Перейти к содержанию
Financial Context Wiki

Ликвидность опционов: спред, объём заявки, глубина и исполнение

Узнайте, как оценивать ликвидность по исполнимым котировкам, спреду, показанному объёму, глубине и возможному влиянию на цену, не принимая торговый объём, открытый интерес или среднюю цену за гарантию исполнения.

Обновлено

Только в образовательных целях; не является инвестиционным советом или инвестиционной рекомендацией. Инвестиции могут привести к убыткам.

Краткий ответ

Ликвидность опционов — это возможность купить или продать конкретную серию в нужном количестве и в нужный момент без чрезмерной ценовой уступки. Она включает близкие цены покупки и продажи, достаточный исполнимый объём, глубину за пределами лучшей котировки, устойчивый двусторонний интерес и ограниченное проскальзывание или влияние на цену.

Ликвидность принадлежит конкретному опциону, а не только базовому активу. Одна акция может иметь активный краткосрочный опцион «при деньгах» и неликвидный отдаленный опцион «цена исполнения (strike)» или «истечение». Коллы и путы, соседние страйки, стандартные и скорректированные контракты, а также отдельные части спреда могут иметь разные рынки.

Как оценить ликвидность

Начните с исполняемых котировок, а не с последней сделки или теоретического значения:

Средняя цена = (цена покупки + цена продажи) / 2

Спред = цена продажи - цена покупки

Относительный спред = (цена продажи - цена покупки) / средняя цена

Спред измеряет близость цен. Объём по ценам покупки и продажи показывает видимые контракты на этих уровнях, а глубина — интерес по менее выгодным ценам. Консолидированная лучшая котировка может объединять цены и объёмы нескольких бирж, но не раскрывает все более глубокие или скрытые заявки. Котировки могут измениться или исчезнуть до поступления заявки и не гарантируют исполнение.

Другие индикаторы помогают, но не доказывают ликвидность:

  • Объем – это контракты, торгуемые в течение сессии. Он не показывает текущую глубину или может ли следующий ордер торговаться по той же цене.
  • Открытый интерес — это невыполненные контракты за период отчетности. Это не живая очередь и не гарантирует контрагента по жесткой цене.
  • Последняя цена может быть устаревшей или получена в результате сделки с одним лотом.
  • Базовая ликвидность помогает маркет-мейкерам хеджировать, но она не может гарантировать ликвидность каждой серии опционов.
  • Количество обменов или котировок не показывает, какой размер останется при поступлении ордера.

Лимитная заявка контролирует наихудшую приемлемую цену, но не может гарантировать исполнение. Рыночная заявка отдает приоритет оперативности, но может охватывать несколько уровней цен. Многоэтапные ордера могут снизить риск леггетинга, если они выполняются в пакете, однако чистый рынок по-прежнему может быть широким или иметь небольшой размер.

Ликвидность динамична. Он может улучшаться в обычные часы и ухудшаться вблизи объявлений, остановок, открытия и закрытия рынка, истечения срока действия, шоков волатильности или после корпоративных действий. Из контракта, ликвидного на момент входа, может быть сложно выйти позже.

Та же середина, разное исполнение

Предположим, что два стандартных варианта имеют среднюю точку 5,00 $:

Контракт Покупка x объём Продажа x объём Спред Относительный спред
А 4,90 доллара США х 50 5,10 доллара США х 40 0,20 доллара США 4 %
Б 3,80 доллара США х 1 6,20 доллара США х 1 2,40 доллара США 48 %

Для контракта A рыночная покупка 10 контрактов гипотетически может быть выполнена по отображаемому запросу 5,10 $, поскольку показано 40:

Затраты на покупку = $5.10 x 100 x 10 = $5,100

Если все 10 акций могут быть немедленно проданы по неизменной цене 4,90 $, стоимость двустороннего спреда составит:

($5.10 - $4.90) x 100 x 10 = $200

Для контракта B отображается только один контракт по адресу 6,20 $. Предположим, что гипотетические следующие уровни спроса — это три контракта по 6,60 $ и шесть по 7,10 $. Рыночная покупка 10 контрактов будет в среднем:

[(1 x $6.20) + (3 x $6.60) + (6 x $7.10)] / 10 = $6.86

Затраты на покупку = $6.86 x 100 x 10 = $6,860

Средняя точка 5,00 $ отметила бы тот же заказ на уровне 5 000 $, занижая эту гипотетическую стоимость покупки на 1 860 $. При выходе отображается только одна ставка по адресу 3,80 $; остальные девять могут заполниться ниже, подождать или не заполниться. Расчет показывает глубину и влияние, а не обещание того, что отображаемые или более глубокие котировки останутся доступными.

Риски ликвидности

  • Иллюзия средней точки: отметки на счете могут показывать прибыль, которую невозможно реализовать.
  • Стоимость спреда: пересечение широкого рынка создаёт немедленные издержки ещё до изменения инвестиционной идеи.
  • Недостаток глубины: крупная заявка может исполняться по всё менее выгодным ценам.
  • Частичное исполнение: незавершённая заявка может оставить непредусмотренный объём или соотношение стратегии.
  • Риск раздельного исполнения: отдельное исполнение частей стратегии создаёт временный риск направления, волатильности или маржи.
  • Снятие котировок: отображаемая ликвидность может исчезнуть во время быстрых рынков или событий.
  • Асимметрия выхода: купить может быть легко, а продать то же количество позже — сложно.
  • Изоляция скорректированного контракта: нестандартные результаты часто продаются отдельно от стандартных серий.
  • Сигнализация размера ордера: большие видимые ордера могут влиять на котировки или заполняться фрагментами.

Оценивайте ликвидность для планируемого объёма, а не для одного контракта. Записывайте цены покупки и продажи, показанный объём, доступную глубину, абсолютный и относительный спред, последние сделки, время и пакетную котировку. Учитывайте комиссии и проверяйте выход при более широком спреде и меньшей глубине.

Распространённые заблуждения

«Высокий открытый интерес гарантирует ликвидность». OI не является текущей котируемой глубиной.

«Ликвидные акции имеют ликвидные опционы при каждом страйке». Ликвидность фрагментируется по сериям.

«Средняя точка — это справедливая стоимость, которой я могу торговать». Это арифметическое значение, и доступного ордера может не быть.

«Лимитная заявка гарантирует и цену, и исполнение». Она ограничивает цену, но может оставаться незаполненной или частично заполненной.

«Небольшие ордера не имеют стоимости ликвидности». Даже один контракт может пересекать широкий спред, и процентная стоимость может быть большой.

Похожие темы

Авторитетные источники

Навигация

Поиск по вики...