僅供教育用途；不構成針對個人的投資、法律或稅務建議。選擇權涉及風險，並可能造成損失。
直接答案
空頭股票 Put 被指派時，賣方必須按履約價買進合約的交割標的。一張標準美國股票選擇權合約通常對應 100 股，但調整後的合約可能要求交割股票、現金或兩者。指派是履行 Sell to Open 時承擔的義務，並非券商出錯。
本手冊截至 2026-08-22，適用於美國交易所掛牌、實物交割的股票選擇權，以及一般零售現金或保證金證券帳戶。不涵蓋現金結算指數選擇權、期貨選擇權、員工選擇權、店頭或 FLEX 合約，也不涵蓋美國以外的規則。合約條款、帳戶協議、券商截止時間、暫停交易安排及券商內部要求具有約束力。
處理重點是控制帳戶：核對通知、交割標的、履約價扣款、權利金紀錄、結算、購買力與保證金，再判斷取得的股票是否仍適合投資組合。持有、賣股或賣出備兌 Call 都是獨立決定，不會逆轉原 Put 的經濟結果。
指派前後
Put 持有人決定是否履約；賣方不能選擇，也無法可靠預測自己是否會被指派。美國標準化股票選擇權採美式履約，可在截至到期日的任何營業日履約。Put 越深入價內、越接近到期，指派風險通常越高，但持有人仍可提交相反指示。例外履約是 OCC 的結算程序，並不保證客戶帳戶的結果，而且券商截止時間可能更早。
對於交割標的完全為股票的未調整合約，應計算：
- 指派股數：
contracts × deliverable shares - 履約價扣款：
strike × deliverable shares × contracts - 每股經濟買進成本：
strike − Put premium received per share，未計費用與稅務影響 - 指派後集中度：
stock market value / account equity
經濟買進成本是交易損益參考，不一定等於券商顯示或稅務成本。對美國聯邦應稅帳戶而言，IRS Publication 550 規定，賣出的 Put 被履約時，收到的權利金應沖減所購股票的成本基礎。交易費用、洗售調整、公司行動分攤、既有稅務批次，以及其他司法管轄區或帳戶類型，都可能改變結果；應諮詢合格稅務顧問。
若不想持股，應先確認指派尚未發生。在空頭合約仍然存續時成交 Buy to Close，即可解除該項義務。轉倉是平掉舊 Put 並開立新 Put；它會實現或保留舊交易的經濟結果並產生新義務，而不是抹去虧損。
範例：兩張 45 Put，帳戶為 $100,000
賣出 2 張未調整的 $45 Put，每股收取 $1.20。若被指派：
- 買進股數：
2 × 100 = 200 - 履約價扣款：
$45 × 100 × 2 = $9,000 - 先前收到的權利金：
$1.20 × 100 × 2 = $240 - 每股經濟買進成本：
($9,000 − $240) / 200 = $43.80
若股價為 $38，經濟未實現損失為：
($43.80 − $38) × 200 = $1,160，即 1.16% 的 $100,000 帳戶，未計費用與稅務影響。
十張合約會產生 $45,000 的履約價扣款並交割 1,000 股，履約價總承諾相當於帳戶權益的 45%。按權利金看似很小的交易，可能轉化為集中持股。
假設投資人保留 200 股，並賣出 2 張備兌 $45 Call，每股收取 $0.80。若兩張 Call 均在 $45 被指派，原 Put 權利金、股票和新 Call 權利金的示例合計結果為：
($45 − $43.80 + $0.80) × 200 = $400
但即使股價漲至 $55，股票仍按 $45 交割；Call 履約價以上的上漲收益會被放棄。若股票繼續下跌，$0.80 只提供有限緩衝。以上數字未計費用、利息、股息與稅款。
指派日檢查清單
- 確認選擇權代碼、合約張數、交割標的、履約價、履約日、指派通知與結算日。
- 核對股數、履約價扣款、現金餘額、權利金紀錄、費用及券商顯示的稅務批次。
- 檢查購買力、剩餘流動性、保證金借款、券商集中度限制，以及券商是否可能平倉。
- 不以權利金或「損益兩平點」為錨，重新評估發行人。
- 明確選擇：持股、全部或部分賣出，或僅在可以接受賣股的履約價賣出 Call。
- 記錄從 Put 到股票的完整結果；不得單獨報告 Put 權利金而忽略股票損失。
從處理指派到下一次可賣出之間，價格可能跳空；暫停交易也可能導致無法立即退出。以保證金支應的空頭 Put 可能產生現金借方餘額、追繳保證金或強制平倉壓力。公司行動可能改變交割標的。結算、稅務、退休帳戶及券商規則各不相同，因此應在到期前核實目前合約與帳戶流程。
常見誤解
- 「現金擔保意味著指派不會虧損。」現金只為買進提供資金；股票仍可能繼續跌向零。
- 「只會在到期時指派。」美式股票 Put 可以提前履約。
- 「$43.80 的有效成本形成價格底部。」它只是會計參考，並非市場支撐。
- 「賣出備兌 Call 能修復損失。」它增加權利金，同時限制 Call 履約價以上的回升收益。
- 「轉倉可以免費避免指派。」舊部位按目前價值平倉，新部位又增加新的風險。
- 「一張合約始終是 100 股。」調整後的合約可能有非標準交割標的。