折现率：为什么未来现金流要折算成今天价值
仅供教育参考，不构成投资建议
折现率是把未来现金流换算成今天价值时使用的要求回报率。
基本思路是：
现值 = 未来现金流 ÷ (1 + 折现率)^t
更高折现率会降低同一笔未来现金流的现值。期限越远，影响越大，所以主要价值来自远期增长的成长股，通常对利率和风险溢价变化更敏感。
折现率必须和被估值的现金流匹配。企业自由现金流通常使用 WACC 折现，因为它属于债权和股权资本提供者。股东可得现金流则应使用股权成本折现。
股权成本常被描述为无风险利率加上市场风险和公司特定风险补偿。WACC 还会加入税后债务成本和资本结构权重。
一致性很重要。美元现金流应使用美元折现率。名义现金流应使用名义利率；扣除通胀后的实际现金流应使用实际利率。
终值可能占 DCF 模型的大部分。折现率或长期增长假设的小变化，都会显著改变估值，因此使用情景区间比给出单一点位更诚实。
十年后收到 100 美元，在 6% 折现率下，今天价值约为 55.84 美元：
100 美元 ÷ 1.06^10 ≈ 55.84 美元
在 10% 折现率下，同样 100 美元今天价值约为 38.55 美元：
100 美元 ÷ 1.10^10 ≈ 38.55 美元
现值下降约 31%。如果这 100 美元明年就到账，从 6% 到 10% 的影响会小得多。现金流时间点是远期成长叙事更受折现率影响的重要原因。
- 匹配风险： 用 WACC 折现股权现金流，或用股权成本折现企业现金流，会混淆索取权。
- 虚假精确： DCF 看起来精确，但可能高度依赖不确定输入。
- 终值风险： 长期增长或折现率的小变化可能主导结果。
- 币种与通胀风险： 混用实际、名义或不同币种输入会扭曲价值。
- 重复惩罚风险： 同一业务风险不应无意中同时在现金流情景和折现率里完整扣减。
折现率不只是央行政策利率。它还包含时间、机会成本、融资环境和风险补偿。
折现率降低不自动说明股票有吸引力。市场价格和现金流预测可能已经反映较低要求回报。
公司的贷款利率通常不是股权估值的正确折现率，因为股东在债权人之后承担剩余风险。
- SEC：现金流分析所需的财务报表背景。
- Federal Reserve：可作为市场参考输入的利率数据。
- Journal of Finance：资本资产定价基础研究。