折現率：為什麼未來現金流要折算成今天價值
僅供教育參考，不構成投資建議
折現率是把未來現金流換算成今天價值時使用的要求報酬率。
基本思路是：
現值 = 未來現金流 ÷ (1 + 折現率)^t
更高折現率會降低同一筆未來現金流的現值。期限越遠，影響越大，所以主要價值來自遠期成長的成長股，通常對利率和風險溢價變化更敏感。
折現率必須和被估值的現金流匹配。企業自由現金流通常使用 WACC 折現，因為它屬於債權和股權資本提供者。股東可得現金流則應使用股權成本折現。
股權成本常被描述為無風險利率加上市場風險和公司特定風險補償。WACC 還會加入稅後債務成本和資本結構權重。
一致性很重要。美元現金流應使用美元折現率。名義現金流應使用名義利率；扣除通膨後的實際現金流應使用實際利率。
終值可能占 DCF 模型的大部分。折現率或長期成長假設的小變化，都會顯著改變估值，因此使用情境區間比給出單一點位更誠實。
十年後收到 100 美元，在 6% 折現率下，今天價值約為 55.84 美元：
100 美元 ÷ 1.06^10 ≈ 55.84 美元
在 10% 折現率下，同樣 100 美元今天價值約為 38.55 美元：
100 美元 ÷ 1.10^10 ≈ 38.55 美元
現值下降約 31%。如果這 100 美元明年就入帳，從 6% 到 10% 的影響會小得多。現金流時間點是遠期成長敘事更受折現率影響的重要原因。
- 匹配風險： 用 WACC 折現股權現金流，或用股權成本折現企業現金流，會混淆求償權。
- 虛假精確： DCF 看起來精確，但可能高度依賴不確定輸入。
- 終值風險： 長期成長或折現率的小變化可能主導結果。
- 幣種與通膨風險： 混用實際、名義或不同幣種輸入會扭曲價值。
- 重複懲罰風險： 同一業務風險不應無意中同時在現金流情境和折現率裡完整扣減。
折現率不只是央行政策利率。它還包含時間、機會成本、融資環境和風險補償。
折現率降低不自動說明股票有吸引力。市場價格和現金流預測可能已經反映較低要求報酬。
公司的貸款利率通常不是股權估值的正確折現率，因為股東在債權人之後承擔剩餘風險。
- SEC：現金流分析所需的財務報表背景。
- Federal Reserve：可作為市場參考輸入的利率資料。
- Journal of Finance：資本資產定價基礎研究。