PEG 比率：把市盈率与盈利增长联系起来
仅供教育参考，不构成投资建议
PEG 比率用市盈率除以按百分数表示的盈利增长率：
PEG = 市盈率 ÷ EPS 增长率（百分数）
若预期市盈率为 30，预期年度 EPS 增长率为 20%，惯例是把增长输入为 20，所以 PEG = 30 ÷ 20 = 1.5。若输入 0.20，按该惯例会把结果放大 100 倍。
PEG 不是 GAAP 指标，也没有统一定义。只有说明盈利口径、增长指标、预测期间、单位和数据日期，结果才可解释。“PEG 低于 1 就便宜”只是简化说法，不是估值定律。
匹配分子与分母
Section titled “匹配分子与分母”合理计算需要配对可比输入：
- 预期市盈率应搭配覆盖明确期间的预期 EPS 增长。
- 历史市盈率搭配历史增长只能描述过去，不能表述为前瞻估值。
- 增长可能指下一年增长、两年或五年 CAGR、分析师长期预测，三者不能互换。
- GAAP EPS 与调整后 EPS 会产生完全不同的市盈率和增长率。应勾稽股权激励、重组、收购成本、摊销、税务项目和股数假设。
- 稀释或回购重大时，应使用每股增长，而不是净利润总额增长。
PEG 把估值与增长压缩成一个数字，但没有反映增长持续时间、所需再投资、增量资本回报、资产负债表风险、现金转换、周期性和折现率。PEG 相同的公司，经济质量可能完全不同。
对单一预测的敏感性
Section titled “对单一预测的敏感性”股票价格为 $60，下一年预期 EPS 为 $2，预期市盈率是 30。分析师预计 EPS 三年后由 $2.00 增至 $3.46：
EPS CAGR = ($3.46 ÷ $2.00)^(1/3) - 1 ≈ 20%
PEG = 30 ÷ 20 = 1.5
只改变增长估计：
| 预期 EPS CAGR | PEG |
|---|---|
| 25% | 1.2 |
| 20% | 1.5 |
| 15% | 2.0 |
| 10% | 3.0 |
市场价格和市盈率没有变化，表面结论却大幅改变。若 EPS 从异常低的 $0.50 恢复到 $2.00，极高增长会使 PEG 显得很低，但盈利可能只是在正常化。EPS 为零、负数或预期下降时，PEG 通常没有经济意义。
使用检查清单
Section titled “使用检查清单”- 记录价格日期、财年期间、预测时间戳、市盈率类型、EPS 定义、增长期间及是否为 CAGR。
- 根据公司文件重算 EPS，并把分析师或公司调整指标与 GAAP 勾稽。
- 测试多条增长路径，包括利润率正常化、稀释、衰退和向成熟增长回落。
- 询问增长需要多少资本。消耗现金多于创造现金的增长，不等于轻资产增长。
- 比较会计口径、周期、杠杆、利润率和再投资经济性相近的企业。
- 同时检查每股自由现金流和增量投入资本回报率。
- 亏损公司、分母不稳定、早期扭亏、商品周期高低点或一次性税务影响时避免使用 PEG。
- 用现金流估值或情景分析检查增长放缓后价格是否仍合理。
PEG 可用于快速比较盈利且增长相对稳定、可比的公司，但只能作为输入，不能直接当作目标价方法。
- “PEG 等于 1 就是合理价值。”该阈值忽略风险、利率、增长期限、资本密集度和会计质量。
- “PEG 越低越好。”低值可能来自周期盈利高点、薄弱预测、杠杆或预期恶化。
- “增长就是营收增长。”标准 PEG 通常使用 EPS 增长；利润率和股数会使营收与 EPS 分离。
- “不同平台的 PEG 可直接比较。”平台可能使用不同市盈率、EPS 调整、期间和增长预测。
- “负 PEG 很有吸引力。”盈利或增长为负通常使比率不可解释。
- “PEG 包含股息。”基础公式不包含；修改版本必须明确标注，不能与标准 PEG 混用。
- PE、PEG 与隐含股权预期回报率估计 - Peter D. Easton，The Accounting Review（2004）
- 财务报表入门指南 - SEC
- 非 GAAP 财务指标 - SEC