Strategie guts : strikes croises, cout executable et assignation

Auditez les guts longs et courts au moyen des strikes croises, des domaines de payoff frais inclus, des executions du package, de l'exercice anticipe, de l'assignation et des registres de reglement.

À des fins éducatives uniquement ; ne constitue ni un conseil en investissement ni une recommandation d’investissement. Les investissements peuvent entraîner des pertes.

Reponse directe

Un guts long achete un call de strike inferieur K_c et un put de strike superieur K_p, avec K_c < K_p et les memes sous-jacent, echeance, ratio, multiplicateur, livrable, style et reglement. Pour qualifier les deux jambes d’initialement dans la monnaie, il faut aussi K_c < S_0 < K_p. Son payoff par action a l’echeance est G(S_T) = max(S_T - K_c, 0) + max(K_p - S_T, 0).

L’identite G(S_T) = (K_p - K_c) + max(K_c - S_T, 0) + max(S_T - K_p, 0) montre un plancher fixe egal a l’ecart entre strikes, plus le payoff d’un strangle hors de la monnaie. Ce plancher explique une grande part du debit eleve, mais ce n’est pas une tresorerie immediatement retirable ; des executions non appariees, un exercice anticipe, une assignation ou des reglements differents peuvent le perturber.

Construire la position et son cycle en sept etapes

Verrouillez le nom du produit et les jambes exactes : long ou short, strike du call K_c, strike du put K_p, meme sous-jacent, echeance, ratio de quantites, multiplicateur, livrable, style d’exercice et methode de reglement.
Verifiez K_c < K_p et le spot d’entree si vous qualifiez les deux jambes d’ITM. Consultez les avis d’ajustement actuels plutot que de supposer qu’un contrat represente toujours 100 shares.
Consignez bid, ask et taille synchronises par jambe, execution nette reelle du package, quantite et tous les frais du cycle. Distinguez execution du package, references additionnees, midpoint, executions partielles et ordres envisages.
Soit le debit long total par action d = D + F_L / (qM). Alors Pi_long = qM[G(S_T) - d]. Si d >= K_p - K_c, la perte maximale vaut qM[d - (K_p - K_c)], avec seuils candidats K_p - d et K_c + d ; validez chaque racine dans sa branche et au-dessus du plancher zero du cours.
Soit le credit short net par action c = C - F_S / (qM). Alors Pi_short = qM[c - G(S_T)]. Son profit central maximal vaut qM[c - (K_p - K_c)] lorsqu’il est positif ; la perte a la hausse est illimitee, tandis que la perte a S_T = 0 vaut qM[K_p - c] lorsqu’elle est positive.
Comparez valeur temps nette et prix executables des guts, straddle, strangle et alternatives action-option. Revalorisez integralement volatilite, skew, temps, taux, dividendes, emprunt, spreads deep-ITM et economie de l’exercice anticipe.
Gerez chaque jambe separement par transactions de cloture, exercice du titulaire, assignation du vendeur, assignation partielle, instructions a echeance, tresorerie et actions pour livraison physique, reglement officiel en especes, livrables ajustes, inventaire residuel, marge, frais, fiscalite et rapprochement final.

Quatre exemples detailles

Guts long frais inclus. Une unite a K_c = $95, K_p = $105, debit cote D = $17, frais totaux F_L = $4 et M = 100, donc d = $17.04. Le plancher vaut $10/share, la perte maximale $704 et les seuils $87.96 et $112.04. A S_T = $85 ou $115, le P/L net est +$296 ; a $100, il vaut -$704.
Guts short frais inclus. Deux unites ont K_c = $90, K_p = $110, credit C = $23/share, frais totaux F_S = $6 et M = 100, donc c = $22.97. Le profit maximal vaut $594, avec des seuils de $87.03 et $112.97. A S_T = $0, la perte est -$17,406 ; a $130, elle est -$3,406 ; la perte a la hausse reste illimitee.
Execution du package face aux references affichees. Trois unites longues ont une execution reelle D = $17.55 et des frais totaux F_L = $9 ; le debit total de prime est $5,265, d = $17.58, la perte maximale $2,274 et les seuils $87.42 et $112.58. Un midpoint affiche de $17.10 n’est pas l’execution et ne peut remplacer le registre.
Cycle physique face au reglement en especes. Pour une unite physique appariee, exercer le call de $95 cree +100 shares et -$9,500 ; exercer le put de $105 cree -100 shares et +$10,500. Si les deux sont traites, les actions nettes sont 0 et la tresorerie des strikes +$1,000 avant prime et frais. Si une seule jambe est traitee, des actions et du cash residuels subsistent. Une unite comparable reglee en especes creerait plutot deux montants de $500, sans actions, selon ses conditions officielles.

Risques de payoff, d’execution et de cycle de vie

Utiliser des sous-jacents, racines, echeances, styles ou reglements differents entre jambes.
Supposer un multiplicateur ou livrable standard apres un ajustement societaire.
Desapparier ratios, quantites signees, multiplicateurs ou affectations de compte.
Inverser K_c et K_p ou dire les deux jambes ITM sans verifier le spot.
Utiliser des cotations obsoletes, asynchrones, indicatives, croisees ou sans taille.
Traiter midpoint ou somme des jambes comme execution du package.
Ignorer executions partielles, legging, rejets, courses a l’annulation et exposition residuelle.
Omettre commissions et frais de bourse, d’exercice, d’assignation et de cloture.
Ignorer financement et portage du grand debit ou credit intrinseque.
Manquer calendrier du dividende, cout et disponibilite de l’emprunt ou rappel.
Traiter le payoff a echeance comme valeur avant echeance alors que volatilite et skew evoluent.
Ignorer Theta, taux, structure par terme et valeur temps de chaque jambe deep-ITM.
Deduire la liquidite des options profondes de la profondeur et du spread du sous-jacent.
Exercer une jambe longue sans comparer sa vente executable et sa valeur extrinseque restante.
Supposer qu’une jambe longue protege ou clot automatiquement une jambe courte assignee.
Omettre marge, pouvoir d’achat, concentration, regles du courtier et liquidation forcee.
Ignorer pin risk, mouvements hors seance, Ex-by-Ex, instructions contraires et heures limites.
Confondre style americain ou europeen avec reglement physique ou en especes.
Manquer livrables ajustes, valeurs officielles, operations societaires ou marches suspendus.
Ne pas rapprocher prime, executions, exercice, assignation, actions, cash, financement, fiscalite et residus.

Idees fausses courantes

“Le grand debit est le montant risque.” Les strikes croises creent un plancher contractuel si les deux jambes appariees subsistent et reglent comme suppose.
“Les deux jambes ITM garantissent un profit.” Le profit depend du cout total et de domaines de seuil valides.
“Guts est un autre nom pour straddle.” Un straddle partage un strike ; guts utilise des strikes croises.
“Long guts offre un profit illimite dans les deux directions.” Le plancher zero du cours borne le profit a la baisse.
“Short guts produit un revenu stable et le midpoint prouve l’arbitrage.” Assignation, perte illimitee a la hausse, execution, portage et frais peuvent dominer.