Риск опционов в день FOMC: время, событийная дисперсия, исполнение и расчет

Проверьте опционную позицию на событие FOMC по официальному графику публикаций, событийной дисперсии, исполнимым котировкам, переоценке всей поверхности, размеру позиции и расчету.

Только в образовательных целях; не является инвестиционным советом или инвестиционной рекомендацией. Инвестиции могут привести к убыткам.

Краткий ответ

Риск опционов в день FOMC — это совокупный риск последовательности официальных публикаций Федеральной резервной системы, реакции базового актива и доходности, всей поверхности подразумеваемой волатильности, временного распада, исполнимой ликвидности, а также правил исполнения держателем и расчета по контракту. Верный взгляд на направление все равно может принести убыток, если движение слишком мало, наступает после выхода, разворачивается либо перекрывается премией, переоценкой волатильности, спредами и комиссиями.

Заседание FOMC не имеет одной универсальной временной точки. Заявление и записка о реализации решения, сводка экономических прогнозов на определенных заседаниях, пресс-конференция председателя и опубликованный позднее протокол способны вызвать отдельные волны переоценки. Используйте официальный календарь Федеральной резервной системы и страницы публикаций, переводите восточное время в местное время счета и проверяйте, действительно ли окно последней торговли и расчета каждого опциона охватывает нужную публикацию.

Создание исполнимого реестра событийного риска

Зафиксируйте официальный график даты заседания, заявления, записки о реализации, SEP, пресс-конференции и протокола по восточному и местному времени; учитывайте предварительные даты, задержки, внеплановые действия, исправления и совпадающие публикации.
Идентифицируйте каждый опцион по базовому активу, типу, страйку, дате истечения, количеству, мультипликатору, стилю исполнения держателем, способу расчета, поставляемому активу, последней торговле, официальному расчетному значению, сроку брокера и потребности счета в финансировании.
Синхронно сохраните базовый и форвардный уровни, бид, аск, размер и время каждой ноги, котировку пакета, комиссии и фактические исполнения; средняя цена или сумма котировок ног не гарантирует исполнения пакета.
Разделяйте вероятности исходов ставки, подразумеваемую опционами дисперсию и сценарии направления. Для согласованного горизонта определите полную дисперсию как w(T) = sigma_imp(T)^2 x T; оценивайте событийный остаток только относительно документированного базового сценария без события.
Полностью переоцените позицию при немедленном гэпе, отложенном движении во время пресс-конференции, развороте, отсутствии движения, падении или росте волатильности, изменениях скью и срочной структуры, ставок, дивидендов, времени и условий выхода по биду и аску. Локальные греки служат диагностикой, а не полной моделью скачка.
Определите размер по стрессовому исполнимому убытку, марже, финансированию страйка, стоимости займа и ликвидности. Заранее решите, закрывать, сокращать, хеджировать или удерживать позицию на каждой публикации, включая ветви частичного исполнения, отказа, остановки торгов, проскальзывания стопа и принудительной ликвидации.
После события сверяйте фактические исполнения, оценки опционов, денежные средства, акции, официальный расчет, исполнение держателем, назначение продавцу, комиссии, налоги и остаточные позиции; сохраняйте версию исходных данных и необъясненный остаток переоценки.

Вероятности FedWatch рассчитываются по фьючерсам на федеральные фонды согласно методике инструмента. Это не вероятности роста ETF, прибыли опциона или снижения подразумеваемой волатильности. Аналогично событийный остаток вида v_event = w_include - w_base представляет собой зависящий от модели нейтральный к риску компонент дисперсии, а не автоматически премию за риск дисперсии, физическую вероятность, прогноз направления или арифметическое ожидаемое движение. Отрицательный остаток требует проверки исходных данных и предпосылок базового сценария, а не молчаливого обнуления.

Четыре разобранных примера

Время публикации: предположим, официальное заявление и SEP публикуются в 14:00 ET, а пресс-конференция начинается в 14:30 ET. Серия, последняя торговля которой завершается в 13:00 ET, не охватывает ни одну точку; серия с последней торговлей в 16:00 ET охватывает обе. Одинаковая календарная дата истечения не означает одинакового событийного риска.
Условная событийная дисперсия: пусть T1 = 5/365, sigma1 = 22%, T2 = 8/365, а sigma2 = 36%. Тогда W1 = 0.22^2 x 5/365 = 0.000663013699, а W2 = 0.36^2 x 8/365 = 0.002840547945. Приращение равно 0.002177534247. Если документированная обычная трехдневная дисперсия равна 0.22^2 x 3/365 = 0.000397808219, то v_event = 0.001779726027, а sigma_event = sqrt(v_event) = 4.2186799208%. Это условное модельное стандартное отклонение логарифмической доходности, а не направление или вероятность.
Исполнимый стрэддл: при S0 = K = $500 колл котируется как $4.60 bid / $4.90 ask, а пут — как $5.00 bid / $5.40 ask, при M = 100 и комиссии $1.20 за каждую ногу каждого исполнения. Справочная сумма ног для покупки равна $10.30; денежный поток открытия — -$1,032.40, а точки безубыточности при истечении с учетом комиссий — $489.676 и $510.324. После заседания спот равен $506, но исполнимый бид пакета — $7.20. Денежный поток закрытия составляет +$717.60, поэтому финансовый результат всего жизненного цикла равен -$314.80. Движение спота на +$1.20% не сделало сделку прибыльной.
Поставочный и денежный жизненный цикл: проданы шесть американских путов на ETF с физической поставкой, K = $98 и M = 100. Если продавцу назначено исполнение по четырем, счет получает +400 shares, платит -$39,200 и сохраняет два открытых пута. При доступных денежных средствах $25,000 валовой дефицит финансирования составляет $14,200. Отдельно четыре коротких европейских пута на индекс с денежным расчетом, K = 5,000, официальным SET = 4,970 и M = $100/point создают поток -$12,000 и 0 shares. Эти реестры нельзя подменять друг другом.

Сценарии отказа в день события

Дата заседания может быть предварительной, измененной, отложенной или замененной внеплановым действием.
Восточное или местное время, переход на летнее время либо время брокера могут быть преобразованы неверно.
Можно ошибочно предположить, что заседание включает SEP или публикацию прогнозов.
Заявление, записка о реализации, SEP и пресс-конференция могут быть сведены в одну ценовую точку.
Протокол или внеплановое сообщение можно пропустить либо ошибочно включить в то же событийное окно.
С заседанием могут совпасть CPI, данные о занятости, отчетность, дивиденды, геополитические новости или другой катализатор.
Последняя торговля, истечение или официальный расчет могут произойти до нужной публикации.
Можно ошибиться в расчете AM или PM, стиле исполнения держателем, физической поставке или денежном расчете.
Котировки, спот, форвард, ставки, дивиденды, стоимость займа или параметры волатильности могут быть устаревшими или несинхронными.
Среднюю цену, последнюю сделку, сумму котировок ног, показанный размер или модельную оценку можно принять за исполнимую цену.
Комплексная заявка может исполниться частично, распасться по ногам, получить отказ или остаться активной после того, как реестр риска считает ее завершенной.
Гэп, остановка торгов, предельное состояние или широкий рынок могут перескочить стоп либо сорвать запланированные хедж и выход.
Годовые IV могут вычитаться напрямую вместо использования согласованных полной дисперсии и координат.
Базовый сценарий без события может быть слабым, включать другое событие, а отрицательный остаток может скрываться.
Событийную сигму или дебет стрэддла можно ошибочно назвать направлением, вероятностью или арифметическим ожидаемым движением.
Вероятности исхода ставки FedWatch можно перенести на вероятности направления акций или доходности опциона.
Предсобытийные Delta, Gamma, Vega, Theta или Rho могут быть экстраполированы через скачок и нелинейное движение поверхности.
Ставки, форварды, дивиденды, скью, срочная структура, зависимость от пути и остатки высших порядков могут быть пропущены.
Исполнение держателем, назначение продавцу, финансирование страйка, маржа, заем, внутренняя ликвидация или частичное распределение могут оказаться неосуществимыми.
Комиссии, налоги, официальный расчет, деньги, акции и оставшиеся заявки могут не сойтись с фактическими записями.

Распространенные заблуждения

«Заседание FOMC — одно мгновенное событие». У заявления, прогнозов, пресс-конференции и последующего протокола разные время и информация.
«FedWatch показывает вероятность роста акций или выигрыша опциона». Это зависящая от методики мера исходов ставки, а не прогноз доходности акции или опциона.
«Дебет ATM-стрэддла — точное ожидаемое движение, стандартное отклонение или вероятностный интервал». Это цена опциона, зависящая от котировок и исполнения.
«Правильное направление или высокая IV определяет прибыль». Реализованный результат определяют величина, путь, переоценка поверхности, премия, сторона котировки, комиссии и события жизненного цикла.
«IV всегда падает, а стоп ограничивает событийный убыток». Волатильность может сохраниться или вырасти, а гэп либо неликвидный рынок способны сорвать предполагаемое исполнение стопа.