교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다. 투자로 손실이 발생할 수 있습니다.
직접 답변
선물계약은 지정된 계약월의 특정 상품, 금융상품, 금리 또는 지수 가격에 따라 손익이 결정되는 거래소 상장 표준화 의무입니다. 청산기관이 중앙청산소 역할을 하며 미결제 포지션은 거래소가 결정한 정산가격을 기준으로 한 일일 시가평가 현금흐름을 통해 정산됩니다.
주가지수 선물은 지수 익스포저를 제공하지만 구성기업에 대한 소유권이나 의결권을 주지 않습니다. 명목가치 전액을 지급하는 대신 이행보증금 성격의 증거금이 필요합니다. 이러한 자본효율성은 곧 레버리지입니다. 손실이 개시증거금을 초과하고 추가자금이 신속히 필요할 수 있으며, 브로커나 청산회사는 자체 규정에 따라 요건을 높이거나 포지션을 청산할 수 있습니다.
작동 방식
선물 포지션은 다음 순서로 분석합니다.
- 정확한 계약명세를 읽으십시오. 거래소, 종목코드, 기초참조물, 계약월, 승수, 호가단위, 최소틱, 거래 및 정산시간, 최종거래일, 포지션 한도, 결제방식, 인도 또는 최종결제 절차를 확인합니다. 이름이 비슷하다고 계약을 서로 대체할 수 있는 것은 아닙니다.
- 가격을 익스포저로 환산하십시오. 주가지수 선물의 경우
notional = futures price × contract multiplier × number of contracts입니다. 한 틱의 가치는tick value = minimum price increment × multiplier × contracts입니다. 매수 포지션은 선물가격이 오르면 이익, 내리면 손실이고 매도 포지션은 반대 익스포저입니다. - 담보와 매입대금을 구분하십시오. 개시증거금은 포지션을 열기 위한 이행보증금입니다. 유지증거금은 적용 규정상 최소 계좌자산 수준입니다. 거래소, 청산기관, 브로커 또는 선물중개회사(FCM)의 요건은 서로 다를 수 있고 위험과 변동성에 따라 변경될 수 있으며 공시된 거래소 최저기준보다 높을 수도 있습니다.
- 일일 현금정산을 추적하십시오. 매수 포지션은
daily P&L = (new settlement - prior settlement) × multiplier × contracts이고 매도 포지션은 부호를 반대로 합니다. 거래소 정산가격은 최종체결가나 표시된 종가와 다를 수 있습니다. 이익은 입금되고 손실은 출금되며 계좌자산이 적용기준 아래로 내려가면 자금을 요구받거나 포지션이 축소 또는 청산될 수 있습니다. - 베이시스와 수익 원천을 정의하십시오. CFTC 관행은 일반적으로
basis = spot price - futures price입니다. 선물과 현물의 차이는 자금조달, 예상분배금, 보관비용 또는 편익수익률, 잔존기간, 계약조건 및 수급 때문에 발생할 수 있습니다. 주가지수의 경우 공시된 현물지수 자체는 거래 가능한 포트폴리오가 아니며 선물 손익이 자동으로 지수의 총수익이 되는 것도 아닙니다. - 만기를 의도적으로 관리하십시오. 만기 전에는 반대매매로 포지션을 청산하거나, 한 계약월을 닫고 다른 계약월을 열어 롤오버하거나, 계약의 결제절차에 들어갈 수 있습니다. 롤오버는 계약을 바꾸고 두 계약월 사이의 가격관계를 실현하는 것이지 무료 연장이 아닙니다. 현금결제 계약은 지정된 최종참조값을 사용하고 실물인도 계약은 규정에 따라 닫지 않으면 인도의무가 생길 수 있습니다.
- 위험에 맞춰 헤지 규모를 정하십시오. 단순 주가지수 헤지 근사식은
contracts to short = (β_current - β_target) × portfolio value / futures notional입니다. 계약 수는 이산적이고 베타와 상관관계는 변하며 구성종목, 통화, 시점, 배당 및 베이시스 차이가 추적오차를 만듭니다. 헤지는 선택한 익스포저를 줄이는 것이지 모든 위험을 없애는 것은 아닙니다.
만기가 가까워지면 선물계약은 계약의 가격결정 및 결제과정을 통해 지정된 결제참조값에 수렴합니다. 그러나 이전의 모든 시점에서 선물과 현물 대용물이 같아야 한다는 뜻은 아닙니다. 연속선물 차트도 하나의 투자 가능한 계약이 아닙니다. 서로 다른 만기를 이어 붙이므로 롤오버일, 가격갭 및 방법론 조정을 숨길 수 있습니다.
예시
예시 주가지수 선물이 5,000에 거래되고 계약승수는 $50, 최소틱은 0.25-point, 개시증거금은 $15,000, 유지증거금은 $12,000이라고 가정합니다.
- 익스포저와 틱: 한 계약의 명목가치는
5,000 × $50 = $250,000이고 틱가치는0.25 × $50 = $12.50입니다.$15,000의 증거금은 명목가치의6.0000%이지만 손실한도는 아닙니다. - 일일정산: 매수 포지션이 처음
4,960에 정산되면(4,960 - 5,000) × $50 = -$2,000의 손익이 발생해 잔액이$13,000이 됩니다. 다음으로4,935에 정산되면(4,935 - 4,960) × $50 = -$1,250의 손익이 추가로 발생해 유지증거금 아래인$11,750이 됩니다. 증거금 요구가 계좌자산을 개시증거금까지 복원하는 것이라면 필요한 입금액은$15,000 - $11,750 = $3,250입니다.1.3000%의 가격하락으로 생긴 손실은$3,250, 즉 개시증거금의21.6667%입니다. - 주가지수 헤지: 가치가
$5,000,000이고 베타가1.2000, 목표베타가0.6000인 포트폴리오는(1.20 - 0.60) × $5,000,000 / $250,000 = 12계약을 매도해야 합니다. 지수와 선물이 모두3.0000%하락하면 선물이익은150 points × $50 × 12 = $90,000입니다. 베타 근사에 따른 포트폴리오 손실은$180,000이고 순손실은$90,000으로, 베이시스, 비용 및 모형오차를 고려하기 전 의도한0.6000베타에 해당하는 근사값입니다. - 베이시스와 롤오버: 현물지수가
5,000, 근월물이5,020, 차근월물이5,045라면 현물에서 근월물을 뺀 베이시스는5,000 - 5,020 = -20 points이고 차근월물에서 근월물을 뺀 월물간 스프레드는25 points입니다. 매수 포지션 롤오버는 근월물을 팔고 당시 가격에 차근월물을 사는 것입니다. 이25-point차이는 계약전환을 설명하지만 그 자체로 투자자의 완전한 롤수익이나 총수익은 아닙니다.
위험
- 거래소, 상품군, 종목코드, 계약월 및 정확한 기초참조물을 확인하십시오.
- 계약승수, 호가단위, 최소틱, 틱가치 및 통화를 기록하십시오.
- 납부한 증거금을 포지션 규모로 보지 말고 명목 익스포저를 다시 계산하십시오.
- 거래소 또는 청산증거금과 브로커 또는 FCM의 자체증거금 요건을 구분하십시오.
- 개시, 유지, 변동 및 장중증거금 규정과 그 발효시점을 기록하십시오.
- 불리한 일일 현금흐름에 대비해 유동성을 유지하십시오. 장기투자 논리가 결국 맞더라도 단기청산을 막지는 못합니다.
- 시가평가에는 공식 정산가격을 사용하고 최종체결가나 차트상의 종가로 대체하지 마십시오.
- 계좌자산의 모든 일일 입금, 출금, 예치, 인출, 수수료 및 포지션 변동을 대사하십시오.
- 개시증거금을 넘는 가격갭, 가격제한폭, 시장폐쇄, 야간거래 및 강제청산 슬리피지를 스트레스 테스트하십시오.
- 만기가 실물인도, 현금결제 또는 다른 지정절차 중 무엇으로 이어지는지 확인하십시오.
- 해당하는 경우 최초통지일, 최종거래일, 최종결제일, 인도일 및 브로커별 청산마감일을 기록하십시오.
- 반대매매 청산, 롤오버 및 결제를 현금흐름과 운영위험이 다른 별개의 조치로 취급하십시오.
- 근월물과 원월물을 비교하고 문서화된 롤 방법 없이 하나의 가격계열로 연결하지 마십시오.
- 베이시스 부호를 명시하고 현물참조값, 시각, 등급, 장소, 통화 및 계약월을 일치시키십시오.
- 콘탱고나 백워데이션만으로 롤이익 또는 손실이 보장된다고 보지 마십시오.
- 선물가격수익, 변동증거금 현금흐름, 담보수익, 롤효과, 수수료 및 전체 포트폴리오 수익을 구분하십시오.
- 주가지수 헤지에서는 같은 시점의 베타, 상관관계, 포트폴리오가치, 목표익스포저 및 선물명목가치를 추정하십시오.
- 계약 수를 의도적으로 반올림하고 과소헤지, 과대헤지, 구성종목, 배당, 통화 및 베이시스 위험을 측정하십시오.
- 포지션 한도, 보고기준, 적격담보, 집중도, 거래상대방 사슬 및 세무처리를 확인하십시오.
- 전략을 현금보유, ETF, 선도, 스왑 및 옵션과 비교하십시오. 손익구조, 자금조달, 권리 및 위험이 서로 다릅니다.
흔한 오해
- “선물증거금은 계약금이며 잃을 수 있는 최대금액이다.” 이행보증 담보이므로 손실과 추가납부액이 이를 초과할 수 있습니다.
- “선물 호가는 미래 현물가격에 대한 시장의 보장된 예측이다.” 보유비용, 분배금, 계약조건, 위험 및 수급이 호가에 영향을 줍니다.
- “롤오버하면 같은 계약을 비용 없이 계속 유지할 수 있다.” 롤오버는 두 시장가격으로 한 만기를 닫고 다른 만기를 여는 거래이며 스프레드, 체결 및 자금조달 효과가 있습니다.
- “선물과 ETF는 같은 소유권과 수익을 제공한다.” 선물은 일일정산과 만기가 있는 파생상품 의무이고 ETF 지분은 고유한 자산, 수수료 및 분배금을 가진 펀드지분입니다.
- “헤지는 손실을 제거한다.” 정해진 익스포저를 근사적으로 상쇄할 뿐이며 베이시스, 규모, 유동성, 증거금 및 기회비용을 초래할 수 있습니다.
관련 주제
출처
- CFTC: 선물시장의 경제적 목적과 작동 방식.
- CFTC: 선물 용어집.
- CFTC: 선물시장 기초.
- CME Group: 시가평가.
- CME Group: 주가지수 선물의 헤지와 위험관리.
- CME Group: 선물 만기와 계약 롤오버의 이해.