Guts 策略：履約價交叉的價內跨式組合
僅供教育參考，不構成投資建議
Long Guts 買入較低履約價 Kc 的價內 Call 與較高履約價 Kp 的價內 Put，兩者標的、到期與數量相同，且 Kc < Kp。到期給付為 max[S(T) − Kc, 0] + max[Kp − S(T), 0]。
它像 Long Straddle/Strangle 一樣是雙向波動部位，但履約價交叉且兩腿起初皆價內。較大借記包含中央區域至少等於履約價差的內在價值，因此應比較淨時間價值與可成交價格，而非只看總權利金。
鎖定內在價值與給付下限
Section titled “鎖定內在價值與給付下限”到期價在 Kc 與 Kp 之間時，合併給付恆為 Kp − Kc。低於 Kc 時 Put 隨下跌增值；高於 Kp 時 Call 隨上漲增值。若總借記為 D：最大損失為 D − (Kp − Kc)，下方損益兩平為 Kp − D，上方為 Kc + D。
多頭損失有限、上方獲利開放，下方獲利受股價零下限限制。Short Guts 相反：最大獲利有限、上方損失無限、下方損失可很大，兩條美式價內空頭腿皆可能提前指派。
$95 Call 與 $105 Put
Section titled “$95 Call 與 $105 Put”股價 $100 時，以 $8 買一口 $95 Call，以 $9 買同到期 $105 Put，乘數 100。總成本 $17 × 100 = $1,700，履約價差 $10。
- 最大損失：
($17 − $10) × 100 = $700。 - 下方損益兩平：
$105 − $17 = $88。 - 上方損益兩平：
$95 + $17 = $112。 - 到期
$100：給付$10，淨虧−$700。 - 到期
$85：Put 給付$20，淨利+$300。 - 到期
$115：Call 給付$20，淨利+$300。
把 $1,700 全視為風險，忽略交叉履約價帶來的 $1,000 給付下限；但下限仍依賴正確行權與結算。到期前 IV、偏斜、利率、股息、價差及提前履約都會影響組合。
交易檢查清單
Section titled “交易檢查清單”- 確認兩腿標的、到期、乘數、結算、數量與履約方式相同。
- 記錄兩個履約價、Bid/Ask、組合價格、內在價值與淨時間價值。
- 計算給付下限、最大損益、兩個損益兩平及帳戶金額。
- 比較可成交 Guts、平值跨式、價外寬跨式與股票加選擇權替代。
- 使用多腿限價單，避免分腿方向、價差與指派風險。
- 壓測 IV 回落、偏斜、時間、深度價內寬價差及陳舊報價。
- 監控股息、融券、利率、除息與提前履約經濟性。
- 多頭需正確行權；空頭需有股票與現金承接能力。
- 到期前處理釘住風險、盤後變動與自動履約。
- 「借記越大，風險同比越大。」大部分可由鎖定內在價值抵消。
- 「Guts 就是跨式。」跨式同一履約價，Guts 是交叉價內履約價。
- 「兩腿價內就保證獲利。」扣除借記後須越過損益兩平。
- 「Long Guts 上下都無限獲利。」股價零下限使下方獲利有限。
- 「Short Guts 是穩定收入。」負 Gamma 與提前指派可造成嚴重損失。
- 「中間價差異就是套利。」價差、融資、股息、履約和費用會消除它。