股價營收比：營收倍數、利潤率與資本結構

僅供教育參考，不構成投資建議

直接答案

**股價營收比（Price-to-Sales，P/S）**將普通股股權市值與公司營收比較：

P/S = 普通股股權市值 ÷ 營收

只有股數定義和日期一致時，才等同於 股價 ÷ 每股營收。P/S 常用於盈餘為負或暫時不穩定的公司，但營收不是現金流，也不全屬股東。員工、供應商、稅務、資本支出、債權人及其他請求權都需在價值到達普通股前處理。

P/S 不是 GAAP 標準指標。營收項目受會計準則約束，而分子、期間、稀釋處理與調整由分析者選擇，必須說明。

P/S 將股權價值放在由債務與股權共同融資的資產所產生的營運指標之上。因此現金與槓桿會使相同業務顯示不同 P/S。相關倍數為：

EV/Sales = 企業價值 ÷ 營收

EV/Sales 可改善資本結構可比性，但企業價值需一致納入債務、特別股、非控制權益、現金調整、租賃、退休金及相關請求權。兩者都不能修復營收不可比。

營收經濟性可能因以下不同：

應閱讀收入認列政策、收入拆分、合約餘額、已揭露剩餘履約義務、客戶集中及部門資料。

A 與 B 股權市值均為 $5bn，過去十二個月營收均為 $1bn，因此皆為 5× P/S。

以簡化 EV = 股權價值 + 債務 - 現金，A 的 EV 為 $4.5bn，即 4.5× EV/Sales；B 為 $6.5bn，即 6.5× EV/Sales。相同 P/S 掩蓋利潤率與融資差異。

若 A 營收成長 20% 至 $1.2bn、股權價值仍為 $5bn，預期 P/S 降至 4.17×；若股權價值同時升至 $6bn，預期 P/S 仍為 5×。營收成長不會自動使倍數下降；價格、發股與預測也會變。

P/S 可用於盈餘無法解釋的早期或週期企業，但負毛利、單位經濟惡化、過度槓桿或持續稀釋可使低比率成為警告，而非便宜。