Защитный воротник: установите минимальный уровень акций, отказавшись от роста

Только в образовательных целях; не является инвестиционным советом или инвестиционной рекомендацией. Инвестиции могут привести к убыткам.

На этой странице описывается традиционный защитный воротник с физически поставляемыми опционами на акции, котирующимися в США, против акций на брокерском счёте; описание OIC и OCC проверено 22.08.2026. Множитель контракта, стиль исполнения, расчёты, маржа, процедуры брокера, налогообложение и защита инвесторов зависят от продукта, типа счёта и юрисдикции. Это не индивидуальная инвестиционная, юридическая или налоговая консультация.

Краткий ответ

Защитный воротник сочетает длинную позицию в акциях, длинный пут и короткий колл на один и тот же базовый актив. Пут устанавливает временную минимальную цену продажи, а премия по короткому коллу помогает оплатить защиту ценой ограничения роста выше страйка колла.

Для 100 акций стандартная структура обычно использует один пут и один колл с одинаковым сроком действия. Стратегия не исключает убытков: акции могут упасть от базы до страйка пута, а инвестор уплачивает чистый дебет по опционам. Защита истекает, покрытие может быть неполным, а короткий колл может быть досрочно исполнен по назначению.

Выплата по истечении срока действия

Пусть базис акции равен S₀, цена акции на момент истечения Sᵀ, цена исполнения (strike) пут Kᴾ, цена исполнения (strike) колл Kᶜ, опционная премия пут P и опционная премия колл, полученная C, с Kᴾ < Kᶜ:

collar profit per share = (Sᵀ − S₀) + max(Kᴾ − Sᵀ, 0) − max(Sᵀ − Kᶜ, 0) − P + C

Предполагая, что совпадающие акции и опционы открыты одновременно, имеют одинаковый срок действия и исключают дивиденды, комиссионные, финансирование и налоги:

• чистый дебет опциона: P − C;
• нисходящая безубыточность: S₀ + P − C;
• максимальный убыток при истечении срока: (S₀ − Kᴾ + P − C) × покрытые акции;
• максимальная прибыль при истечении срока: (Kᶜ − S₀ − P + C) × покрытые акции.

Ниже страйка пут дальнейшее снижение акций компенсируется внутренней стоимостью пут для покрытого количества. Выше страйка колл дальнейший прирост акций компенсируется короткими обязательствами колл. Между страйками прибыль следует за акциями примерно доллар за долларом после чистой опционной премии.

Формулы описывают срок действия, а не каждый путь. До истечения срока действия каждый опцион сохраняет время и значение волатильности. Короткий колл в американском стиле может быть назначен, особенно в преддверии даты выплаты дивидендов. Имеющиеся в собственности акции могут удовлетворить поставку, но размещение опционов на продажу (уступка) может продать их раньше, чем предполагалось. Длинный пут не продается и не исполняется автоматически при назначении колл.

Ошейник $90/$110 на акции 100 $

Инвестор покупает или оценивает 100 акций по цене 100 $, покупает одну 90 $ пут за 2,00 $ и продает одну 110 $ колл за 1,50 $:

чистый дебет опционов = ($2.00 − $1.50) × 100 = $50

максимальный убыток = ($100 − $90 + $2.00 − $1.50) × 100 = $1,050

максимальная прибыль = ($110 − $100 − $2.00 + $1.50) × 100 = $950

точка безубыточности = $100 + $2.00 − $1.50 = $100.50

По истечении срока:

Премия по коллу 1,50 $ покрывает большую часть, но не всю стоимость пута 2,00 $. «Ворот с нулевой стоимостью» означает лишь, что первоначальный кредит по опциону приблизительно компенсирует дебет. Он не устраняет потери акций до страйка пута, упущенный рост выше страйка колла, спреды, комиссии, налоги, последствия дивидендов или риск уступки.

Если акции были приобретены ранее на другой налоговой базе, экономика хеджирования, исходя из сегодняшней рыночной стоимости и общей налоговой прибыли инвестора, представляет собой разные расчеты. Сохраните обе записи, а не переписывайте историческую базу в 100 $.

Контрольный список строительства и управления

• Соответствуйте количеству акций, количеству контрактов, множителю, базовому активу, доставке и, желательно, сроку действия.
• Проверка скорректированных контрактов после разделения, слияния, выделения или специального распределения.
• Выберите нижний предел пут, при котором оставшиеся потери по акциям будут приемлемыми, и верхний предел колл, при котором поставка акций будет приемлемой.
• Используйте исполняемый пакет цен Bid/Ask для расчета чистого дебета или кредита, а также обоих пределов срока действия.
• Проверьте даты выплаты дивидендов, внешнюю стоимость опциона Call и риск досрочного размещения опционов (переуступки).
• Решите, как назначенный колл повлияет на дивиденды, голосование, налоговые лоты и оставшийся пут.
• Подтвердите исполнение опциона его держателем (exercise), неисполнение опциона его держателем (exercise), возложение на продавца опциона (переуступка), ордер и сроки ликвидации брокера.
• Проверить закрытие и прокатку заполнения; замена ошейника реализует старые возможности и запускает новую защиту.
• Переоцените защиту, учитывая изменение цены акций, отклонения IV, времени, дивидендов и ликвидности.
• Продление плана до истечения срока действия; Падение акций возобновляется после окончания действия защиты пут.
• Включить частичное покрытие: один стандартный воротник обычно защищает только 100 соответствующих акций.
• Сравните «коллар» с продажей акций, покупкой только опциона «пут» или принятием нехеджированных акций с тем же горизонтом и затратами.

Распространённые заблуждения

«Коллектор предотвращает потери акций». Он ограничивает соответствующие потери по истечении срока ниже страйка пут, но при этом оставляет разрыв между базисом и страйком и чистую стоимость защиты.

«Нулевая стоимость означает отсутствие риска». Он описывает первоначальную опционную премию, а не отрицательную сторону, ограниченный потенциал роста, сборы, налоги или возложение на продажу опциона (уступка).

«Акции не могут быть проданы до истечения срока действия». Раннее предложение опциона «колл» может доставить их при страйке, пока пут остается открытым.

«Нижний предел действует, пока акция находится во владении». Он длится только в течение периода исполнения пут-опциона его держателем (исполнения), если защита не возобновляется.

«Роллинг сохраняет хеджирование, ничего не осознавая». Ролл закрывает старые контракты и открывает новые по текущим ценам.

Похожие темы

• Стратегия ошейника
• Защитный пут
• Прикрытый вызов
• риск возложения обязательств по продаже опциона (уступки)

Авторитетные источники

• Отраслевой совет по опциям, ошейник (защитный ошейник)
• Совет индустрии опционов, Protective Put
• Совет индустрии опционов, оплачиваемый звонок
• OCC (Options Clearing Corporation, клиринговая организация биржевых опционов США), Характеристики и риски стандартизированных опционов