Guts 策略：执行价交叉的实值跨式组合
仅供教育参考，不构成投资建议
Long Guts 同时买入较低执行价 Kc 的实值 Call 与较高执行价 Kp 的实值 Put，两者标的、到期日和数量相同，且 Kc < Kp。未扣权利金的到期支付为：
max[S(T) − Kc, 0] + max[Kp − S(T), 0]。
它与 Long Straddle/Strangle 一样是双向波动仓位，但执行价交叉且两腿起初都实值。表面借记较高，是因为中央区域至少包含执行价差的内在价值。应比较净时间价值和可成交价格，不能只看权利金总额。
锁定内在价值与支付下限
Section titled “锁定内在价值与支付下限”到期价位于 Kc 与 Kp 之间时，两腿都实值，合并支付恒为 Kp − Kc。低于 Kc 时 Put 随下跌增值；高于 Kp 时 Call 随上涨增值。若总借记为 D 且 D > Kp − Kc：
- 每股最大损失：
D − (Kp − Kc)。 - 下方盈亏平衡：
Kp − D。 - 上方盈亏平衡：
Kc + D。
多头损失有限、上方利润开放；下方利润受股价零下限限制。Short Guts 反向：最大利润有限、上方亏损无限、下方亏损可很大，且两条美式实值空头腿都可能提前指派。
$95 Call 与 $105 Put
Section titled “$95 Call 与 $105 Put”股价 $100 时，以 $8 买入一张 $95 Call，以 $9 买入同到期的 $105 Put，乘数 100。总成本 $17 × 100 = $1,700，执行价差 $10。
- 最大损失：
($17 − $10) × 100 = $700。 - 下方盈亏平衡：
$105 − $17 = $88。 - 上方盈亏平衡：
$95 + $17 = $112。 - 到期股价
$100：支付$5 + $5 = $10，净亏−$700。 - 到期
$85：Put 支付$20，净利+$300。 - 到期
$115：Call 支付$20，净利+$300。
把 $1,700 全叫作“风险金额”忽略了交叉执行价形成的 $1,000 支付下限，但该下限仍依赖正确结算和行权。到期前 IV、偏斜、利率、股息、价差与提前行权会使组合偏离简单到期价值。
交易检查清单
Section titled “交易检查清单”- 确认两腿标的、到期、乘数、结算、数量与行权方式相同。
- 记录 Call/Put 执行价、各自 Bid/Ask、组合价格、内在价值与净时间价值。
- 计算支付下限、最大损益、两个盈亏平衡点及账户金额。
- 用等价敞口比较可成交 Guts、平值跨式、虚值宽跨式与股票加期权替代。
- 使用多腿限价单；分腿成交会产生方向、价差与指派风险。
- 压测 IV Crush、偏斜变化、时间流逝、深度实值宽价差和陈旧报价。
- 监控股息、融券、利率、除息时点与提前行权经济性。
- 多头需正确提交行权；空头需有承接指派股票与现金的能力。
- 到期前处理 pin risk、盘后变动与自动行权产生的意外股票。
- “借记越大，风险同比越大。”大部分借记可能被锁定内在价值抵消。
- “Guts 就是跨式。”跨式使用同一执行价，Guts 使用交叉实值执行价。
- “两腿都实值就保证盈利。”扣除总借记后，只有越过盈亏平衡才盈利。
- “Long Guts 上下利润都无限。”股价不能低于零，下方利润有上限。
- “Short Guts 是稳定收息。”负 Gamma 与提前指派可造成严重损失和股票仓位。
- “中间价平价差异就是可执行套利。”深度实值价差、融资、股息、行权和费用会吞噬差异。