Корректировка цены многоногого ордера: чистый дебет, кредит и дисциплина исполнения

Узнайте, как читать естественную цену и середину сложного опционного ордера, менять чистый лимит без путаницы между дебетом и кредитом и прекращать погоню за исполнением до ухудшения стратегии.

Только в образовательных целях; не является инвестиционным советом или инвестиционной рекомендацией. Инвестиции могут привести к убыткам.

Краткий ответ

Многоногий опционный ордер следует вести как единый пакет с фиксированным соотношением ног и чистым лимитом. Дебетовый лимит — максимум, который заплатит покупатель стратегии. Меньший дебет означает улучшение цены; повышение максимального дебета делает ордер агрессивнее, но ухудшает его экономику. Кредитовый лимит — минимум, который примет продавец. Больший кредит означает улучшение; снижение минимального кредита повышает шанс исполнения ценой худшей экономики.

Используйте текущие и одновременные рынки для всех ног. Естественная цена и середина — ориентиры, а не обещания. До отправки рассчитайте предельную чистую цену на основе выплат стратегии, комиссий, влияния на покупательную способность и риска. Повторные корректировки не должны незаметно вывести ордер за эту границу.

Натуральная, средняя и чистая цена

Сложный ордер объединяет две или более серии опционов в определенном соотношении. Cboe описывает его как единый ордер, гарантированно исполненный при его исполнении в пределах его чистой цены и коэффициента. Чистая цена пакета представляет собой стоимость купленных ног за вычетом выручки от проданных ног, скорректированную на коэффициенты.

Естественная цена формируется из немедленно отображаемых котировок отдельных частей: покупка по цене Ask и продажа по цене Bid. Обычно это наименее выгодная видимая цена пакета для начинающего трейдера, но отображаемый размер может быть недостаточным, и рынок может двигаться до исполнения. Средняя точка объединяет средние точки ног. Если одна ножка широкая, односторонняя или тонкая, она может оказаться несвежей или ее невозможно заполнить.

Сложные книги и аукционы могут сопоставить пакет с другим сложным заказом, ответами маркет-мейкеров или приемлемым интересом к основной книге. Таким образом, заполнение не обязательно должно быть простой реконструкцией котировок ног, видимых на экране розничной торговли. Соглашение о знаках брокера также может отличаться: проверьте, указано ли в подтверждении Оплата/Дебет или Получение/Кредит, особенно для рулонов и упаковок, чистая цена которых может пересекать ноль.

Дисциплинированное движение цены изменяет только лимит пакета небольшими шагами после обновления базового актива и каждого этапа. Отменяйте и заменяйте вместо того, чтобы оставлять перекрывающиеся действующие ордера. Остановитесь, когда следующее приращение нарушает заранее рассчитанный бюджет выплат, ликвидности или риска.

Отмена с заменой может лишить временного приоритета, а старый ордер способен исполниться до подтверждения отмены. При частичном исполнении каждая корректная единица стратегии должна сохранять заданные соотношение и чистый лимит, тогда как остаток может оставаться активным. Уточните у брокера и площадки правила частичного исполнения и специальных условий.

Как двадцать центов меняют вертикаль

Рассмотрим один бычий колл-спред шириной $5, купленный за чистый дебет $2.00, со стандартным множителем 100. Если обе ноги сохраняются до экспирации, до учета комиссий:

Максимальный убыток равен $2.00×100=$200.
Максимальная прибыль равна ($5.00−$2.00)×100=$300.
Точка безубыточности на экспирацию равна страйку длинного колла плюс $2.00.

Если повторные корректировки приведут к исполнению по $2.20:

Максимальный убыток станет $220, то есть вырастет на 10%.
Максимальная прибыль снизится до $280, примерно на 6.7%.
Точка безубыточности на экспирацию поднимется на $0.20.

Для десяти спредов дополнительные $0.20 дебета стоят $200. Небольшое изменение котировки перестает быть небольшим после учета множителя и количества.

Теперь рассмотрим один кредитный пут-спред шириной $5 с запланированным минимальным кредитом $1.15. До комиссий максимальная прибыль на экспирацию равна $115, а максимальный убыток — ($5.00−$1.15)×100=$385. Погоня за исполнением до кредита $0.95 изменит эти суммы на $95 и $405. Соотношение суммы прибыли к убытку ухудшится с 115:385 до 95:405 еще до изменения рыночного взгляда.

Эти расчеты ограниченного риска предполагают указанные стандартные контракты, полный набор ног и исход на экспирацию. Комиссии, исполнение или назначение, досрочное закрытие и скорректированный предмет поставки могут изменить фактические денежные потоки и риск.

Контрольный список корректировок и заполнения

Подтвердите базовый актив, срок действия, страйки, колл или пут, покупку или продажу, количество, соотношение, множитель и инструкции по открытию или закрытию для каждой ноги.
Прочитайте заказ как пакет: проверьте чистый дебет или кредит, лимит, срок действия и общее количество групп контрактов.
Рассчитайте максимальную прибыль, максимальный убыток, безубыточность, эффект покупательной способности и сумму денежных средств по запланированной цене и по конечной цене.
Используйте лимитную заявку. Рыночный ордер может двигаться к естественной цене или даже хуже, если отображаемый размер мал.
Обновлять все котировки перед каждой корректировкой; базовая цена, подразумеваемая волатильность и рынки ног могли измениться.
Выбирайте приращения в зависимости от размера тика и общей суммы в долларах. Перемещение в размере 0,05 доллара США стоит 5 долларов США за стандартную группу с одним лотом и 50 долларов США за десять групп.
Не думайте, что середина достижима. Широкие или перечеркнутые дисплеи упаковок могут отражать устаревшие, маленькие или асинхронные котировки.
Избегайте дублирования заказов на замену, которые могут быть выполнены одновременно.
Отдавайте предпочтение сложному заказу, а не выполнению вручную, когда важен контроль цены упаковки. Леггинг создает временную дельту, вегу, гэп и риск маржи.
Проверьте, допускают ли площадка или брокер частичное исполнение в полных единицах соотношения. Пакет 1:2 может исполнить меньше групп, но каждая исполненная группа должна сохранять указанное соотношение 1:2.
После любого заполнения согласуйте каждую позицию, количество, среднюю чистую цену, комиссионные, оставшийся объем заказа и позицию на счете.
Если появляется неожиданная частичная или сломанная позиция, определите текущее направление и размер маржи, прежде чем отправлять еще один ордер.
Закрытие заказов требует такой же дисциплины. Срочность может оправдать более агрессивную цену, но она не устраняет проскальзывание.
Вокруг открытия, новостей, остановок и истечения срока действия ожидайте расширения или быстро меняющихся рынков; фиксированный интервал ожидания не заменяет обновление данных.
Ценники брокеров и соглашения об отрицательных ценах различаются. Доверяйте явному направлению денежных средств и предварительному просмотру, а не только цвету или знаку.

Распространённые заблуждения

«Средняя точка представляет собой справедливую стоимость и должна быть заполнена». Это арифметика, основанная на отображаемых котировках, а не на обязательствах.
«Естественная цена гарантирует немедленное исполнение». Размер, маршрутизация, валютная защита и движение рынка по-прежнему имеют значение.
«Улучшить дебетовый ордер — значит повысить дебет». Повышение является уступкой покупателя; улучшение означает заплатить меньше.
«Несколько центов не повлияют на диссертацию». Множитель и количество их усиливают, а заполнение меняет границы выигрыша.
«Улучшить кредитовый ордер — значит снизить кредит». Снижение является уступкой продавца; улучшение означает получить больше.
«Изменение лимита не меняет риск». Он изменяет максимальный убыток, максимальную прибыль и безубыточность для спредов с определенным риском.
«Легинг всегда приносит более выгодную цену». Он заменяет определенность пакета риском направления, волатильности, исполнения и маржи.
«Рабочий заказ безвреден после очередной заливки». Неотмененный ордер может создать непреднамеренное дублирование позиции.
«Закрытие по рынку автоматически безопасно». Он снимает ценовую защиту именно тогда, когда срочность и спреды могут быть максимальными.