Перейти к содержанию
Financial Context Wiki

Изолированный кредитный пул

Изолированный кредитный пул ограничивает одним рынком риски залога, долга, оракула и ликвидации. Разберём механизм изоляции, его пределы и гарантии.

Обновлено

Материал предназначен только для обучения и не является инвестиционной рекомендацией. Инвестиции могут привести к убыткам.

Краткий ответ

Изолированный кредитный пул — это ончейн-рынок, где учёт и параметры риска применяются к определённому набору активов, а не к единому пулу всего протокола. При полной изоляции кредиторы вносят один актив займа, заёмщики предоставляют заданный залог, а неплатёжеспособность остаётся в учёте этого рынка и не перекладывается на посторонние рынки.

«Изолированный» не означает единую реализацию. Рынки Morpho связывают один актив залога с одним активом займа и при создании фиксируют LLTV, оракул и модель ставок. Режим изоляции Aave V3 работает в общей ликвидности: изолированный актив должен быть единственным включённым залогом пользователя, занимать можно лишь одобренные активы, а совокупный долг под него ограничен потолком. Риск сдерживается без отдельного денежного пула для каждого залога.

Изоляция сокращает зону воздействия рискованного залога или сбоя оракула, но не делает рынок безопасным. Кредиторам по-прежнему угрожают безнадёжный долг, нехватка ликвидности, неверные цены, ошибки контрактов и риски управления или куратора. Кто может потерять деньги, определяют конкретные контракты и параметры, а не слово «изолированный».

Как это работает

Полностью изолированный рынок можно определить набором loan asset, collateral asset, oracle, IRM, LLTV. Депозиты и займы учитываются внутри него. Оракул оценивает залог в единицах актива займа, модель ставок (IRM) назначает цену использованию, а ликвидационное отношение займа к стоимости (LLTV) задаёт границу ликвидации.

Основные соотношения для заёмщика:

  • LTV = debt value / collateral value
  • По соглашению документации Morpho позиция ликвидируема при LTV > LLTV.
  • utilization = total borrows / total supply

Долг растёт по мере начисления процентов. Падение залога или рост долга могут поднять LTV выше LLTV. Ликвидатор погашает долг и получает залог с бонусом. Если залог не покрывает остаток, возникает безнадёжный долг; порядок признания и распределения убытка зависит от протокола и версии продукта.

Изоляция бывает на разных уровнях. Изоляция рынка разделяет учёт. Изоляция залога ограничивает активы, совмещаемые одним счётом. Списки разрешённых активов и потолки долга ограничивают риск в общем пуле. Хранилища, распределяющие депозиты между изолированными рынками, вновь добавляют портфельный риск и риск куратора на своём уровне.

Пример

Рассмотрим изолированный рынок WETH/USDC с LLTV = 80%. Кредиторы внесли 1,000,000 USDC, а заёмщики вместе должны 700,000 USDC; использование равно 700,000 / 1,000,000 = 70%.

Один заёмщик внёс WETH стоимостью 100,000 USDC и занял 60,000 USDC. Начальный LTV равен 60,000 / 100,000 = 60%. Если залог упадёт до 70,000 USDC, а долг останется 60,000 USDC, то LTV = 60,000 / 70,000 = 85.71%, выше порога 80%.

Допустим, ликвидация и продажа всего залога из-за воздействия на рынок вернули лишь 55,000 USDC. До специальных бухгалтерских поправок дефицит равен 60,000 - 55,000 = 5,000 USDC. При полной изоляции он относится к этому рынку или прямым кредиторам и не должен браться из постороннего рынка WBTC/USDC. Изоляция ограничивает место убытка, но не предотвращает его.

Риски

  • Риск залога и оракула: Малоликвидный токен может упасть быстрее, чем ликвидаторы успеют его продать. Устаревший или манипулируемый оракул способен задержать ликвидацию или запустить её по искажённой цене.
  • Риск ликвидности: Высокое использование может помешать выводу. Высокая ставка стимулирует погашение или новые вклады, но не гарантирует их.
  • Риск безнадёжного долга: Изоляция ограничивает заражение, но не гарантирует полного погашения залогом. Прямые кредиторы могут покрыть дефицит по правилам рынка.
  • Риск фрагментации: Распределение ликвидности по множеству конфигураций уменьшает глубину, повышает ставки и проскальзывание и затрудняет рефинансирование.
  • Риск конфигурации: Рынки одной пары могут иметь разные оракулы, значения LLTV или контракты IRM. Создание без разрешения требует более тщательной проверки.
  • Риск уровня контроля: Управление, обновления, аварийные полномочия, кураторы и распределители хранилищ могут менять риск или направлять средства в непроверенные рынки.

До внесения средств проверьте сеть, контракт и ID рынка; адреса токенов; оракул и резервный режим; LLTV; модель ставок; доступную ликвидность; бонус ликвидации; потолок долга либо лимиты предложения и займа; права обновления; обработку безнадёжного долга. Для хранилища также изучите мандат, куратора, очередь вывода и комиссии.

Распространённые заблуждения

Заблуждение 1: Изоляция исключает убытки

Она определяет границу риска. Ценовой разрыв, сбой оракула или медленная ликвидация всё равно могут создать безнадёжный долг внутри неё.

Заблуждение 2: Любой режим изоляции создаёт отдельный пул

Одни протоколы создают независимые рынки, другие ограничивают залог и займы в общей ликвидности. Потолок долга управляет риском, но не доказывает разделение денег или учёта.

Заблуждение 3: Потолок долга равен точному максимальному убытку

Он ограничивает заданный показатель займа, но убыток зависит также от процентов, возврата залога, оракула, бонусов и правил учёта. Это параметр риска, а не страховка.

Заблуждение 4: На изолированном рынке не нужно проверять остальную систему

Рынок всё ещё зависит от токенов, оракула, ликвидаторов, контрактов, интерфейсов и иногда управления или куратора. Верхнее хранилище может объединить риски, разделённые базовыми рынками.

Связанные темы

Источники

Навигация

Поиск по вики...