淨現值：把項目現金流折算為今天的價值
僅供教育參考，不構成投資建議
淨現值（NPV）是項目全部增量現金流的現值，其中包括初始投資。在指定預測與風險調整折現率下，正 NPV 表示預期現金流入超過資本機會成本；負 NPV 表示無法覆蓋該成本。
NPV 是條件判斷，不是保證。一個精確的正數仍可能建立在薄弱的銷售、成本、時點、稅務、營運資本、終值或風險假設上。
公式與現金流規則
Section titled “公式與現金流規則”NPV = CF0 + CF1 / (1 + r)^1 + ... + CFn / (1 + r)^n
CF0 通常是負的初始支出。只計入接受項目後才會改變的現金流：資本支出、營運現金流、稅務、營運資本投入與釋放、機會成本、內部侵蝕和稅後處分價值。已經發生且決策無法改變的沉沒成本應排除。
現金流與折現率必須屬於同一請求權。企業自由現金流通常以符合項目風險的 WACC 折現，且不再單獨扣除利息；股權現金流使用股權成本並反映債務融資。名目現金流應配名目利率，實質現金流應配實質利率。
項目今天投入 1,000,000 美元，未來四年每年末產生 300,000 美元，第四年另有 100,000 美元稅後處分收入。折現率為 10%：
NPV = -$1,000,000 + $300,000/1.10 + $300,000/1.10^2 + $300,000/1.10^3 + $400,000/1.10^4
NPV ≈ $19,200
基準結果僅略高於零。若每年現金流降至 250,000 美元，NPV 約為 -$139,200。計入處分收入後，使 NPV 等於零所需的年現金流約為 293,900 美元。
損益兩平數字通常比單一基準 NPV 更容易操作，因為可以持續以實際表現監控。
- 價格、銷量、利潤率、稅費、資本支出和營運資本的預測誤差會逐期累積。
- 若項目風險不同，統一使用公司折現率可能接受高風險項目、拒絕低風險項目。
- 在企業現金流中扣除利息又使用 WACC，會重複計算融資成本。
- 終值可能主導長期項目，並掩蓋近期經濟性薄弱的問題。
- 互斥項目應比較創造的絕對價值，而不能只看 IRR 或百分比報酬。
- 靜態 NPV 可能遺漏延後、擴張、收縮或放棄等管理選擇權。
- 模型假設、版本、負責人及實際與計畫差異應保留稽核軌跡。
應同時進行敏感度、情境和損益兩平分析。若小幅且合理的輸入變化就使結論反轉，安全邊際很低。
- 「正 NPV 保證成功。」它只在給定假設下表示正價值。
- 「會計利潤就是現金流。」折舊、資本支出、稅務和營運資本使兩者不同。
- 「自有資源沒有成本。」放棄的租金或出售收入屬於機會成本。
- 「所有項目都用一個 WACC。」折現率應匹配項目風險與現金流類型。
- 「IRR 最高就創造最多價值。」規模與時點可能使較低 IRR 項目產生較高 NPV。
- 「NPV 就是股票目標價。」項目評估與股權估值有關，但不能互換。
- SEC，財務報表與現金流閱讀指南。
- Federal Reserve，H.15 利率參考資料。
- NYU Stern，Investment Valuation 資料。
- Modigliani 與 Miller，資本成本和投資理論。