จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้
หน้านี้อธิบาย Collar แบบดั้งเดิมโดยใช้ออปชันหุ้นที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ และชำระราคาโดยส่งมอบจริง ค้ำกับหุ้นที่ถืออยู่ในบัญชีซื้อขายหลักทรัพย์ ตามคำอธิบายของ OIC และ OCC ซึ่งตรวจสอบเมื่อ 2026-08-22 ตัวคูณสัญญา รูปแบบการใช้สิทธิ การชำระราคา หลักประกัน ขั้นตอนของโบรกเกอร์ ภาษี และการคุ้มครองนักลงทุนแตกต่างกันตามผลิตภัณฑ์ ประเภทบัญชี และเขตอำนาจศาล เนื้อหานี้ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน กฎหมาย หรือภาษีเฉพาะบุคคล
คำตอบโดยตรง
ปลอกคอป้องกัน ผสมผสานหุ้นแบบยาว Long Put และ Short Call ในการส่งมอบเดียวกัน พุท กำหนดราคาขายขั้นต่ำชั่วคราว ในขณะที่ค่าพรีเมียม คอล ช่วยจ่ายค่าคุ้มครองโดยแลกกับการจำกัดการแข็งค่าของหุ้นที่สูงกว่าราคาใช้สิทธิ คอล
สำหรับ 100 หุ้น โครงสร้างมาตรฐานมักจะใช้หนึ่ง พุท และหนึ่ง คอล ที่มีวันหมดอายุเท่ากัน กลยุทธ์นี้ไม่ได้กำจัดการขาดทุน: หุ้นอาจตกลงจากพื้นฐานไปสู่ราคาใช้สิทธิ พุท และนักลงทุนต้องจ่ายเงินเดบิตสุทธิของ ออปชัน การป้องกันหมดอายุ ความครอบคลุมอาจไม่ตรงกัน และสามารถกำหนด Short Call ได้ตั้งแต่เนิ่นๆ
ผลตอบแทนที่หมดอายุ
ให้พื้นฐานหุ้นเป็นS₀, ราคาหุ้นหมดอายุSᵀ, พุท ตีKᴾ, คอล ตีKᶜ, พุท พรีเมียมPและได้รับ คอล ระดับพรีเมียมC, กับKᴾ < Kᶜ:
collar profit per share = (Sᵀ − S₀) + max(Kᴾ − Sᵀ, 0) − max(Sᵀ − Kᶜ, 0) − P + C
สมมติ หุ้นที่ตรงกันและ ออปชัน เปิดพร้อมกัน วันหมดอายุเดียวกัน และไม่รวมเงินปันผล ค่าธรรมเนียม การเงิน และภาษี:
- เดบิตสุทธิ ออปชัน:
P − C; - จุดคุ้มทุนด้านขาลง:
S₀ + P − C; - ขาดทุนสูงสุดเมื่อหมดอายุ:
(S₀ − Kᴾ + P − C) × หุ้นที่คุ้มครอง; - กำไรสูงสุดเมื่อหมดอายุ:
(Kᶜ − S₀ − P + C) × หุ้นที่คุ้มครอง.
ด้านล่างราคาใช้สิทธิ พุท การลดลงของสต็อกเพิ่มเติมจะถูกชดเชยด้วยมูลค่าที่แท้จริงของ พุท สำหรับปริมาณที่ครอบคลุม เหนือราคาใช้สิทธิ คอล กำไรจากหุ้นเพิ่มเติมจะถูกหักล้างด้วยภาระผูกพันระยะ Short Call ระหว่างราคาใช้สิทธิ กำไรจะติดตามหุ้นประมาณดอลลาร์ต่อดอลลาร์หลังค่าพรีเมียมสุทธิ
สูตรนี้อธิบายการหมดอายุ ไม่ใช่ทุกเส้นทาง ก่อนหมดอายุ ออปชัน แต่ละตัวจะรักษาเวลาและค่าความผันผวนไว้ สามารถกำหนด คอล แบบอเมริกันแบบสั้นได้ โดยเฉพาะในช่วงวันที่ไม่ได้รับเงินปันผล หุ้นที่เป็นเจ้าของสามารถตอบสนองการส่งมอบได้ แต่ การถูกใช้สิทธิ สามารถขายได้เร็วกว่าที่ตั้งใจไว้ Long Put จะไม่ถูกขายหรือใช้สิทธิโดยอัตโนมัติเมื่อมีการกำหนด คอล
$90/$110 collar บนหุ้น $100 หุ้น
นักลงทุนซื้อหรือตีมูลค่าหุ้น 100 หุ้นที่ $100 ซื้อ $90 พุท หนึ่งอันในราคา $2.00 และขาย $110 คอล หนึ่งอันราคา $1.50:
เดบิตสุทธิของออปชัน = ($2.00 − $1.50) × 100 = $50
ขาดทุนสูงสุด = ($100 − $90 + $2.00 − $1.50) × 100 = $1,050
กำไรสูงสุด = ($110 − $100 − $2.00 + $1.50) × 100 = $950
จุดคุ้มทุน = $100 + $2.00 − $1.50 = $100.50
ที่ วันหมดอายุ:
| หุ้น | ผลลัพธ์ พุท / คอล | กำไรรวม |
|---|---|---|
$80 |
พุท คุ้มครับ$10; คอล หมดอายุ |
−$1,050 |
$105 |
ออปชัน ทั้งคู่หมดอายุ | +$450 |
$120 |
พุท หมดอายุ; คอล ออฟเซ็ตได้รับเหนือกว่า$110 |
+$950 |
ค่าพรีเมียม $1.50 คอล จ่ายเป็นส่วนใหญ่ ไม่ใช่ทั้งหมด ของ $2.00 พุท “ปลอกคอต้นทุนศูนย์” หมายถึงเฉพาะเครดิต ออปชัน เริ่มต้นเท่านั้นที่จะหักล้างเดบิตโดยประมาณ ไม่ได้ลบการสูญเสียหุ้นจากราคาใช้สิทธิ พุท ซึ่งกำไรขาขึ้นเหนือราคาใช้สิทธิ คอล สเปรด ค่าธรรมเนียม ภาษี ผลที่ตามมาของเงินปันผล หรือความเสี่ยงของ การถูกใช้สิทธิ
หากหุ้นถูกซื้อมาก่อนด้วยเกณฑ์ภาษีอื่น เศรษฐศาสตร์ของการป้องกันความเสี่ยงจากมูลค่าตลาดปัจจุบันและกำไรทางภาษีรวมของนักลงทุนจะคำนวณแตกต่างกัน เก็บบันทึกทั้งสองไว้แทนที่จะเขียนพื้นฐานทางประวัติศาสตร์ใหม่เป็น $100
รายการตรวจสอบการก่อสร้างและการจัดการ
- จับคู่ปริมาณส่วนแบ่ง จำนวนสัญญา ตัวคูณ ข้อมูลอ้างอิง ส่งมอบได้ และควรหมดอายุ
- ตรวจสอบสัญญาที่ปรับปรุงแล้วหลังการแยก การควบรวมกิจการ การแยกส่วน หรือพิเศษ การแจกแจง
- เลือกพื้น พุท ที่ทำให้การขาดทุนหุ้นที่เหลืออยู่สามารถทนได้ และเพดาน คอล ที่ยอมรับการส่งมอบหุ้นได้
- ใช้แพ็กเกจราคาที่ซื้อขายได้และราคา Bid/Ask เพื่อคำนวณเดบิตหรือเครดิตสุทธิและขีดจำกัดเมื่อหมดอายุทั้งสองด้าน
- ตรวจสอบวันที่ขึ้นเครื่องหมาย XD มูลค่าตามเวลาของ คอล และความเสี่ยงจากการถูกใช้สิทธิก่อนกำหนด
- ตัดสินใจว่าคอลที่ถูกใช้สิทธิจะส่งผลต่อเงินปันผล สิทธิออกเสียง ล็อตภาษี และพุทที่เหลืออย่างไร
- ยืนยันกำหนดเวลาการใช้สิทธิ การไม่ใช้สิทธิ การถูกใช้สิทธิ คำสั่งซื้อ และการบังคับขายของโบรกเกอร์
- ตรวจสอบการปิดและการโรล การเปลี่ยนปลอกคอจะปิดออปชันเก่าและเริ่มการคุ้มครองใหม่
- ประเมินการคุ้มครองอีกครั้งเมื่อราคาหุ้น ความเบ้ของ IV เวลา เงินปันผล และสภาพคล่องเปลี่ยนแปลง
- วางแผนต่ออายุก่อนหมดอายุ ความเสี่ยงขาลงของหุ้นจะกลับมาหลังการคุ้มครองจากพุทสิ้นสุดลง
- รวมการคุ้มครองบางส่วน: ปลอกคอมาตรฐานหนึ่งชุดมักคุ้มครองหุ้นที่ตรงกันเพียง 100 หุ้น
- เปรียบเทียบปลอกคอกับการขายหุ้น การซื้อพุทอย่างเดียว หรือการถือหุ้นโดยไม่ป้องกันภายใต้ระยะเวลาและต้นทุนเดียวกัน
ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย
“Collar ป้องกันการสูญเสียสต็อก” มันจำกัดการสูญเสียการหมดอายุที่ตรงกันให้ต่ำกว่าราคาใช้สิทธิ พุท แต่ยังคงเหลือช่องว่างพื้นฐานต่อราคาใช้สิทธิและต้นทุนการป้องกันสุทธิ
“ต้นทุนเป็นศูนย์หมายถึงปราศจากความเสี่ยง” โดยอธิบายเบื้องต้น พรีเมียม ไม่ใช่ดาวน์ไซด์ ต่อยอด ค่าธรรมเนียม ภาษี หรือ การถูกใช้สิทธิ
“หุ้นไม่สามารถขายได้ก่อนหมดอายุ” ช่วงต้น คอล การถูกใช้สิทธิ สามารถส่งมอบหุ้นดังกล่าวได้ในขณะที่ พุท ยังคงเปิดอยู่
“พื้น คงอยู่ในขณะที่เป็นเจ้าของหุ้น” คงอยู่ตลอดช่วง การใช้สิทธิ ของ พุท เท่านั้น เว้นแต่ว่าการป้องกันจะได้รับการต่ออายุ
“การโรลช่วยคงการป้องกันโดยมีการปิดสถานะเดิม” การโรลจะปิดสัญญาเก่าและเปิดสัญญาใหม่ในราคาปัจจุบัน