仅供教育参考，不构成投资建议；投资可能产生损失。
直接答案
期权久期并不是交易所统一规定的某个 Greek。 这个说法通常指三种不同的量：
- 合约距离到期的剩余时间；
- 期权价值对标的价格的百分比敏感度，即弹性或 Omega；或
- 期权价值对某项指定利率或收益率的久期式百分比敏感度。
三者回答的问题不同，单位也不同。长期期权并不必然在每种定义下都有“高久期”。采用任何久期数值前，都应确认其公式、利率变量、冲击单位、符号约定、持仓尺度和定价模型。
三种含义及其机制
剩余期限是到期前的日历时间或交易时间。它是模型输入，而不是价格敏感度。时间增加可能提高期权的时间价值，但期权价值不会随期限线性变化。Theta 衡量的是其他模型输入不变时，时间流逝引起的局部价值变化。
期权弹性表示标的价格小幅变动一定百分比时，期权价值的局部百分比变化：
Omega = (S / V) x Delta
其中 S 是标的价格，V 是每股期权价值。Omega 没有量纲；当权利金很小时，其绝对值可能很大。它衡量的是局部经济杠杆，而不是最大损失、到期损益杠杆或盈利概率。
可以针对以小数表示的指定利率 y 定义一种利率久期：
D_y = -(1 / V) x (partial V / partial y)
如果平台把利率变动 1 个百分点对应的价格变化报告为 Rho_1pp，那么按小数利率计算的久期为 D_y = -100 x Rho_1pp / V。平台也可能报告每个百分点的归一化变化，即 D_1pp = -Rho_1pp / V。两者相差 100 倍，因此不能省略指标名称和单位。
在标准欧式期权模型中，利率会影响执行价的折现值和融资持有成本，期限越长，这种影响越有时间累积。现实中的长期期权还取决于完整利率曲线、股息、借券成本、隐含波动率和行权方式。对于美式期权，利率或股息变化还可能改变最优提前行权决策，因此单一闭式 Rho 可能并不充分。
计算示例
假设一份看涨期权的数据为：
- 标的价格：
$100； - 每股期权价值：
$12； - Delta：
0.65；以及 Rho_1pp：每股价值变化+$0.80，对应利率上升 1 个百分点。
其局部弹性为：
Omega = (100 / 12) x 0.65 = 5.42
如果标的上涨 1%，从 $100 升至 $101，一阶估计的期权涨幅为 5.42%，即每股约 +$0.65。这只是局部估计，因为标的变动后 Delta 和 V 都会变化。
如果指定利率从 4% 上升到 5%，按照上述 Rho 口径，期权价值估计增加 +$0.80，相当于权利金的 +6.67%，该权利金为 $12。按小数利率计算的久期为 D_y = -100 x 0.80 / 12 = -6.67，每个百分点的归一化敏感度则为 D_1pp = -0.80 / 12 = -0.0667。负号来自久期的符号约定：这份看涨期权会在利率上升时增值。
对于一份标准的 100 股合约，模型估算的利率影响约为 $80。该估计未包含 Greek 的非线性变化、买卖价差、费用和模型误差。若敞口重大，应冲击相关曲线节点并对持仓完整重估。
分析清单与风险
- 确认“久期”指剩余期限、Omega、按小数利率计算的久期，还是每个百分点敏感度。
- 记录数值是按每股、每份合约、百分比还是整个持仓计算。
- 说明利率曲线、期限点、复利约定，以及冲击是 1 个基点还是 1 个百分点。
- 比较看涨、看跌、多头和空头时采用一致的符号约定。
- 利率敞口重大时，分别对平行移动、陡峭化、平坦化和局部曲线移动重新定价。
- 对美式股票期权纳入预期股息、借券成本和提前行权假设。
- 单独压力测试隐含波动率；长期期权可能具有显著 Vega。
- 检查买卖价差、成交量和未平仓量；到期日遥远并不保证流动性。
- 使用考虑 Gamma 的情景，因为标的变动后 Delta、Omega 和 Rho 都会变化。
- 将每股数值换算为美元前，确认合约乘数和任何调整后的交割物。
- 不要把更长到期时间当作亏损保护；买入的期权仍可能到期归零。
- 对卖出期权计入保证金、指派、提前行权和可能很大的标的敞口。
常见误区
- “还有两年到期，所以久期等于 2。”剩余期限不是价格敏感度。
- “期权久期与债券久期相同。”期权具有或有的非线性损益，并非承诺支付固定票息和本金。
- “Omega 是合约的固定杠杆。”它是随标的价格和期权权利金变化的局部比率。
- “Omega 越高，交易越好。”不利方向的小幅变动也会带来更大的百分比损失。
- “各处 Rho 的单位都一样。”供应商可能按完整小数利率单位、1 个百分点或其他冲击报价。
- “看涨和看跌期权的利率敞口相同。”标准模型中的符号不同，行权特征也可能改变结果。
- “线性敏感度能准确描述大幅冲击。”Greek 是局部导数；大幅变动需要完整重估。
- “LEAPS 消除了择时风险。”它只是延长了期限，价格、波动率、时间、利率、股息和流动性风险仍然存在。