Hanya untuk tujuan edukasi; bukan merupakan nasihat investasi atau rekomendasi investasi. Investasi dapat mengakibatkan kerugian.
Halaman ini menjelaskan collar tradisional dengan opsi saham terdaftar di AS dan penyelesaian fisik, yang dipasangkan dengan saham dalam rekening pialang sekuritas, berdasarkan uraian OIC dan OCC yang diperiksa pada 22-08-2026. Pengganda kontrak, gaya pelaksanaan, penyelesaian, margin, prosedur pialang, perlakuan pajak, dan perlindungan investor berbeda menurut produk, jenis rekening, dan yurisdiksi. Ini bukan nasihat investasi, hukum, atau pajak yang dipersonalisasi.
Jawaban langsung
Collar protektif menggabungkan posisi saham, Put beli, dan Call jual atas aset dasar yang sama. Put menetapkan harga jual minimum sementara, sedangkan premi Call membantu membayar perlindungan dengan imbalan pembatasan kenaikan di atas harga pelaksanaan Call.
Untuk 100 saham, struktur standar biasanya memakai satu Put dan satu Call dengan tanggal kedaluwarsa yang sama. Strategi ini tidak menghilangkan kerugian: saham dapat turun dari basis ke strike Put, dan investor membayar debit bersih opsi. Perlindungan akan berakhir, cakupan dapat tidak sesuai, dan Call jual dapat ditugaskan lebih awal.
Imbal hasil saat kedaluwarsa
Misalkan basis stok adalah S₀, harga saham kedaluwarsa Sᵀ, Put strike Kᴾ, Call strike Kᶜ, Put premium P, dan Call premium diterima C, dengan Kᴾ < Kᶜ:
collar profit per share = (Sᵀ − S₀) + max(Kᴾ − Sᵀ, 0) − max(Sᵀ − Kᶜ, 0) − P + C
Dengan asumsi saham dan opsi yang cocok dibuka bersamaan, masa berlakunya sama, dan tidak termasuk dividen, biaya, pembiayaan, dan pajak:
- debit opsi bersih:
P − C; - titik impas sisi bawah:
S₀ + P − C; - kerugian maksimum saat kedaluwarsa:
(S₀ − Kᴾ + P − C) × saham yang dilindungi; - keuntungan maksimum saat kedaluwarsa:
(Kᶜ − S₀ − P + C) × saham yang dilindungi.
Di bawah Put strike, penurunan stok lebih lanjut diimbangi dengan nilai intrinsik Put untuk kuantitas yang dicakup. Di atas Call strike, keuntungan saham lebih lanjut diimbangi dengan kewajiban short Call. Di antara harga pelaksanaan, keuntungan mengikuti saham kira-kira dolar demi dolar setelah premi bersih.
Rumusnya menjelaskan kedaluwarsa, tidak setiap jalur. Sebelum kedaluwarsa, setiap opsi mempertahankan waktu dan nilai volatilitas. Call pendek gaya Amerika dapat diberikan, terutama di sekitar tanggal ex-dividen. Saham yang dimiliki dapat memenuhi pengiriman, namun assignment dapat menjualnya lebih awal dari yang dimaksudkan. Long Put tidak secara otomatis dijual atau dilaksanakan ketika Call ditetapkan.
Kerah $90/$110 pada stok US$100
Seorang investor membeli atau menilai 100 saham pada US$100, membeli satu Put US$90 seharga US$2,00, dan menjual satu Call US$110 seharga US$1,50:
debit bersih opsi = ($2.00 − $1.50) × 100 = $50
kerugian maksimum = ($100 − $90 + $2.00 − $1.50) × 100 = $1,050
keuntungan maksimum = ($110 − $100 − $2.00 + $1.50) × 100 = $950
titik impas = $100 + $2.00 − $1.50 = $100.50
Saat kedaluwarsa:
| Harga saham | Hasil Put / Call | Total laba |
|---|---|---|
US$80 |
Put bernilai US$10; Call kedaluwarsa |
−$1,050 |
US$105 |
Kedua opsi tersebut kedaluwarsa | +$450 |
US$120 |
Put kedaluwarsa; Call mengimbangi kenaikan di atas US$110 |
+$950 |
Premi Call US$1,50 membayar sebagian besar, tetapi tidak seluruh biaya Put US$2,00. “Collar tanpa biaya” hanya berarti kredit opsi awal kira-kira mengimbangi debit. Hal itu tidak menghilangkan kerugian saham sampai strike Put, kenaikan yang dilepas di atas strike Call, spread, biaya, pajak, dampak dividen, atau risiko assignment.
Jika saham tersebut diperoleh lebih awal dengan dasar pajak yang berbeda, keekonomian lindung nilai dari nilai pasar saat ini dan total keuntungan pajak investor adalah perhitungan yang berbeda. Simpan kedua catatan tersebut daripada menulis ulang dasar sejarah ke US$100.
Daftar periksa konstruksi dan manajemen
- Cocokkan kuantitas saham, jumlah kontrak, pengganda, dasar, penyerahan, dan sebaiknya kedaluwarsa.
- Verifikasi kontrak yang disesuaikan setelah pemisahan, merger, spin-off, atau distribusi khusus.
- Pilih batas Put (Put floor) yang membuat sisa kehilangan stok dapat ditoleransi dan batas atas (Call) yang memungkinkan pengiriman saham dapat diterima.
- Gunakan harga Bid/Ask paket yang dapat dieksekusi untuk menghitung debit bersih atau kredit dan kedua batas kedaluwarsa.
- Periksa tanggal ex-dividen, Hubungi nilai ekstrinsik, dan kewajiban pembebanan awal kepada penjual opsi (penugasan) risiko.
- Putuskan bagaimana Call yang ditugaskan mempengaruhi dividen, eksposur pemungutan suara, lot pajak, dan sisa Put.
- Konfirmasikan exercise, jangan exercise, assignment, perintah, dan tenggat waktu likuidasi broker.
- Verifikasi pengisian penutup dan penggulungan; mengganti kalung menyadari opsi lama dan memulai perlindungan baru.
- Menilai kembali perlindungan seiring perubahan harga saham, kemiringan IV, waktu, dividen, dan likuiditas.
- Pembaruan paket sebelum habis masa berlakunya; penurunan saham berlanjut setelah perlindungan Put berakhir.
- Termasuk cakupan sebagian: satu kerah standar biasanya hanya melindungi 100 bagian yang cocok.
- Bandingkan collar dengan menjual saham, hanya membeli Put, atau menerima saham yang tidak dilindung nilai dengan horizon dan biaya yang sama.
Kesalahpahaman umum
“Sebuah collar mencegah kerugian stok.” Ini membatasi kerugian kedaluwarsa yang sesuai di bawah harga pelaksanaan Put namun masih menyisakan kesenjangan basis-to-strike dan biaya perlindungan bersih.
“Zero-cost berarti bebas risiko.” Ini menjelaskan premi awal, bukan kerugian, batas atas, biaya, pajak, atau kewajiban pembebanan kepada penjual opsi (penugasan).
“Saham tidak dapat dijual sebelum habis masa berlakunya.” Pembebanan Early Call kewajiban kepada penjual opsi (penugasan) dapat mengirimkannya pada saat strike sementara Put tetap terbuka.
“Harga dasar tetap berlaku selama saham dimiliki.” Hak ini hanya berlaku selama jangka waktu exercise jual, kecuali jika perlindungan diperbarui.
“Perpanjangan mempertahankan lindung nilai tanpa mengabaikan realisasi.” Perpanjangan menutup kontrak lama dan membuka kontrak baru dengan harga saat ini.