Nur zu Bildungszwecken; stellt keine Anlageberatung oder Anlageempfehlung dar. Anlagen können zu Verlusten führen.
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Der Free Float bezeichnet gewöhnlich Aktien, die nach Ausschluss bestimmter strategischer, beherrschender, verbundener, gesperrter, mit Lockup belegter, staatlicher oder sonstiger nicht investierbarer Bestände für den öffentlichen Handel verfügbar gelten. Die genauen Ausschlüsse hängen von Börse, Aufsicht, Indexanbieter oder Datenlieferant ab.
Drei ähnlich bezeichnete Größen sind zu trennen. Handelsanalysen verwenden häufig eine geschätzte Zahl verfügbarer Aktien. Indexanbieter berechnen nach ihrer Methodik einen Streubesitz- oder Investierbarkeitsfaktor. Der SEC-„Public Float“ zur Bestimmung des Einreicherstatus ist im Allgemeinen der Dollar-Marktwert des von Nichtverbundenen gehaltenen Stammkapitals an einem festgelegten Stichtag, nicht bloß eine aktuelle Schätzung der Aktienzahl.
Funktionsweise
Am Anfang steht die Überleitung der Aktienzahl. Vereinfacht gilt:
shares outstanding = issued shares - treasury shares
Genehmigte Aktien bilden lediglich die rechtliche Obergrenze und sind nicht automatisch ausgegeben. Als eigene Aktien gehaltene ausgegebene Aktien gelten grundsätzlich nicht als ausstehend. Gewichtete durchschnittliche unverwässerte und verwässerte Aktien sowie die ausstehenden Aktien am Periodenende dienen unterschiedlichen Rechnungslegungszwecken und ersetzen den Free Float nicht.
Für eine bestimmte Handels- oder Indexmethodik gilt:
estimated available float = shares outstanding - excluded strategic or restricted holdings
float factor = estimated available float / shares outstanding
Ein Indexanbieter kann diese Größe Investable Weight Factor nennen, sie runden, ausländische Eigentumsgrenzen anwenden, mehrere Aktiengattungen getrennt behandeln und nur zu planmäßigen oder ereignisbedingten Terminen aktualisieren. Ein anderer Anbieter kann mit abweichenden Regeln zu Verbundenen, Lockups, Schwellenwerten oder Aktualisierungen nachvollziehbar eine andere Zahl ausweisen.
Gesamtmarktwert und floatbereinigter Marktwert unterscheiden sich:
total equity market capitalization = share price * shares outstanding
float-adjusted market capitalization = share price * estimated available float
Der floatbereinigte Wert ist für bestimmte Indexgewichte nützlich, entspricht aber nicht dem gesamten Eigenkapitalwert des Unternehmens. Auch der regulatorische Public Float der SEC kann einen festgelegten Kurs und eine Prüfung der Nichtverbundenheit verwenden, die von einer Indexberechnung abweichen.
Der Free Float ist eine Angebotsschätzung und nicht die Liquidität selbst. Das Volumen erfasst gehandelte Aktien und kann dieselbe Aktie mehrfach zählen. Eine diagnostische Kennzahl ist:
float turnover = period share volume / estimated available float
Ein hoher Wert kann echte Beteiligung, schnellen Wiederverkauf, Market Making, Leerverkäufe, Eindeckungen oder ereignisbedingte Aktivität widerspiegeln. Ausführbare Liquidität hängt weiterhin von Spread, sichtbarer und verdeckter Markttiefe, Volatilität, Ordergröße, Handelsplatz, Aussetzungsrisiko und Tageszeit ab.
Der Short Interest eröffnet eine weitere Dimension:
short interest as percent of float = reported short interest / estimated available float
days to cover = reported short interest / average daily share volume
Keine der Kennzahlen misst Verfügbarkeit, Gebühr oder Rückrufrisiko der Wertpapierleihe, untertägige Leerverkäufe oder garantierte Eindeckungsnachfrage. Short-Interest-Berichte und Float-Schätzungen können unterschiedliche Stichtage und Veröffentlichungsverzögerungen haben.
Beispiel
Ein Unternehmen verfüge über 500.00 million genehmigte, 120.00 million ausgegebene und 20.00 million eigene Aktien. Die vereinfachte Zahl ausstehender Aktien am Periodenende beträgt:
120.00 million - 20.00 million = 100.00 million shares outstanding
Die gewählte Float-Methodik schließt 45.00 million Aktien Verbundener, 10.00 million staatliche oder strategische sowie 5.00 million derzeit gesperrte Aktien aus, wobei sich die Kategorien nicht überschneiden:
estimated available float = 100.00 million - 45.00 million - 10.00 million - 5.00 million = 40.00 million shares
float factor = 40.00 million / 100.00 million = 40.0000%
Bei einem Aktienkurs von US$25.00 gilt:
total market capitalization = US$25.00 * 100.00 million = US$2.50 billion
float-adjusted market capitalization = US$25.00 * 40.00 million = US$1.00 billion
Bei einem täglichen Aktienvolumen von 12.00 million ergibt sich:
one-day float turnover = 12.00 million / 40.00 million = 30.0000%
Das bedeutet weder, dass 30.0000% der Eigentümer verkauft haben, noch dass 12.00 million einzigartige Aktien den wirtschaftlich Berechtigten gewechselt haben; Aktien können mehrfach gehandelt werden.
Nun werden die 5.00 million gesperrten Aktien nach Ablauf eines Lockups verfügbar und nach der angegebenen Methodik sofort einbezogen. Die ausstehenden Aktien bleiben bei 100.00 million, der geschätzte Float steigt jedoch auf 45.00 million und der Faktor auf:
45.00 million / 100.00 million = 45.0000%
Das Ereignis erweitert das potenzielle Angebot ohne Aktienausgabe. Tatsächliche Verkäufe können ausbleiben, teilweise erfolgen oder verzögert sein.
Alternativ gibt das Unternehmen 10.00 million neue Aktien öffentlich aus und erhält Liquidität, während alle anderen ausgeschlossenen Bestände unverändert bleiben. Die ausstehenden Aktien steigen auf 110.00 million, der verfügbare Float auf 50.00 million; damit gilt:
new float factor = 50.00 million / 110.00 million = 45.4545%
Beim unveränderten illustrativen Kurs steigen Gesamt- und floatbereinigte Marktkapitalisierung auf US$2.75 billion beziehungsweise US$1.25 billion. Der tatsächliche Kurs kann sich ändern; zudem verändert die Ausgabe Liquidität, Eigentum, Ergebnis je Aktie und Bewertung.
Beträgt der gemeldete Short Interest schließlich 8.00 million Aktien gegenüber dem ursprünglichen Float von 40.00 million und das durchschnittliche Tagesvolumen 4.00 million, gilt:
short interest as percent of float = 8.00 million / 40.00 million = 20.0000%
days to cover = 8.00 million / 4.00 million = 2.0000 days
Diese Zahlen beweisen keinen Short Squeeze. Float-Definitionen, Leihangebot, Verhalten der Verleiher, Nachrichten, Optionen, Liquidität und Positionszeitpunkt bleiben entscheidend.
Risiken und Prüfliste
- Definition benennen: Regulatorischen, börslichen, indexbezogenen, anbieterspezifischen oder internen Handels-Float bestimmen.
- Stichtag erfassen: Jede Aktienzahl, jeden Kurs, jede Beschränkung und jeden Eigentumsnachweis einem Stichtag zuordnen.
- Ausgegebene Aktien überleiten: Ausgaben, eigene Aktien, Einziehungen, Umwandlungen und Rückkäufe abstimmen.
- Periodenendbestand verwenden: Aktuellen Float nicht durch gewichtete unverwässerte oder verwässerte EPS-Nenner ersetzen.
- Aktiengattungen abbilden: Stimm- und stimmrechtslose Aktien, Mehrklassenstrukturen, ADRs und Hinterlegungsscheinverhältnisse getrennt analysieren.
- Verbundene identifizieren: Die maßgebliche Definition anwenden, statt alle Organmitglieder oder Großaktionäre gleichzusetzen.
- Überschneidungen entfernen: Denselben strategischen, verbundenen, staatlichen oder gesperrten Block nicht doppelt abziehen.
- Lockup-Bedingungen lesen: Inhaber, Aktienzahl, Ablauf, Verzicht, Freigabeplan und Registrierungsstatus bestätigen.
- Rechtliche Verkaufsgrenzen prüfen: Verkaufsberechtigung kann von Registrierung, Haltedauer, Volumen, Art und Rechtsordnung abhängen.
- Ausländische Eigentumsgrenzen prüfen: Investierbarer Float kann unter den inländischen öffentlichen Beständen liegen.
- Indexrundung untersuchen: Anbieterbandbreiten und Aktualisierungspläne können Faktoränderungen verzögern oder abstufen.
- Kapitalmaßnahmen verfolgen: Angebote, Rückkäufe, Umwandlungen, Optionsausübungen, Übernahmen, Splits und Abspaltungen modellieren.
- Wertgrößen trennen: Gesamtmarktkapitalisierung, floatbereinigte Kapitalisierung und regulatorischen SEC-Public-Float unterscheiden.
- Anbieterdaten validieren: Abweichungen mit Einreichungen, Eigentumsberichten und Methodikdokumenten abstimmen.
- Tatsächliche Liquidität messen: Spreads, Tiefe, Auktionsvolumen, Volatilität, Markteinfluss und Aussetzungshistorie prüfen.
- Umschlag vorsichtig deuten: Volumen kann dieselben Aktien wiederholt erfassen und zählt keine einzigartigen Inhaber.
- Short-Daten abstimmen: Abwicklungsdatum des Short Interest, Float-Stichtag, ADV-Fenster und Veröffentlichungsverzögerung angleichen.
- Leihbedingungen prüfen: Verleihbaren Bestand, Auslastung, Gebühr, Rückrufe und Abwicklungsbeschränkungen untersuchen.
- Angebotsereignisse stressen: Potenzielle, nicht garantierte Verkäufe nach Lockups, Angeboten oder Indexänderungen schätzen.
- Richtungsprognosen vermeiden: Niedriger Float kann Aufwärts- wie Abwärtsbewegungen verstärken und bestimmt nicht den inneren Wert.
Häufige Fehlannahmen
- „Der Float entspricht einfach den ausstehenden Aktien.“ Er wendet methodikspezifische Ausschlüsse auf den ausstehenden Aktienbestand an.
- „SEC-Public-Float, Anbieter-Float und Index-Float sind identisch.“ Zweck, Einheit, Verbundenenprüfung, Zeitpunkt und Ausschlüsse können abweichen.
- „Das Ende eines Lockups schafft neue Aktien.“ Es kann bestehende ausstehende Aktien handelbar machen, ohne deren Zahl zu ändern.
- „Hohes Volumen beweist hohe Liquidität.“ Wiederholter Umschlag kann mit breiten Spreads, geringer Tiefe, Volatilität und Markteinfluss einhergehen.
- „Hoher Short Interest bei niedrigem Float garantiert einen Squeeze.“ Leihe, Auslöser, Inhaberverhalten, Liquidität, Optionen und Zeitpunkt bestimmen das Ergebnis.
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Quellen
- SEC, Anlegerbulletin zum Lesen eines 10-K-Berichts.
- SEC, Glossar zum Public Float.
- S&P Dow Jones Indices, S&P-Methodik zur Float-Anpassung.
- Nasdaq, Leitfaden zur Erstnotierung.
- NYSE, Handbuch für börsennotierte Unternehmen.
- FINRA, Glossar zu Short-Interest-Daten für Aktien.