Colar de proteção: estabeleça um piso de ação desistindo de vantagens

Somente para fins educacionais; não constitui recomendação nem aconselhamento de investimento. Investir pode causar perdas.

Esta página descreve um collar tradicional com opções de ações listadas nos EUA e liquidação física, mantidas contra ações em uma conta de corretagem de valores, conforme OIC e OCC e verificado em 22/08/2026. Multiplicador, estilo de exercício, liquidação, margem, procedimentos da corretora, tratamento tributário e proteção do investidor variam por produto, tipo de conta e jurisdição. Não é aconselhamento individual de investimento, jurídico ou tributário.

Resposta direta

Um colar de proteção combina ações compradas, uma Put comprada e uma Call vendida sobre o mesmo ativo. A Put estabelece um preço mínimo de venda temporário, enquanto o prêmio da Call ajuda a pagar a proteção em troca de limitar a alta das ações acima do seu preço de exercício.

Para 100 ações, a estrutura padrão geralmente usa uma opção de venda e uma opção de compra com o mesmo vencimento. A estratégia não elimina perdas: a ação pode cair de sua base até o strike da opção de venda, e o investidor paga qualquer débito líquido da opção. A proteção expira, a cobertura pode ser incompatível e a opção de compra lançada pode ser atribuída antecipadamente.

Pagamento de expiração

Deixe a base de ação ser S₀, preço de vencimento da ação Sᵀ, exercício de venda Kᴾ, exercício de opção de compra Kᶜ, prêmio de venda P e prêmio de opção de compra recebido C, com Kᴾ < Kᶜ:

collar profit per share = (Sᵀ − S₀) + max(Kᴾ − Sᵀ, 0) − max(Sᵀ − Kᶜ, 0) − P + C

Assumindo ações e opções casadas abertas em conjunto, mesmo vencimento e excluindo dividendos, taxas, financiamentos e impostos:

• débito líquido das opções: P − C;
• ponto de equilíbrio negativo: S₀ + P − C;
• perda máxima no vencimento: (S₀ − Kᴾ + P − C) × ações cobertas;
• ganho máximo no vencimento: (Kᶜ − S₀ − P + C) × ações cobertas.

Abaixo do preço de exercício da Put, a queda adicional das ações é compensada pelo valor intrínseco da Put na quantidade coberta. Acima do preço de exercício da Call, a obrigação da Call vendida compensa a alta adicional. Entre os strikes, o lucro acompanha a ação aproximadamente dólar por dólar após o prêmio líquido.

As fórmulas descrevem a expiração, não todos os caminhos. Antes do vencimento, cada opção retém o valor do tempo e da volatilidade. A opção de compra lançada no estilo americano pode ser atribuída, especialmente em torno de uma data ex-dividendo. As ações próprias podem satisfazer a entrega, mas o assignment pode vendê-las antes do pretendido. A opção de venda longa não é vendida ou exercida automaticamente quando a opção de compra é atribuída.

Um colar USD 90/USD 110 em ação USD 100

Um investidor compra ou avalia 100 ações a USD 100, compra uma opção de venda USD 90 por USD 2,00 e vende uma opção de compra USD 110 por USD 1,50:

débito líquido das opções = (USD 2,00 − USD 1,50) × 100 = USD 50

perda máxima = (USD 100 − USD 90 + USD 2,00 − USD 1,50) × 100 = USD 1.050

ganho máximo = (USD 110 − USD 100 − USD 2,00 + USD 1,50) × 100 = USD 950

ponto de equilíbrio = USD 100 + USD 2,00 − USD 1,50 = USD 100,50

No vencimento:

O prêmio da Call de USD 1,50 paga a maior parte, mas não todo, o custo da Put de USD 2,00. Um “colar de custo zero” significa apenas que o crédito inicial da opção compensa aproximadamente o débito. Ele não elimina a perda das ações até o strike da Put, a alta perdida acima do strike da Call, spreads, tarifas, impostos, efeitos de dividendos ou risco de assignment.

Se as ações foram adquiridas anteriormente com outra base tributária, a economia do hedge a partir do valor de mercado atual e o ganho fiscal total do investidor são cálculos diferentes. Mantenha ambos os registros em vez de reescrever a base histórica para USD 100.

Lista de verificação de construção e gerenciamento

• Combine a quantidade de ações, contagem de contratos, multiplicador, subjacente, entrega e, de preferência, vencimento.
• Verificar contratos ajustados após cisões, fusões, cisões ou distribuições especiais.
• Escolha um limite mínimo de venda que torne tolerável a perda de stock restante e um limite máximo de compra no qual a entrega de ações seja aceitável.
• Use preços de compra/venda de pacote executável para calcular débito ou crédito líquido e ambos os limites de expiração.
• Verifique datas ex-dividendos, valor extrínseco da opção de compra e risco de assignment antecipado.
• Decida como uma Opção de compra atribuída afeta os dividendos, a exposição a votos, os lotes fiscais e a Opção de venda restante.
• Confirmar prazos de exercício, não exercício, assignment, ordem e liquidação do corretor.
• Verificar execuções de fechamento e rolamento; substituir uma coleira concretiza as opções antigas e inicia uma nova proteção.
• Reavaliar a proteção conforme o preço das ações, a distorção IV, o tempo, os dividendos e a mudança de liquidez.
• Renovação do plano antes do vencimento; a queda das ações recomeça após o término da proteção de venda.
• Inclui cobertura parcial: um colar padrão normalmente protege apenas 100 ações correspondentes.
• Compare o colarinho com a venda de ações, comprando apenas uma opção de venda ou aceitando ações sem hedge no mesmo horizonte e custos.

Erros comuns

“Um colar evita perdas de ações.” Ele limita a perda de vencimento correspondente abaixo do exercício de venda, mas ainda deixa a lacuna entre a base e o exercício e o custo líquido de proteção.

“Custo zero significa livre de risco.” Descreve o prêmio inicial, não as desvantagens, as vantagens limitadas, taxas, impostos ou assignment.

“As ações não podem ser vendidas antes do vencimento.” o assignment antecipado de opção de compra pode entregá-las no exercício enquanto a opção de venda permanece aberta.

“O piso dura enquanto a ação for possuída.” Dura apenas durante o período de exercício da opção de venda, a menos que a proteção seja renovada.

“A rolagem mantém o hedge sem perceber nada.” Uma rolagem fecha contratos antigos e abre novos a preços atuais.

Tópicos relacionados

• Estratégia de colarinho
• opção de venda protetora (protective put)
• lançamento coberto de opção de compra (covered call)
• Risco de assignment

Fontes oficiais

• Options Industry Council, Colar (Colar de Proteção)
• Options Industry Council, Opção de venda de Proteção
• Options Industry Council, lançamento coberto de opção de compra (covered call)
• OCC (Options Clearing Corporation, câmara de compensação de opções dos Estados Unidos), Características e Riscos das Opções Padronizadas