空头 Put 指派处理手册：现金、股数、成本与后续选择
仅供教育参考，不构成投资建议
空头股票 Put 被指派时，卖方必须按执行价买入合约规定的交割物。一张标准合约通常对应 100 股，但调整期权可能交割其他内容。指派是 Sell to Open 时接受的义务被履行，并非券商出错。
处理重点是账户控制：核对通知、股数、执行价现金、权利金记录、结算与保证金，再判断新股票仓位是否仍适合组合。持有、卖股或卖备兑 Call 都是新的独立决定，不会逆转原 Put 的经济结果。
指派前后机制
Section titled “指派前后机制”Put 持有人决定是否行权，卖方不能选择是否被指派。美式股票 Put 可提前行权；接近到期的实值期权有显著指派风险，但实值不等于必然提前行权。到期自动行权程序与券商截止时间也很重要。
到期前计算：
- 指派股数：
合约数 × 每张交割股数 - 执行价现金：
执行价 × 每张交割股数 × 合约数 - 每股经济买入成本：
执行价 − 已收 Put 权利金，未计费用与税务影响 - 指派后集中度：
股票市值 / 账户权益
经济成本适合衡量交易损益，但计入佣金、洗售规则、历史调整或地区税务后，可能不同于券商显示或税务计税基础。
如果不想持股，在指派前完成 Buy to Close 可移除空头义务。滚仓是平掉旧 Put 再新开一张，只是移动义务，不会消除旧仓损益。
示例：$100,000 账户中的两张 45 Put
Section titled “示例：$100,000 账户中的两张 45 Put”卖出 2 张标准 $45 Put，每股收到 $1.20。若被指派：
- 买入股数：
2 × 100 = 200 - 执行价现金：
$45 × 100 × 2 = $9,000 - 已收权利金：
$1.20 × 100 × 2 = $240 - 每股经济成本：
($9,000 − $240) / 200 = $43.80
若股价为 $38，经济未实现亏损为：
($43.80 − $38) × 200 = $1,160，即 $100,000 账户的 1.16%，未计费用和税务影响。
若卖 10 张，则需要 $45,000 执行价现金并收到 1,000 股，执行价承诺相当于账户权益的 45%。按权利金看似很小的交易会变成集中持股。
假设保留 200 股，再以 $0.80 卖出 2 张备兑 $45 Call。若两张都在 $45 被指派，原 Put、股票和新 Call 权利金的示例合计结果为：
($45 − $43.80 + $0.80) × 200 = $400
但若股价反弹到 $55，股票仍按 $45 交割，放弃 Call 执行价以上的上涨；若股价继续下跌，$0.80 只提供有限缓冲。
指派日检查清单
Section titled “指派日检查清单”- 确认期权代码、张数、交割物、执行价、行权日与结算日。
- 核对股数、执行价扣款、现金余额、权利金记录与费用。
- 检查剩余流动性、保证金借款、集中度限制及强平可能。
- 不以权利金或“回本价”为锚，重新评估发行人。
- 明确选择持股、全部或部分卖出，或只在愿意卖股的执行价卖 Call。
- 记录 Put 到股票的完整结果，不能单列 Put 权利金却忽略股票亏损。
指派处理到下一次可卖出之间可能跳空。保证金支持的空头 Put 会产生负现金或强平压力；公司行动可能改变交割物，结算、税务与账户规则也不同，应在到期前核对券商流程。
- “现金担保就不会因指派亏损。”现金只支持买入，股票仍可继续跌向零。
- “只会在到期时指派。”美式 Put 可以提前行权。
- “$43.80 有效成本形成价格底部。”它是记账参考，不是市场支撑。
- “卖备兑 Call 能修复亏损。”它增加权利金，却限制 Call 执行价以上的反弹。
- “滚仓可免费避免指派。”旧仓按当前价值平仓，新仓再增加风险。
- “一张永远是 100 股。”调整合约可能有非标准交割物。