À des fins éducatives uniquement ; ne constitue ni un conseil en investissement ni une recommandation d’investissement. Les investissements peuvent entraîner des pertes.
Cette page décrit un collar traditionnel composé d’options sur actions cotées aux États-Unis et à livraison physique, détenues contre des actions dans un compte de courtage, selon l’OIC et l’OCC et vérifié le 22/08/2026. Le multiplicateur, le style d’exercice, le règlement, la marge, les procédures du courtier, le traitement fiscal et la protection des investisseurs varient selon le produit, le type de compte et la juridiction. Il ne s’agit pas d’un conseil personnalisé en investissement, en droit ou en fiscalité.
Réponse directe
Un collier de protection combine des actions détenues, une Put longue et une Call courte sur le même sous-jacent. La Put établit un prix de vente minimal temporaire, tandis que la prime de la Call contribue à financer la protection en échange d’une limitation de la hausse au-dessus de son prix d’exercice.
Pour 100 actions, la structure standard utilise généralement une option de vente et une option d’achat avec la même expiration. La stratégie n’élimine pas la perte : le titre peut chuter de sa base jusqu’au strike (prix d’exercice) de l’option de vente, et l’investisseur paie tout débit net de l’option. La protection expire, la couverture peut ne pas correspondre et l’option d’achat courte peut être attribuée par anticipation.
Gain à l’expiration
Soit le prix de revient des actions S₀, leur cours à l’expiration Sᵀ, le prix d’exercice de la Put Kᴾ, celui de la Call Kᶜ, la prime de la Put P et la prime reçue pour la Call C, avec Kᴾ < Kᶜ :
collar profit per share = (Sᵀ − S₀) + max(Kᴾ − Sᵀ, 0) − max(Sᵀ − Kᶜ, 0) − P + C
En supposant que les actions et les options appariées soient ouvertes ensemble, avec la même expiration et hors dividendes, frais, financement et taxes :
- débit net d’option :
P − C; - point mort à la baisse :
S₀ + P − C; - perte maximale à l’expiration :
(S₀ − Kᴾ + P − C) × actions couvertes; - gain maximal à l’expiration :
(Kᶜ − S₀ − P + C) × actions couvertes.
En dessous du prix d’exercice de l’option de vente, toute baisse supplémentaire des stocks est compensée par la valeur intrinsèque de l’option de vente pour la quantité couverte. Au-dessus du prix d’exercice de l’option d’achat, toute plus-value boursière est compensée par l’obligation d’option d’achat courte. Entre les prix d’exercice, le bénéfice suit le titre environ dollar pour dollar après la prime nette.
Les formules décrivent l’expiration, pas tous les chemins. Avant l’expiration, chaque option conserve sa valeur temporelle et sa valeur de volatilité. L’option d’achat courte à l’américaine peut être attribuée, notamment autour d’une date ex-dividende. Les actions détenues peuvent satisfaire à la livraison, mais assignment (assignation de l’obligation au vendeur de l’option) peut les vendre plus tôt que prévu. L’option de vente longue n’est pas automatiquement vendue ou exercée lors de l’attribution de l’option d’achat.
Un collier US$90/US$110 sur stock US$100
Un investisseur achète ou valorise 100 actions à US$100, achète une US$90 option de vente pour US$2.00 et vend une US$110 option d’achat pour US$1.50 :
débit net des options = (US$2.00 − US$1.50) × 100 = US$50
perte maximale = (US$100 − US$90 + US$2.00 − US$1.50) × 100 = US$1,050
gain maximal = (US$110 − US$100 − US$2.00 + US$1.50) × 100 = US$950
seuil de rentabilité = US$100 + US$2.00 − US$1.50 = US$100.50
A l’expiration :
| Cours de l’action | Résultat Put / Call | Bénéfice total |
| — | — | — : |
| US$80 | la Put vaut US$10 ; la Call expire | −US$1,050 |
| US$105 | Les deux options expirent | +US$450 |
| US$120 | la Put expire ; la Call compense la hausse au-dessus de US$110 | +US$950 |
La prime de la Call de US$1.50 couvre la majeure partie, mais pas la totalité, de la Put de US$2.00. Un « collier à coût nul » signifie uniquement que le crédit initial compense approximativement le débit. Il ne supprime ni la perte des actions jusqu’au prix d’exercice de la Put, ni la hausse abandonnée au-dessus du prix d’exercice de la Call, ni les spreads, frais, impôts, conséquences sur les dividendes ou risque d’assignation.
Si l’action a été acquise antérieurement sur une autre base fiscale, les données économiques de la couverture à partir de la valeur marchande actuelle et le gain fiscal total de l’investisseur sont des calculs différents. Conservez les deux enregistrements plutôt que de réécrire la base historique en US$100.
Liste de contrôle de construction et de gestion
- Faites correspondre la quantité de partage, le nombre de contrats, le multiplicateur, le sous-jacent, le livrable et de préférence l’expiration.
- Vérifier les contrats ajustés après des scissions, des fusions, des scissions ou des distributions spéciales.
- Choisissez un plancher d’option de vente qui rend la perte de stock restante tolérable et un plafond d’option d’achat auquel la livraison des actions est acceptable.
- Utilisez les prix Bid/Ask du package exécutable pour calculer le débit ou le crédit net et les deux limites d’expiration.
- Vérifiez les dates ex-dividende, la valeur extrinsèque de l’option d’achat et le risque d’assignation anticipée.
- Décidez comment une option d’achat attribuée affecte les dividendes, l’exposition au vote, les lots fiscaux et l’option de vente restante.
- Confirmer les délais d’exercice, de non-exercice, d’assignation, d’ordre et de liquidation du courtier.
- Vérifier les remplissages de fermeture et de roulement ; le remplacement d’un collier réalise les anciennes options et démarre une nouvelle protection.
- Réévaluer la protection en fonction de l’évolution du cours de l’action, du biais IV, du temps, des dividendes et de la liquidité.
- Renouvellement du plan avant expiration ; la baisse des actions reprend après la fin de la protection de l’option de vente.
- Inclure une couverture partielle : un collier standard ne protège généralement que 100 actions correspondantes.
- Comparez le tunnel avec la vente d’actions, l’achat uniquement d’une option de vente ou l’acceptation d’actions non couvertes selon le même horizon et les mêmes coûts.
Idées fausses courantes
« Un collier empêche les pertes de stock. » Il limite les pertes à l’expiration correspondantes en dessous du prix d’exercice de l’option de vente, mais laisse toujours l’écart entre la base et le prix d’exercice et le coût net de protection.
« Zéro coût signifie sans risque. » Il décrit la prime initiale, et non la baisse, la hausse plafonnée, les frais, les taxes ou l’assignation.
« Les actions ne pourront être vendues avant l’expiration. » L’assignation anticipée de l’option d’achat peut les livrer au prix d’exercice tant que l’option de vente reste ouverte.
« Le plancher dure tant que le stock est détenu. » Il ne dure que pendant la période d’exercice de l’option de vente sauf renouvellement de la protection.
« Le renouvellement maintient la couverture sans réaliser d’opération. » Il ferme les anciens contrats et en ouvre de nouveaux aux prix actuels.
Sujets connexes
Sources faisant autorité
- Conseil de l’industrie des options, collier (collier de protection)
- Options Industry Council, Option de vente protectrice
- Options Industry Council, Option d’achat couverte
- OCC (Options Clearing Corporation, chambre de compensation des options cotees aux Etats-Unis), Caractéristiques et risques des options standardisées