Solo con fines educativos; no constituye asesoramiento de inversión. Invertir puede ocasionar pérdidas.
Esta página describe un collar tradicional con acciones y opciones sobre acciones cotizadas en EE. UU. y con entrega física, mantenidas en una cuenta de corretaje de valores, según OIC y OCC y comprobado el 2026-08-22. El multiplicador, el estilo de ejercicio, la liquidación, el margen, los procedimientos del intermediario, el tratamiento fiscal y la protección del inversor varían según el producto, la cuenta y la jurisdicción. No es asesoramiento individual de inversión, legal ni fiscal.
Respuesta directa
Un collar protector combina acciones largas, una opción de venta (Put) larga y una opción de compra (Call) corta sobre el mismo subyacente. La opción de venta establece un precio mínimo de venta temporal, mientras que la prima de la opción de compra ayuda a pagar la protección a cambio de limitar la subida de las acciones por encima de su precio de ejercicio.
Para 100 acciones, la estructura estándar suele utilizar una opción de venta y una opción de compra con el mismo vencimiento. La estrategia no elimina las pérdidas: la acción puede caer desde su base hasta el precio de ejercicio de la opción de venta y el inversor paga cualquier débito neto de las opciones. La protección caduca, la cobertura puede no coincidir y la opción de compra corta se puede asignar anticipadamente.
Pago de vencimiento
Sea la base de acciones S₀, el precio de las acciones al vencimiento Sᵀ, el precio de ejercicio de venta Kᴾ, el precio de ejercicio de compra Kᶜ, la prima de venta P y la prima de compra recibida C, con Kᴾ < Kᶜ:
collar profit per share = (Sᵀ − S₀) + max(Kᴾ − Sᵀ, 0) − max(Sᵀ − Kᶜ, 0) − P + C
Suponiendo acciones igualadas y opciones abiertas juntas, mismo vencimiento y excluyendo dividendos, comisiones, financiación e impuestos:
- débito neto de las opciones:
P − C; - punto de equilibrio a la baja:
S₀ + P − C; - pérdida máxima al vencimiento:
(S₀ − Kᴾ + P − C) × acciones cubiertas; - ganancia máxima al vencimiento:
(Kᶜ − S₀ − P + C) × acciones cubiertas.
Por debajo del precio de ejercicio de la opción de venta, una caída adicional de las acciones se compensa con su valor intrínseco para la cantidad cubierta. Por encima del precio de ejercicio de la opción de compra, la obligación de la Call corta compensa la subida adicional. Entre ambos precios de ejercicio, la ganancia sigue a la acción aproximadamente dólar por dólar después de la prima neta.
Las fórmulas describen el vencimiento, no todos los caminos. Antes del vencimiento, cada opción conserva el valor de tiempo y volatilidad. Se puede asignar una opción de compra corta al estilo americano, especialmente en torno a una fecha ex dividendo. Las acciones en propiedad pueden satisfacer la entrega, pero la asignación puede venderlas antes de lo previsto. La Opción de venta larga no se vende ni se ejercita automáticamente cuando se asigna la Opción de compra.
Un collar USD 90/USD 110 en stock USD 100
Un inversor compra o valora 100 acciones a USD 100, compra una opción de venta USD 90 a USD 2,00 y vende una opción de compra USD 110 a USD 1,50:
débito neto de opciones = (USD 2,00 − USD 1,50) × 100 = USD 50
pérdida máxima = (USD 100 − USD 90 + USD 2,00 − USD 1,50) × 100 = USD 1.050
ganancia máxima = (USD 110 − USD 100 − USD 2,00 + USD 1,50) × 100 = USD 950
punto de equilibrio = USD 100 + USD 2,00 − USD 1,50 = USD 100,50
Al vencimiento:
| Precio de la acción | Resultado de Put / Call | Beneficio total |
|---|---|---|
USD 80 |
Put con valor de USD 10; la Call vence |
−USD 1.050 |
USD 105 |
Ambas opciones caducan | +USD 450 |
USD 120 |
Vence la Put; la Call compensa la subida por encima de USD 110 |
+USD 950 |
La prima de la Call de USD 1,50 paga la mayor parte, pero no toda, de la Put de USD 2,00. Un «collar de coste cero» solo significa que el crédito inicial de la opción compensa aproximadamente el débito. No elimina la pérdida de las acciones hasta el precio de ejercicio de la Put, la subida a la que se renuncia por encima del precio de ejercicio de la Call, los diferenciales, las comisiones, los impuestos, las consecuencias de los dividendos ni el riesgo de asignación.
Si las acciones se adquirieron antes con otra base impositiva, la economía de la cobertura a partir del valor de mercado actual y la ganancia fiscal total del inversor son cálculos diferentes. Mantenga ambos registros en lugar de reescribir la base histórica en USD 100.
Lista de verificación de construcción y gestión
- Cantidad de acciones equivalentes, recuento de contratos, multiplicador, subyacente, entregable y, preferiblemente, vencimiento.
- Verificar contratos ajustados luego de escisiones, fusiones, escisiones o distribuciones especiales.
- Elija un piso de venta que haga tolerable la pérdida de acciones restantes y un techo de compra en el que la entrega de acciones sea aceptable.
- Utilice el paquete ejecutable de precios de oferta y demanda para calcular el débito o crédito neto y ambos límites de vencimiento.
- Consultar fechas ex dividendo, valor extrínseco de la Opción de compra y riesgo de asignación anticipada.
- Decida cómo una Opción de compra asignada afecta los dividendos, la exposición a la votación, los lotes de impuestos y la Opción de venta restante.
- Confirmar los plazos de ejercicio, no ejercicio, asignación, orden y liquidación de intermediarios.
- Verificar ejecuciones de cierre y rodadura; Al reemplazar un collar se dan cuenta de las opciones anteriores y se inicia una nueva protección.
- Reevaluar la protección a medida que cambian el precio de las acciones, el sesgo del IV, el tiempo, los dividendos y la liquidez.
- Planifique la renovación antes del vencimiento; el riesgo de caída de las acciones reaparece cuando termina la protección de la Put.
- Incluir cobertura parcial: un collar estándar normalmente protege sólo 100 acciones equivalentes.
- Compare el collar con la venta de acciones, la compra solo de una Opción de venta o la aceptación de acciones sin cobertura bajo el mismo horizonte y costos.
Errores comunes
“Un collar previene las pérdidas de acciones”. Limita la pérdida por vencimiento igualado por debajo del precio de ejercicio de venta, pero aún deja la brecha entre la base y el ejercicio y el costo neto de protección.
“Costo cero significa libre de riesgos”. Describe la prima inicial, no las desventajas, las ventajas limitadas, las tarifas, los impuestos o la asignación.
“Las acciones no se pueden vender antes del vencimiento”. La asignación anticipada de la Call puede entregarlas al precio de ejercicio mientras la Put permanece abierta.
“El piso dura mientras se posee la acción”. Dura sólo durante el período de ejercicio de la Opción de venta a menos que se renueve la protección.
“Renovar mantiene la cobertura sin realizar nada”. La renovación cierra los contratos antiguos y abre otros nuevos a precios actuales.