주주배정 유상증자: 신주인수권, TERP, 희석 및 실행

주주배정 유상증자를 만기 증권과 금융거래로 분석해 권리·기한, 이론가치·지분희석, 초과청약·순조달액, 결제·세금·인수약정을 확인합니다.

교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다. 투자로 손실이 발생할 수 있습니다.

직접 답변

주주배정 유상증자는 보통 기준일 보유주식 비례로 적격 보유자에게 만기 있는 청약권을 배분합니다. 권리, 청약 신주, 기존주식은 별도 증권·결제포지션입니다. 유효한 지시와 결제자금이 기한 전에 지정 수탁경로로 청약대리인에게 도달해야 권리가 주식이 됩니다.

권리는 양도 가능해 별도 거래되거나 양도 불가로 소멸합니다. 기본청약권에 잔여물량과 비례배정 조건의 초과청약권, 대기·인수확약이 붙을 수 있습니다. 모집문서, 거래소통지, 청약대리인, 브로커지시가 우선하며 TERP는 시세, 공정성의견 또는 확정이익이 아닙니다.

구조와 측정

발행사, 주식종류, 명부주주, 실질소유자, 기준일, 배정비율, 단주 및 제외관할을 고정합니다. 차명보유자는 보통 브로커·수탁인을 통해 행동합니다.
기존주식, 각 권리·티커, 완료 후 신주·단위를 구분하고 양도가능성, 거래종료, 신주당 필요권리, 매수권리의 적시결제 여부를 기록합니다.
발표, 등록효력, 기준일, 권리락, 배분, 거래마감, 브로커지시, 발행사만기, 철회·연장, 납입, 배정, 환불, 신주교부를 구분합니다. 미국 대상 권리락은 FINRA Rule 11140에 따르며 기준일만으로 추론하지 않습니다.
기본권과 초과청약, 기본권 전량행사 요건, 비례기준, 보유한도, 최소조달·참여, 대기매입, 수수료, 변경·연장·취소권을 확인합니다.
신주 a주 모집이 구주 b주마다 이뤄지고 청약가 S, 권리부가격 P_cum이면 TERP = (b × P_cum + a × S) ÷ (a + b)입니다. 구주당 이론배분가치는 P_cum − TERP이며 권리당 가치는 배분수와 신주당 필요권리수에 좌우됩니다.
gross proceeds = new shares × S에서 비용을 빼 순현금을 구합니다. 발행후 기본·희석주식수, 지분, 의결권, 상환, 이자절감, 세금, 인수권증, 가중평균 EPS를 대조합니다.
후속공시에서 접수청약, 비례배정, 환불, 교부, 최종조달, 비용, 사용처를 대조하고 권리배분·행사 세무기록을 보존합니다. 미국은 비과세권리와 구주 사이 세무원가 배분이 필요할 수 있습니다.

TERP는 전량청약, 청약대금이 즉시 회사가치에 추가됨, 비용·세금·정보효과 없음, 영업가치 불변을 가정합니다. 실제 가격은 크게 다를 수 있습니다. h주 보유자가 총주식 N주에서 신주 M주 발행에 불참하면 지분은 h ÷ N에서 h ÷ (N + M)으로 낮아집니다. 비례행사는 지분율을 대체로 유지하지만 신규자금이 필요하고 가격·사업위험은 남습니다.

계산 예시

TERP와 권리가치: 구주 4주로 신주 1주를 $8, 권리부 주가 $10입니다. TERP = (4 × $10 + 1 × $8) ÷ 5 = $9.60. 구주당 가치는 $10 − $9.60 = $0.40, 권리 4개는 $1.60이며 $9.60 − $8과 같습니다.
지분과 조달: 구주 100m, 신주 25m을 $8에 발행합니다. 총액 $200m, 비용 $15m, 순액 $185m, 발행후 125m입니다. 1m주 보유자는 1.0000%에서 불참 시 1m ÷ 125m = 0.8000%. 비례분 250,000주 비용은 $2m, 지분은 1.25m ÷ 125m = 1.0000%입니다.
초과청약과 환불: 모집 25m, 기본청약 20m, 초과신청 12.5m이면 단순 배정률은 5m ÷ 12.5m = 40.0000%입니다. 100,000주 신청은 40,000주를 받고, $8에서 환불은 60,000 × $8 = $480,000입니다.
EPS와 자금용도: 순이익 $50m, 주식 100m, EPS $0.50. 25m주 발행, $150m으로 금리 8% 부채상환, 세율 25%이면 세후이자절감은 $150m × 8% × (1 − 25%) = $9m; 연간 추정순이익 $59m, EPS $59m ÷ 125m = $0.4720으로 $0.50보다 낮습니다.

위험 및 검증 체크리스트

최종 등록서, 투자설명서, 보충, 수정, FAQ를 확보합니다.
적격증권, 명부·실질소유자, 기준일, 대차, 공매도, 미결제 영향을 확인합니다.
구주당 권리, 신주 필요권리, 청약가·통화, 단위, 단주를 기록합니다.
양도가능성, 티커, 시장, 유동성, 호가단위, 정지를 확인합니다.
공식 권리락일을 사용하고 기준일에서 기계적으로 도출하지 않습니다.
매수권리가 행사 전 수탁경로로 결제되는지 확인하며 T+1을 특별기한에 덮어쓰지 않습니다.
거래마감, 브로커·수탁 지시, 납입, 발행사만기, 대리인수령을 구분합니다.
지시양식, 환전, 결제자금, 계좌제한, 철회불가 여부를 확인합니다.
외국인, 제재·제외관할, ADR, 복수주식, 직원제도, 명의자를 확인합니다.
기본청약 자격과 초과 전 전량행사 요건을 읽습니다.
초과배정 기준, 한도, 반올림, 우선, 비례, 자금, 이자, 환불시기를 읽습니다.
최소조건, 철회, 연장, 가격변경, 종료, 취소환불을 확인합니다.
인수확약, 수수료, 권증, 면책, 관계자, 보유한도, 지배효과를 측정합니다.
수권, 발행, 자기주식, 유통, 평균, 희석주식수를 대조합니다.
총액, 비용, 순액, 상환, 유동성, 현금기간, 제한사용을 계산합니다.
시점, 세금, 이자절감, 포기수익, 영업사용, 희석, 추가증권으로 EPS·현금흐름을 모형화합니다.
주가가 청약가 아래인 경우, 권리가치감소, 유동성, 부분체결, 교부실패, 취소, 거래지연을 스트레스 평가합니다.
반복조달, 곤경, 관계자지원, 깊은 할인이 사업가치를 바꾸는지 평가합니다.
원가배분, 매도, 행사, 만기, 원천징수, 외국세, 계좌처리의 세무자문을 받습니다.
완료후 접수주식, 환불, 순조달, 부채, 지분, 사용처를 명부관리인·SEC 공시와 맞춥니다.

흔한 오해

“권리는 이미 신주다.” 유효행사와 결제가 필요한 별도의 만기권리입니다.
“할인은 공짜가치다.” 권리부가격은 보통 권리를 포함하고 시장에서 변합니다.
“기준일이 권리락일과 최종행동일을 알려 준다.” 권리락, 거래, 브로커지시, 발행사만기는 다릅니다.
“비례행사는 모든 희석을 막는다.” 지분율은 유지해도 EPS, 가치, 지배, 위험은 아닙니다.
“초과청약은 반드시 배정된다.” 미사용 기본권, 자격, 한도, 비례, 완료조건에 달렸습니다.

권위 있는 자료

Rights Offerings - SEC 개요.
Rule 11140 - 권리락일.
Rule 11840 - 권리정의.
Publication 550 - 세무원가.
Street Name - 명부·실질소유.
Company Filings - SEC 공시.
Offering Pathways - 발행경로.
Settlement Cycle - 미국 T+1.