un’altra base imponibile, gli aspetti economici della copertura dal valore di mercato odierno e il guadagno fiscale totale dell’investitore sono calcoli diversi. Conserva entrambi i record anziché riscrivere la base storica in US$100.

Lista di controllo per la costruzione e la gestione

• Corrisponde alla quantità delle azioni, al conteggio dei contratti, al moltiplicatore, al sottostante, al consegnabile e preferibilmente alla scadenza.
• Verifica i contratti modificati dopo scissioni, fusioni, scissioni o distribuzioni speciali.
• Scegliere un piano Opzione put che renda tollerabile la perdita di azioni rimanenti e un tetto Opzione call al quale la consegna delle azioni sia accettabile.
• Utilizzare i prezzi Bid/Ask del pacchetto eseguibile per calcolare il debito o il credito netto ed entrambi i limiti di scadenza.
• Controlla le date di stacco del dividendo, il valore estrinseco della opzione call e il rischio di assegnazione anticipata.
• Decidi in che modo un’opzione call assegnata influisce sui dividendi, sull’esposizione al voto, sui lotti fiscali e sulla Opzione put rimanente.
• Confermare le scadenze di esercizio, non esercizio, assegnazione, ordine e liquidazione del broker.
• Verificare i riempimenti di chiusura e di rotazione; la sostituzione di un collare realizza le vecchie opzioni e avvia una nuova protezione.
• Rivalutare la protezione in base alla variazione del prezzo delle azioni, dell’inclinazione IV, del tempo, dei dividendi e della liquidità.
• Rinnovo del piano prima della scadenza; Il ribasso delle azioni riprende una volta terminata la protezione Opzione put.
• Includere una copertura parziale: un collare standard normalmente protegge solo 100 azioni corrispondenti.
• Confrontare il collar con la vendita di azioni, l’acquisto solo di un’opzione put o l’accettazione di azioni senza copertura con lo stesso orizzonte e costi.

Errori comuni

“Un ​​collar previene le perdite azionarie.” Limita la perdita alla scadenza al di sotto dello strike Opzione put, ma lascia comunque il gap base-strike e il costo netto di protezione.

“Costo zero significa assenza di rischi.” Descrive il premio iniziale, non i ribassi, i rialzi limitati, le commissioni, le tasse o la assegnazione.

“Le azioni non possono essere vendute prima della scadenza.” L’assegnazione Early Opzione call può consegnarle allo strike mentre il Opzione put rimane aperto.

“La base dura finché il titolo è posseduto.” Dura solo per il periodo di esercizio della Opzione put, a meno che la protezione non venga rinnovata.

“Il lancio mantiene la copertura senza realizzare nulla.” Un lancio chiude vecchi contratti e ne apre di nuovi ai prezzi correnti.

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Fonti autorevoli

• Opzioni Consiglio industriale, Collare (Colletto protettivo)
• Consiglio industriale opzioni, Opzione put protettivo
• Consiglio di settore delle opzioni, Opzione call coperta
• OCC (Options Clearing Corporation, camera di compensazione delle opzioni quotate negli Stati Uniti), caratteristiche e rischi delle opzioni standardizzate