تحديد حجم مركز الخيارات وفق خسارة سيناريو الضغط

لأغراض تعليمية فقط؛ لا يشكل ذلك نصيحة استثمارية أو توصية استثمارية. قد تؤدي الاستثمارات إلى خسائر.

الإجابة المباشرة

حدّد عدد عقود الخيارات وفق ميزانية خسارة تُعتمد قبل الدخول وخسارة متحفظة لكل وحدة كاملة من الاستراتيجية، لا وفق انخفاض العلاوة أو متطلب الهامش الأولي:

trade risk budget = eligible account equity × allowed trade-loss percentage

contract units = floor(trade risk budget / stress loss per unit)

قرّب إلى الأسفل دائمًا. إذا تجاوزت وحدة واحدة الميزانية فالحجم المسموح به صفر. ويكون حجم الأمر النهائي أصغر الحدود الناتجة عن خسارة الضغط، والخسارة القصوى التعاقدية، والتعرّض الاتجاهي، والترّكز في الأصل الأساسي والعامل، والسيولة القابلة للتنفيذ، والقوة الشرائية المتاحة.

تحديد الحجم بالضغط قاعدة لاتخاذ القرار، وليس توقعًا أو ضمانًا بأن السيناريو المختار هو أسوأ نتيجة ممكنة. فقد تؤدي الفجوات السعرية، وتغيّر سطح التقلب، والممارسة أو التعيين المبكر، وتعليق التداول، وسوء التنفيذ إلى خسائر أكبر.

احتساب الخسارة لكل وحدة

في المركز محدود المخاطر، ابدأ بالخسارة القصوى التعاقدية ثم أضف الرسوم المقدرة وانزلاق سعر الخروج. فإذا كان عرض سبريد الائتمان US$5 وفُتح بصافي ائتمان US$1.20، تكون خسارته القصوى قبل هذه التكاليف:

(US$5.00 - US$1.20) × 100 = US$380 per spread

بالنسبة إلى شراء خيار أو سبريد مدين، يكون المبلغ المدفوع عادةً هو الخسارة القصوى التعاقدية. ويمكن لسيناريو منفصل تقدير الخسارة عند موعد مراجعة محدد، لكن يجب أن يجتاز الحجم حد الخسارة الكاملة إذا كان الحساب لا يتحمل انتهاء المركز بلا قيمة.

في المركز الذي لا تملك خسارته حدًا مناسبًا، أعد تسعير الاستراتيجية كاملةً تحت عدة صدمات مشتركة. غيّر سعر الأصل الأساسي، ومستوى التقلب الضمني وانحرافه، والزمن المنقضي، وفارق العرض والطلب، وافتراضات الاقتراض والتوزيعات، والتعيين المبكر، ومتطلبات الهامش. خيار Put مباع بسعر تنفيذ US$50 وعلاوة US$2 يحقق، عندما يكون السهم عند US$35، خسارة الضغط التالية عند الانتهاء:

(US$50 - US$35 - US$2) × 100 = US$1,300

اختبر أيضًا هبوطًا أعمق، بما في ذلك وصول السهم إلى الصفر عند الاقتضاء. لا يملك بيع Call غير المغطى حدًا نهائيًا للخسارة عند الصعود؛ لذلك لا تحدد حتى حركة تاريخية شديدة خسارته القصوى الحقيقية.

استخدم ثلاث طبقات للميزانية:

1. حد التجارة: الخسارة المسموح بها لهذه الإستراتيجية المحددة.
2. الحد الأساسي: الخسارة المجمعة عبر جميع فترات انتهاء الصلاحية والاستراتيجيات على أساس واحد.
3. حد العامل: الخسارة المجمعة للممتلكات المرتبطة المعرضة لنفس الصناعة أو المؤشر أو حدث التقلب أو عامل السوق.

احسب جميع المراكز المفتوحة والمقترحة ضمن سيناريو واحد متسق. فقد تبدو خمسة أسهم لأشباه الموصلات متنوعة باختلاف الرموز، لكنها تظل تعرضًا مركزًا لعامل واحد.

الهامش والقوة الشرائية قيدان تمويليان وليسا تقديرين للخسارة. تُلزم قاعدة FINRA 4210 الشركات الأعضاء بطلب هامش إضافي كبير عند تحركات سعرية سريعة أو عنيفة على نحو غير معتاد أو عند ضعف السيولة، كما يجوز للشركات فرض متطلبات داخلية أشد. احتفظ بسيولة لمطالبات الهامش والتعيين وإغلاق المراكز والتنفيذ غير المثالي.

قراران لتحديد الحجم

افترض أن حقوق الملكية المؤهلة في الحساب تبلغ US$100,000 وأن السياسة تسمح بخسارة ضغط قدرها 0.50% لكل صفقة:

trade risk budget = US$100,000 × 0.50% = US$500

بالنسبة إلى سبريد عرضه US$5 وخسارته القصوى US$380:

floor(US$500 / US$380) = 1 spread

يعرض سبريدان مبلغ US$760 للخطر، وهو أعلى من الميزانية. وتقريب US$500 / US$380 = 1.32 إلى أقرب عدد صحيح يخالف سقف الخسارة.

الآن انظر إلى Put مباع بسعر تنفيذ US$50 وعلاوة US$2. عندما يكون السهم عند US$35، تبلغ خسارة الضغط US$1,300:

floor(US$500 / US$1,300) = 0 contracts

حتى لو كان الانخفاض الأولي في القوة الشرائية US$600 فقط، فلا تجتاز الصفقة ميزانية الخسارة. والهامش المتاح لا يلغي قاعدة المخاطر.

لنفترض بدلًا من ذلك أن ميزانية الصفقة تبلغ US$2,000. حد الضغط الأولي هو floor(US$2,000 / US$1,300) = 1. لكن إذا خسر مركز حالي مترابط US$2,400 وكانت ميزانية العامل US$3,000، فلن يتبقى سوى US$600. لذلك يخفض حد العامل حجم المركز الجديد إلى الصفر.

ورقة عمل الطلب المسبق

final units = minimum of all limits

أعد الحساب بعد تنفيذ الأمر لأن الخصم أو الائتمان الفعلي يغيّر الخسارة. وأعده أيضًا بعد ترحيل المركز أو إغلاقه جزئيًا أو إجراءات الشركات أو تحركات السوق الكبيرة.

المخاطر والقيود

• قصور السيناريو: يمكن للسوق أن يتجاوز كل صدمة مختارة.
• خطر الفجوة: قد يتم تنفيذ أوامر الوقف بعيدًا عن نقطة التفعيل أو لا يتم تنفيذها على الإطلاق.
• تقارب الارتباط: قد تتراجع المراكز التي تبدو مختلفة معًا أثناء الضغط.
• التعرّض غير الخطي: تتغير تعرّضات Delta وGamma وVega والتعيين خلال السيناريو.
• فقدان السيولة: يمكن أن تتسع فروق الأسعار وقد يصبح الخروج متعدد الأرجل صعبًا.
• تصعيد الهامش: قد ترتفع المتطلبات التنظيمية أو الداخلية قبل تحقق نتيجة سيناريو الضغط.
• التعيين والتسليم: قد تتجاوز الالتزامات المؤقتة بالأسهم أو النقد ميزانية العلاوة.
• مخاطر النموذج: قد تقلل إعادة التسعير النظرية من آثار الانحراف والقفز والممارسة المبكرة والتنفيذ.
• انحراف الميزانية: استخدام المكاسب الحالية لإضافة تعرّض مترابط بصورة متكررة يهدم السقف الأصلي.
• دقة زائفة: نتيجة السيناريو هي تقدير، وليست حدود خسارة مضمونة.

مفاهيم خاطئة شائعة

• “العقد الرخيص يعني دائمًا مخاطرة صغيرة.” قد تقترن العلاوة المنخفضة باحتمال مرتفع للخسارة الكاملة أو بتعرّض كبير من بيع الخيار.
• “المخاطر المحدودة تعني أن الحجم غير مهم.” يضاعف عدد العقود الخسارة المحدودة بصورة خطية.
• “الهامش يساوي الخسارة القصوى.” الهامش ضمان مطلوب بموجب القواعد التنظيمية والداخلية، وقد يختلف كثيرًا عن خسارة السيناريو.
• “عدد الأسهم المكافئ لـ Delta يحدد حجم المركز.” Delta الحالية حساسية محلية ولا تشمل كامل المخاطر غير الخطية أو مخاطر التقلب.
• “وقف الخسارة يحل محل حجم الضغط.” الفجوات وضعف السيولة يمكن أن تحبط عملية الخروج المخطط لها.
• “الأجل الأطول يعني مخاطر أقل.” قد تحمل الخيارات الأطول علاوة وتعرّضًا لـ Vega أكبر.
• “اختلاف الرموز يعني التنويع.” قد يؤدي التعرّض لعامل مشترك إلى خسائر متزامنة.
• “تقريب 1.6 عقدًا إلى عقدين.” يتطلب سقف المخاطر التقريب للأسفل.

مواضيع ذات صلة

• خيارات تحديد حجم مركز التداول
• اختبار تحمل الخيار
• هامش الخيار
• ميزانية المخاطر ذات الأقساط القصيرة

مصادر موثوقة

• خصائص ومخاطر الخيارات الموحدة — OCC (مؤسسة مقاصة الخيارات المدرجة في الولايات المتحدة)
• FINRA القاعدة 4210: متطلبات الهامش — FINRA
• هامش الخيارات الأمريكية — Cboe
• الخيارات — FINRA