净现值：把项目现金流折算为今天的价值
仅供教育参考，不构成投资建议
净现值（NPV）是项目全部增量现金流的现值，其中包括初始投资。在给定预测和风险调整折现率下，正 NPV 表示预期现金流入超过资本机会成本；负 NPV 表示不能覆盖该成本。
NPV 是条件判断，不是保证。一个精确的正数仍可能建立在薄弱的销售、成本、时点、税务、营运资本、终值或风险假设上。
公式与现金流规则
Section titled “公式与现金流规则”NPV = CF0 + CF1 / (1 + r)^1 + ... + CFn / (1 + r)^n
CF0 通常是负的初始支出。只计入接受项目后才会变化的现金流：资本开支、经营现金流、税务、营运资本投入与释放、机会成本、内部蚕食和税后处置价值。已经发生且决策无法改变的沉没成本应排除。
现金流与折现率必须属于同一种请求权。企业自由现金流通常以符合项目风险的 WACC 折现，且不再单独扣除利息；股权现金流使用股权成本并反映债务融资。名义现金流应配名义利率，实际现金流应配实际利率。
项目今天投入 1,000,000 美元，未来四年每年末产生 300,000 美元，第四年另有 100,000 美元税后处置收入。折现率为 10%：
NPV = -$1,000,000 + $300,000/1.10 + $300,000/1.10^2 + $300,000/1.10^3 + $400,000/1.10^4
NPV ≈ $19,200
基准结果仅略高于零。若每年现金流下降到 250,000 美元，NPV 约为 -$139,200。计入处置收入后，使 NPV 等于零所需的年现金流约为 293,900 美元。
盈亏平衡数字通常比单一基准 NPV 更便于操作，因为可以持续用实际表现进行监控。
- 价格、销量、利润率、税费、资本开支和营运资本的预测误差会逐期累积。
- 若项目风险不同，统一使用公司折现率可能接受高风险项目、拒绝低风险项目。
- 在企业现金流中扣除利息又使用 WACC，会重复计算融资成本。
- 终值可能主导长期项目，并掩盖近期经济性薄弱的问题。
- 互斥项目应比较创造的绝对价值，而不能只看 IRR 或百分比回报。
- 静态 NPV 可能遗漏延期、扩张、收缩或放弃等管理期权。
- 模型假设、版本、负责人及实际与计划差异应保留审计轨迹。
应同时做敏感性、情景和盈亏平衡分析。若一个小幅且合理的输入变化就使结论反转，安全边际很低。
- “正 NPV 保证成功。”它只在给定假设下表示正价值。
- “会计利润就是现金流。”折旧、资本开支、税务和营运资本使两者不同。
- “自有资源没有成本。”放弃的租金或出售收入属于机会成本。
- “所有项目都用一个 WACC。”折现率应匹配项目风险与现金流类型。
- “IRR 最高就创造最多价值。”规模和时点可能使较低 IRR 项目产生更高 NPV。
- “NPV 就是股票目标价。”项目评估与股权估值有关，但不能互换。
- SEC，财务报表与现金流阅读指南。
- Federal Reserve，H.15 利率参考数据。
- NYU Stern，Investment Valuation 资料。
- Modigliani 与 Miller，资本成本和投资理论。