仅供教育参考，不构成投资建议；投资可能产生损失。
直接答案
AM 结算通常依据到期日开盘时段的输入，计算期权的官方行权结算值；PM 结算通常依据收盘时段的输入。二者描述的是观察口径，而不是有保证的具体时刻。它们本身不能决定最后交易时间、行权方式、现金或实物结算、乘数、结算值代码、发布时间或券商入账时间。
对于官方结算值为 S_settle、行权价为 K、乘数为 M、合约数量为 Q 的现金结算仓位：
I_call = max(S_settle - K, 0) × M × Q
I_put = max(K - S_settle, 0) × M × Q
I 是多头收到的现金总额，也是空头支付的现金总额，尚未计入权利金、费用、税务、保证金影响或券商调整。必须使用交易所为准确系列指定的结算值。前收盘价、实时指数、相关 ETF、期货报价、期权标记价或券商估值都只是代理值。
最后交易
US$104观察窗口
官方值发布
US$108现金结算
- 屏幕推算金额（非结算）
- US$400
- 正式金额
- US$800
- 结算差额
- US$400
假设现金结算且乘数为 100。正式金额只由官方结算值决定；屏幕价格仅用于比较。
分清五个时钟
- 最后交易时间：到期系列可以平仓或展期的最后时点，包括产品特有的收盘延长时段或假日安排。
- 结算观察：合约规定作为输入的开盘价、收盘价、竞价成交价或其他价格。
- 官方结算值公布：报告机构计算并发布行权结算值，所用代码有时不同于期权根代码。
- 行权处理：适用的行权规则、券商截止时间和 OCC 处理决定哪些仓位产生结算义务。
- 现金入账与对账：清算和券商账簿记入借项或贷项；更正及账户展示可能遵循另一时间表。
按 Cboe 当前规格，标准第三个周五到期的 SPX 期权采用 AM 结算，通常在前一个工作日停止交易；SPXW 到期系列采用 PM 结算，通常可交易至到期日的截止时间。这是系列层面的区别：交易平台上只看到“SPX”并不足够，必须同时核对根代码、到期日与产品规格。
SPX 特别开盘报价（SOQ）采用每只成分股在其主要上市市场的官方开盘成交价。成分股并非同时开盘。SOQ 要等所需开盘价确立后才发布；若成分股没有开盘，则适用规定的替代规则。因此，SOQ 可能不同于前收盘价、首个显示的指数值、SOQ 发布时的实时指数，甚至可能落在当日显示的高低区间之外。
PM 结算通常采用到期日收盘输入，但它仍是合约规定的官方计算。收盘竞价、停牌、提前收市、计算规则以及期权自身的截止时间，都可能让最后可交易的期权价格与最终结算值分离。
AM 或 PM 结算独立于：
- 行权方式：美式、欧式或其他允许的行权安排；
- 结算方式：现金、证券或其他交付物；
- 挂牌频率：标准月度、周度、每日、季度或月末；
- 合约规模：乘数、调整后交付物与数量。
收盘价不是结算值
假设一张 AM 结算指数看涨期权和一张看跌期权在周四停止交易。显示指数收于 5,000，周五成分股开盘形成官方结算值 4,930。两张期权的行权价均为 4,950，乘数为 100，数量为 1：
Call: max(4,930 - 4,950, 0) × 100 × 1 = $0
Put: max(4,950 - 4,930, 0) × 100 × 1 = $2,000
周四收盘时，看涨期权看似实值 50 点，看跌期权看似虚值；这些读数并不决定结算。期权已经无法交易后，周五官方结算值令表面结果反转。
作为比较，假设一个 PM 结算系列的行权价、乘数和数量相同，但官方到期收盘值为 5,005，则：
Call: max(5,005 - 4,950, 0) × 100 × 1 = $5,500
这不表示 PM 结算更安全或更有利。它只说明一条规则：准确合约规定的官方观察决定内在价值结算。对于价差，应以同一适用官方结算值逐腿计算，再将现金净额相抵；不要混用周四标记价、周五代理值和官方结算值。
到期控制流程
- 识别系列。记录期权根代码、完整代码、标的指数、看涨或看跌、行权价、到期日、数量与账户。
- 锁定合约条款。记录行权方式、结算方式、AM 或 PM 口径、乘数、交付物、官方结算值代码与计算机构。
- 统一时间线。在同一时区列出最后交易截止、观察时段、预计发布时间、行权截止与预计现金入账时间，并按假日调整。
- 规划不可交易区间。压力测试期权无法平仓后的隔夜跳空、竞价波动、错峰开盘、停牌与代理基差。
- 采用官方结算值。从交易所或指定报告机构取得，并保留代码、时间戳与来源；不要根据图表推断。
- 计算带方向的现金。对每条腿和数量套用公式，多头记贷、空头记借，并将权利金和费用与结算分开。
- 核对账户。把官方结算值、行权或到期记录、各腿总额、现金净额、费用、更正及剩余仓位与券商账簿逐项匹配。
主要风险
- 系列错误：相邻的月度、周度、每日、迷你或月末合约可能使用不同条款。
- 不可交易缺口：结算输入可能在最后平仓机会过后才形成。
- 开盘或收盘分散：成分股竞价价格不同，开盘时间也可能不同。
- 代理基差：ETF、期货合约或实时指数可能偏离官方计算。
- 代码与数据错误：期权根代码、标的显示代码与结算值代码可能不同。
- 异常程序：停牌、缺少开盘价、假日和交易所裁定可能改变输入或时间。
- 现金与保证金压力：即使价差的合约支付有界，空头借项、延迟入账或券商强平仍会产生影响。
- 规格变更：旧资料或通用期权链可能已过时；以当前系列文件为准。
常见误区
- “AM 就是前收盘价。”AM 结算通常使用规定的开盘输入；任何替代规则均取决于具体合约。
- “PM 就是屏幕上的最后价格。”应以官方收盘计算为准，而非任意报价。
- “结算值发布前，期权一直可交易。”部分 AM 结算系列在前一个工作日就停止交易。
- “实时指数应当等于 SOQ。”两者采用不同且不同步的价格集合。
- “欧式行权意味着 AM 结算。”行权机会与结算观察是两个独立字段。
- “现金结算消除了到期风险。”它只消除资产交付，不消除价格、时间、流动性、现金或操作风险。
- “风险有限的价差无需对账。”每条腿先按各自合约结算，账户必须反映正确净结果。
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权威来源
- 标准化期权的特征与风险 - 期权清算公司；说明合约权利、行权、结算与一般风险。
- 股票期权与指数期权 - 期权行业委员会；说明 AM/PM 口径、延迟公布的结算值与指数期权现金结算。
- 标普 500 指数期权产品规格 - Cboe Global Markets；列示当前 SPX 与 SPXW 的交易和到期条款。
- 标准 AM 结算标普 500 指数期权的结算 - Cboe Global Markets；说明 SOQ 的构造、发布、替代规则及其与显示指数的偏离。
- 指数结算值 - Cboe Global Markets；发布官方结算值及各自的结算值标签。
- 指数数学方法 - 标普道琼斯指数；规定指数计算的主要方法。