ライツ・オファリング：権利価値、希薄化、期限

教育目的のみであり、投資助言ではありません

直接的な答え

ライツ・オファリングは、適格な既存株主に所定の価格・比率で新株を買う短期の権利を与えます。自動的な株式交付ではなく、通常は仲介機関の期限までに指示と資金が必要です。権利は譲渡・売買可能な場合と、譲渡不能で未使用なら失効する場合があります。

基本申込、他者が放棄した株式への超過申込、スタンバイ購入者を含む場合があります。登録届出書等で資格、取消、按分、解約、延長、端数、外国株主、決済を確認します。

価値と持分の仕組み

旧株n株で払込価格Sの新株1株を買え、権利付き株価がP₀なら、簡易理論権利落ち価格はTERP = (n × P₀ + S) / (n + 1)です。旧株1株に権利1個なら理論権利価値はP₀ - TERP = (P₀ - S) / (n + 1)です。

これは企業価値が調達現金だけ増え、費用・税を無視し全額申込と仮定します。実価格には資金難、使途、市場変動、実行リスク、事業価値変化が反映されます。

比例行使は持分比率を概ね維持しますが追加資金が必要です。不行使なら持分が低下します。譲渡可能権利の売却は理論価値の一部を回収できますが、譲渡不能、制限、非対応、失効ではできません。

超過申込は通常、基本権利の全行使が条件で、残余株式を按分します。バックストップは調達確実性を高めますが、手数料、ワラント、関係者、支配持分増加を伴い得ます。

4対1の例

旧株4株で新株1株を$8で買い、権利付き価格が$10なら、TERP = (4 × $10 + $8) / 5 = $9.60です。権利1個は理論上$0.40、4個で$1.60です。

既存100m株に25m株を発行すると、総調達額$200m、発行後125m株です。不参加の1%株主は0.8%になります。純利益が一時$50mならEPSは$0.50から$0.40ですが、借入返済なら利息と税が変わります。費用$15mなら純現金は$185mで、バックストップへのワラントは追加希薄化です。

払込価格$8は割安を保証しません。市場価格が$8.20へ下がれば権利代、払込、決済待ち、手数料で差額は消え得ます。

書類と期限の確認

割当比率、旧株当たり権利、新株に必要な権利、通貨、端数処理を記録する。
譲渡可否、コード、市場、流動性、売買期限、行使前決済を確認する。
基準日、権利落ち日、配布日、証券会社期限、発行者期限、新株受渡を区別する。
証券会社・保管機関が行使、超過、外貨、口座地域に対応するか確認する。
指示取消可否と発行者の延長・変更・縮小・中止権を読む。
超過資格、按分式、返金、最低条件、バックストップを確認する。
総額・純額調達、費用、返済、資金余力、完全希薄化株数、EPS、議決権を計算する。
関係者、バックストップ報酬、ワラント、保有上限、統治影響を見る。
資金使途と継続赤字による再調達可能性を評価する。
完了後の開示で実調達、株数、返済、利息、所有、使途を検証する。

よくある誤解

「割引が深いほど得だ。」資金調達圧力を示し、権利落ち価格にも反映されます。
「基準日に保有すれば自動購入だ。」通常は期限内の指示と資金が必要です。
「発行者期限が操作期限だ。」証券会社・保管期限は早いことがあります。
「市場価格未満なら無リスクだ。」権利代、価格変動、費用、決済、中止リスクがあります。
「不参加は株数だけ変える。」持分、議決権、EPS、流動性、支配も変わります。
「超過申込は確約される。」未申込株と按分方法に依存します。