ข้ามไปยังเนื้อหา
Financial Context Wiki

การเสนอขายสิทธิ: สิทธิจองซื้อ TERP การลดสัดส่วน และการดำเนินการ

วิเคราะห์การเสนอขายสิทธิในฐานะตราสารที่มีวันหมดอายุและรายการจัดหาเงินทุน โดยระบุสิทธิและกำหนดเวลา คำนวณมูลค่าตามทฤษฎีและการลดสัดส่วนความเป็นเจ้าของ สร้างแบบจำลองการจองซื้อเกินสิทธิและเงินรับสุทธิ และตรวจสอบการชำระราคา ภาษี และเงื่อนไขผู้รับประกันส่วนที่เหลือ

อัปเดต

จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้

คำตอบโดยตรง

การเสนอขายสิทธิ จัดสรรสิทธิจองซื้อที่มีวันหมดอายุให้แก่ผู้ถือที่มีคุณสมบัติ โดยทั่วไปเป็นสัดส่วนกับหุ้นที่ถือ ณ วันกำหนดรายชื่อที่ระบุ สิทธิ หุ้นใหม่ที่จองซื้อ และหุ้นเดิมเป็นตราสารหรือตำแหน่งการชำระราคาคนละรายการ สิทธิจะไม่เปลี่ยนเป็นหุ้นจนกว่าคำสั่งที่ถูกต้องและเงินที่เรียกเก็บได้จะถึงตัวแทนรับจองซื้อผ่านสายการรับฝากที่กำหนดก่อนเส้นตายที่ใช้บังคับ

เงื่อนไขขึ้นอยู่กับแต่ละรายการ สิทธิอาจโอนได้และซื้อขายแยกต่างหาก หรืออาจโอนไม่ได้และสิ้นอายุโดยไม่ถูกใช้ สิทธิจองซื้อพื้นฐานอาจมีสิทธิจองซื้อเกินสิทธิเพิ่มเติม โดยขึ้นอยู่กับหุ้นที่เหลือและการจัดสรรตามสัดส่วน รวมทั้งข้อตกลงซื้อสำรองหรือรับประกันส่วนที่เหลือ เอกสารเสนอขาย ประกาศของตลาด ตัวแทนรับจองซื้อ และคำสั่งของโบรกเกอร์เป็นข้อกำหนดที่ควบคุม ราคาตามทฤษฎีหลังขึ้นเครื่องหมายพ้นสิทธิไม่ใช่ราคาที่เสนอซื้อขาย ความเห็นด้านความเป็นธรรม หรือกำไรที่รับประกัน

กลไกและการวัดผล

  1. ตรึงขอบเขตตราสารและผู้ถือ ระบุผู้ออก ประเภทหุ้น ผู้ถือหุ้นตามทะเบียน ผู้มีความเป็นเจ้าของผลประโยชน์ วันกำหนดรายชื่อ อัตราส่วนสิทธิ วิธีปฏิบัติต่อเศษสิทธิ และเขตอำนาจที่ถูกยกเว้น ผู้ถือผ่านชื่อโบรกเกอร์โดยทั่วไปต้องดำเนินการผ่านโบรกเกอร์หรือผู้รับฝากแทนการติดต่อกับตัวแทนรับจองซื้อโดยตรง
  2. แจกแจงตราสารสามรายการ บันทึกหุ้นเดิม สิทธิจองซื้อแต่ละสิทธิและสัญลักษณ์ซื้อขายสิทธิถ้ามี ตลอดจนหุ้นหรือหน่วยใหม่ที่จะส่งมอบหลังปิดรายการ ระบุว่าสิทธิโอนได้หรือไม่ การซื้อขายสิทธิสิ้นสุดเมื่อใด ต้องใช้กี่สิทธิต่อตราสารใหม่หนึ่งหน่วย และสิทธิที่ซื้อจะชำระราคาได้ทันใช้สิทธิหรือไม่
  3. สร้างปฏิทินเหตุการณ์ แยกวันประกาศ วันที่แบบแสดงรายการมีผล วันกำหนดรายชื่อ วันขึ้นเครื่องหมายพ้นสิทธิ วันจัดสรรสิทธิ วันสิ้นสุดการซื้อขายสิทธิ เส้นตายคำสั่งโบรกเกอร์ วันหมดอายุของผู้ออก การถอนหรือขยายเวลา การวางเงิน การจัดสรร การคืนเงิน และวันส่งมอบหุ้นใหม่ กฎ FINRA 11140 ควบคุมวันพ้นสิทธิที่กำหนดสำหรับรายการในสหรัฐฯ ที่อยู่ในขอบเขต อย่าอนุมานจากวันกำหนดรายชื่อเพียงอย่างเดียว
  4. อ่านเงื่อนไขการจัดสรร แยกสิทธิพื้นฐานออกจากการจองซื้อเกินสิทธิ ตรวจว่าต้องใช้สิทธิพื้นฐานครบทั้งหมดหรือไม่ ฐานการจัดสรรตามสัดส่วน เพดานความเป็นเจ้าของ เงื่อนไขเงินรับหรือการเข้าร่วมขั้นต่ำ การซื้อสำรอง ค่าธรรมเนียมผู้จัดการเสนอขาย และสิทธิของผู้ออกในการแก้ไข ขยายเวลา หรือยกเลิก
  5. วัดมูลค่าและความเป็นเจ้าของบนฐานเดียวกัน เมื่อเสนอหุ้นใหม่ a หุ้นต่อหุ้นเดิม b หุ้น ด้วยราคาจองซื้อ S และราคาหุ้นรวมสิทธิ P_cum ราคาตามทฤษฎีอย่างง่ายหลังพ้นสิทธิคือ TERP = (b × P_cum + a × S) ÷ (a + b) มูลค่าตามทฤษฎีที่จัดสรรต่อหุ้นเดิมคือ P_cum − TERP ส่วนมูลค่าต่อสิทธิขึ้นอยู่กับจำนวนสิทธิที่ออกต่อหุ้นเดิมและจำนวนสิทธิที่ต้องใช้ต่อหุ้นใหม่
  6. เชื่อมเงินทุนกับสิทธิเรียกร้องและกำไร คำนวณ gross proceeds = new shares × S แล้วหักค่าธรรมเนียมและค่าใช้จ่ายเพื่อหาเงินสดสุทธิ กระทบยอดหุ้นพื้นฐานและหุ้นปรับลดเต็มจำนวนหลังการเสนอขาย ความเป็นเจ้าของ การควบคุมคะแนนเสียง การชำระหนี้ การประหยัดดอกเบี้ย ภาษี ใบสำคัญแสดงสิทธิของผู้รับประกันส่วนที่เหลือ และเวลาถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของ EPS โดยไม่ลงเงินรับซ้ำ
  7. ตรวจสอบการเสร็จสิ้นและบันทึกภาษี กระทบยอดคำสั่งจองซื้อที่รับ การจัดสรรตามสัดส่วน เงินคืน ตราสารที่ส่งมอบ เงินรับสุดท้าย ค่าธรรมเนียม และการใช้เงินสดในเอกสารที่ยื่นภายหลัง เก็บบันทึกการจัดสรรและใช้สิทธิ เพราะต้นทุนเพื่อภาษีของสหรัฐฯ อาจต้องปันส่วนระหว่างหุ้นเดิมกับสิทธิที่ไม่เสียภาษี ขณะที่เขตอำนาจและประเภทบัญชีอื่นอาจแตกต่างกัน

สมการ TERP สมมติว่ามีการจองซื้อครบ เงินรับจากการจองซื้อเพิ่มเข้ามูลค่าบริษัททันที ไม่มีค่าธรรมเนียม ภาษี หรือผลจากข้อมูล และมูลค่าการดำเนินงานไม่เปลี่ยน หากตลาดประเมินภาวะตึงตัว การควบคุม ความเสี่ยงการจัดหาเงินทุน หรือการใช้เงินรับใหม่ ราคาหุ้นและสิทธิจริงอาจต่างอย่างมีนัยสำคัญ สำหรับผู้ถือหุ้นเดิม h หุ้นจากทั้งหมด N การไม่เข้าร่วมหลังออกหุ้นใหม่ M หุ้นจะเปลี่ยนความเป็นเจ้าของจาก h ÷ N เป็น h ÷ (N + M) การใช้สิทธิตามสัดส่วนอาจรักษาร้อยละความเป็นเจ้าของได้ใกล้เคียงเดิม แต่ต้องใช้เงินทุนใหม่และไม่ขจัดความเสี่ยงด้านราคาหรือธุรกิจ

ตัวอย่างการคำนวณ

  • TERP และมูลค่าสิทธิ: หุ้นเดิมสี่หุ้นให้ซื้อหุ้นใหม่หนึ่งหุ้นที่ $8 ขณะที่ราคาหุ้นรวมสิทธิเท่ากับ $10 ดังนั้น TERP = (4 × $10 + 1 × $8) ÷ 5 = $9.60 มูลค่าตามทฤษฎีที่จัดสรรต่อหุ้นเดิมคือ $10 − $9.60 = $0.40 สิทธิสี่สิทธิมีมูลค่าตามทฤษฎี $1.60 ซึ่งเท่ากับ $9.60 − $8 เช่นกัน ตัวเลขเหล่านี้เป็นค่าจากกลไกก่อนค่าธรรมเนียม ภาษี เวลา และการประเมินราคาใหม่ของตลาด
  • ความเป็นเจ้าของและเงินรับ: บริษัทที่มีหุ้นเดิม 100m หุ้นเสนอขายหุ้นใหม่ 25m หุ้นที่ $8 เงินรับรวมเท่ากับ $200m เมื่อมีค่าธรรมเนียม $15m เงินรับสุทธิเท่ากับ $185m และหุ้นหลังเสนอขายเป็น 125m หุ้นก่อนการลดสัดส่วนอื่น ผู้ถือหุ้น 1m หุ้นเป็นเจ้าของ 1.0000% หากไม่เข้าร่วม สัดส่วนจะเป็น 1m ÷ 125m = 0.8000% การใช้สิทธิตามสัดส่วน 250,000 หุ้นใช้เงิน $2m และทำให้ความเป็นเจ้าของเป็น 1.25m ÷ 125m = 1.0000%
  • การจองซื้อเกินสิทธิและเงินคืน: สมมติเสนอขาย 25m หุ้น การจองซื้อพื้นฐานใช้ไป 20m หุ้น และคำขอจองซื้อเกินสิทธิที่ถูกต้องรวม 12.5m หุ้น หากเอกสารใช้การจัดสรรตามสัดส่วนอย่างง่าย อัตราได้รับจัดสรรคือ 5m ÷ 12.5m = 40.0000% คำขอหุ้นเพิ่ม 100,000 หุ้นได้รับ 40,000 หุ้น ที่ราคา $8 เงินวางที่ไม่ได้ใช้และต้องคืนคือ 60,000 × $8 = $480,000 ลำดับความสำคัญ เพดาน การปัดเศษ และวิธีจัดสรรจริงอาจแตกต่างกัน
  • EPS และการใช้เงินรับ: ก่อนเสนอขาย กำไรสุทธิเท่ากับ $50m และหุ้นเท่ากับ 100m หุ้น EPS จึงเท่ากับ $0.50 สมมติบริษัทออกหุ้น 25m หุ้น ใช้ $150m ชำระหนี้ที่มีต้นทุน 8% และมีอัตราภาษี 25% การประหยัดดอกเบี้ยหลังภาษีแบบง่ายเท่ากับ $150m × 8% × (1 − 25%) = $9m กำไรสุทธิตามรูปแบบเต็มปีเท่ากับ $59m และ EPS เท่ากับ $59m ÷ 125m = $0.4720 ซึ่งยังต่ำกว่า $0.50 EPS จริงใช้เวลาถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักและต้องรวมเงินสดที่เหลือ ค่าธรรมเนียม ผลดำเนินงาน และตราสารที่อาจลดสัดส่วน

รายการตรวจสอบความเสี่ยงและการยืนยัน

  • ขอแบบแสดงรายการจดทะเบียนฉบับสุดท้าย หนังสือชี้ชวนหรือบันทึกเสนอขาย เอกสารเพิ่มเติม ฉบับแก้ไข และคำถามที่พบบ่อยของผู้ออก อย่าอาศัยเพียงสรุปในข่าวประชาสัมพันธ์
  • ยืนยันตราสารที่มีสิทธิอย่างแน่นอน วิธีปฏิบัติต่อผู้ถือหุ้นตามทะเบียนและผู้มีความเป็นเจ้าของผลประโยชน์ วันกำหนดรายชื่อ และผลจากการให้ยืม การขายชอร์ต หรือรายการที่ยังไม่ชำระราคา
  • บันทึกสิทธิที่ออกต่อหุ้นเดิม สิทธิที่ต้องใช้ต่อหุ้นใหม่ ราคาจองซื้อและสกุลเงิน องค์ประกอบของหน่วย และวิธีปฏิบัติต่อเศษสิทธิ
  • แยกสิทธิที่โอนได้ออกจากสิทธิที่โอนไม่ได้ สำหรับสิทธิที่โอนได้ ให้ตรวจสอบสัญลักษณ์ ตลาด สภาพคล่อง ช่วงราคาขั้นต่ำ และความเป็นไปได้ที่จะหยุดซื้อขาย
  • ใช้วันขึ้นเครื่องหมายพ้นสิทธิที่กำหนดอย่างเป็นทางการและประกาศตลาดหรือ FINRA ที่ใช้บังคับ แทนการคำนวณจากวันกำหนดรายชื่อโดยอัตโนมัติ
  • ทดสอบว่าสิทธิที่ซื้อจะชำระราคาและส่งมอบผ่านสายการรับฝากก่อนใช้สิทธิได้หรือไม่ การชำระราคาหุ้นมาตรฐาน T+1 ไม่ยกเลิกเส้นตายของเหตุการณ์พิเศษ
  • แยกวันสิ้นสุดการซื้อขายสิทธิ เส้นตายคำสั่งโบรกเกอร์หรือผู้รับฝาก เส้นตายชำระเงิน วันหมดอายุของผู้ออก และเกณฑ์การรับของตัวแทนรับจองซื้อ
  • ยืนยันรูปแบบคำสั่งที่ยอมรับ การแปลงสกุลเงิน กฎเงินที่เรียกเก็บได้ ข้อจำกัดบัญชี และคำสั่งเพิกถอนได้หรือไม่
  • ตรวจสอบวิธีปฏิบัติต่อผู้ถือต่างประเทศ เขตอำนาจที่ถูกคว่ำบาตรหรือยกเว้น ADR หุ้นหลายประเภท แผนพนักงาน และตัวแทนถือครอง
  • อ่านคุณสมบัติของสิทธิจองซื้อพื้นฐานและข้อกำหนดว่าต้องใช้สิทธิครบก่อนขอจองซื้อเกินสิทธิหรือไม่
  • อ่านฐานจัดสรรการจองซื้อเกินสิทธิ เพดาน การปัดเศษ ลำดับความสำคัญ การจัดสรรตามสัดส่วน จำนวนเงินวาง วิธีปฏิบัติต่อดอกเบี้ย และเวลาคืนเงิน
  • ระบุเงื่อนไขการจองซื้อหรือเงินรับขั้นต่ำ สิทธิถอน การขยายเวลา สิทธิปรับราคา เหตุยุติ และการคืนเงินเมื่อยกเลิก
  • วัดข้อตกลงซื้อสำรองหรือรับประกันส่วนที่เหลือ ค่าธรรมเนียมผู้จัดการเสนอขายและตัวแทนรับจองซื้อ ใบสำคัญแสดงสิทธิ ค่าสินไหม บุคคลหรือกิจการที่เกี่ยวข้องกัน เพดานความเป็นเจ้าของ และผลต่อการควบคุม
  • กระทบยอดหุ้นที่ได้รับอนุญาต หุ้นที่ออก หุ้นซื้อคืน หุ้นคงค้าง หุ้นพื้นฐานถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก และหุ้นปรับลดเต็มจำนวน อย่าถือว่าเป็นตัวหารที่ใช้แทนกันได้
  • คำนวณเงินรับรวม ค่าธรรมเนียม เงินรับสุทธิ การชำระหนี้ สภาพคล่องคงเหลือ ระยะเวลาเงินสดเพียงพอ และข้อจำกัดการใช้เงินรับ
  • สร้างแบบจำลอง EPS และกระแสเงินสดโดยรวมเวลาการจัดหาเงินทุน ภาษี ดอกเบี้ยที่ประหยัดได้ ผลตอบแทนเงินสดที่เสียไป การใช้เพื่อดำเนินงาน การลดสัดส่วน และตราสารของผู้รับประกันส่วนที่เหลือ
  • ทดสอบภาวะกดดันเมื่อราคาหุ้นต่ำกว่าราคาจองซื้อ และเผื่อการลดค่าของราคาสิทธิ สภาพคล่องต่ำ การได้รับบางส่วน การส่งมอบล้มเหลว การยกเลิก และความล่าช้าในการซื้อขายหุ้นใหม่
  • ประเมินว่าการจัดหาเงินทุนซ้ำ ภาวะตึงตัว การสนับสนุนจากบุคคลหรือกิจการที่เกี่ยวข้องกัน หรือส่วนลดมาก เปลี่ยนมูลค่าธุรกิจแทนที่จะเพียงกระจายมูลค่าตามทฤษฎีใหม่หรือไม่
  • ขอคำปรึกษาด้านภาษีเกี่ยวกับการปันส่วนต้นทุน การขาย การใช้สิทธิ การหมดอายุ การหักภาษี ภาษีต่างประเทศ และวิธีปฏิบัติตามประเภทบัญชี เอกสารเผยแพร่ 550 ของ IRS เป็นแนวทางทั่วไปของสหรัฐฯ ไม่ใช่กฎสากล
  • หลังปิดรายการ ให้จับคู่หุ้นที่รับ เงินคืน เงินรับสุทธิ การเปลี่ยนหนี้ ความเป็นเจ้าของ และการใช้เงินรับกับบันทึกตัวแทนทะเบียนและเอกสาร SEC ที่ยื่นภายหลัง

ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

  • “สิทธิเป็นหุ้นใหม่แล้ว” สิทธิเป็นตราสารแยกต่างหากที่มีวันหมดอายุและต้องใช้สิทธิพร้อมชำระราคาอย่างถูกต้อง
  • “ส่วนลดสร้างมูลค่าฟรี” ราคาหุ้นรวมสิทธิโดยทั่วไปมีมูลค่าสิทธิรวมอยู่ ส่วน TERP และราคาสิทธิอาจเปลี่ยนตามข้อมูลใหม่และสภาวะตลาด
  • “วันกำหนดรายชื่อบอกวันพ้นสิทธิและวันสุดท้ายที่ต้องดำเนินการ” การกำหนดวันพ้นสิทธิ การซื้อขายสิทธิ คำสั่งโบรกเกอร์ และวันหมดอายุของผู้ออกเป็นคนละเหตุการณ์
  • “การใช้สิทธิตามสัดส่วนป้องกันการลดสัดส่วนทุกประเภท” อาจรักษาร้อยละความเป็นเจ้าของได้ แต่ไม่จำเป็นต้องรักษา EPS ความเป็นเจ้าของแบบปรับลดเต็มจำนวน มูลค่า การควบคุม หรือความเสี่ยงทางเศรษฐกิจ
  • “คำขอจองซื้อเกินสิทธิจะได้รับจัดสรร” ขึ้นอยู่กับสิทธิพื้นฐานที่ไม่ได้ใช้และเงื่อนไขคุณสมบัติ เพดาน การจัดสรรตามสัดส่วน และการปิดรายการในเอกสาร

หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

แหล่งข้อมูลที่เชื่อถือได้

ศึกษาต่อด้วยข้อมูลปัจจุบัน

นำแนวคิดนี้ไปใช้กับหุ้นจริง

ตรวจสอบราคาปัจจุบัน งบการเงิน การประเมินมูลค่า ประมาณการ และข่าวล่าสุดของบริษัท

Financial Context เป็นผลิตภัณฑ์วิจัยจากทีมเดียวกับที่จัดทำวิกินี้

เริ่มวิเคราะห์ฟรี
การนำทาง

ค้นหาในวิกิ...