Solo con fines educativos; no constituye asesoramiento de inversión. Invertir puede ocasionar pérdidas.
Respuesta directa
Una put protectora combina una posición larga en acciones con una put larga que cubre esas acciones, normalmente 100 acciones y una put estándar sobre acciones. La put otorga el derecho contractual a vender el activo entregable al precio de ejercicio durante su período de ejercicio, creando un suelo temporal frente a las caídas y manteniendo el potencial alcista.
El suelo no es gratuito. Las primas, los diferenciales, las comisiones y las renovaciones repetidas reducen la rentabilidad. La protección también termina al vencimiento, solo cubre la cantidad correspondiente y depende del activo entregable y de las instrucciones de ejercicio.
Esta página cubre opciones sobre acciones cotizadas en bolsas de Estados Unidos, generalmente liquidadas físicamente y compensadas por OCC. Los términos del producto, los permisos de la cuenta, las reglas fiscales y las restricciones legales varían según el producto, el intermediario y la jurisdicción. Es información educativa vigente al 2026-08-22, no asesoramiento individual de inversión, legal o fiscal.
- Precio al vencimiento
- USD 100 / USD -400
- Ganancia máxima
- Ilimitada
- Pérdida máxima
- USD 900
- Punto de equilibrio
- 104,0
Resultado al vencimiento por contrato de 100 acciones. Se excluyen comisiones, asignación anticipada y salidas antes del vencimiento; las primas son datos educativos.
Liquidación y cobertura por vencimiento
Para las acciones adquiridas a S₀, prima de venta P, ejercicio K y precio de acción al vencimiento Sᵀ, la ganancia por vencimiento de acción es:
protective-put profit = (Sᵀ - S₀) - P + max(K - Sᵀ, 0)
Suponiendo que las acciones y las opciones de venta se compren juntas y excluyendo dividendos, comisiones, intereses e impuestos:
- Valor mínimo de vencimiento:
K × covered shares - Pérdida máxima:
(S₀ - K + P) × covered shares - Punto de equilibrio al alza:
S₀ + P - Ganancia máxima: no limitada, porque la acción puede seguir subiendo, menos la prima pagada
Por debajo de K, cada dólar adicional de pérdida de acciones se compensa aproximadamente con un dólar de valor intrínseco de venta al vencimiento de las acciones igualadas. Entre K y el punto de equilibrio al alza, la opción de venta puede caducar sin valor y la ganancia o pérdida de las acciones se reduce en la prima.
La cobertura debe coincidir con el entregable. Dos opciones de venta estándar contra 250 acciones generalmente cubren 200 acciones, o 80%, dejando 50 acciones desprotegidas. Las opciones ajustadas pueden representar algo más que 100 acciones, por lo que la especificación del contrato, no solo el símbolo, controla.
Antes del vencimiento, la opción de venta puede venderse en lugar de ejercitarse, especialmente cuando conserva un valor extrínseco o el inversor quiere conservar las acciones. El ejercicio de una opción de venta de acciones estándar normalmente entrega acciones en el momento de el precio de ejercicio; vender la opción de venta preserva las acciones pero pone fin a la cobertura. Se deben verificar los límites de los corredores, las reglas de ejercicio automático, las restricciones de liquidación, fiscales y legales.
Resultados de vencimiento trabajados
Supongamos que un inversor compra simultáneamente 100 acciones a $84.50 y una opción de venta $78 a $2.60. El costo inicial total es $8,710 o $87.10 por acción, incluida la prima.
maximum loss = ($84.50 - $78 + $2.60) × 100 = $910
upside breakeven = $84.50 + $2.60 = $87.10
Al vencimiento:
| Valores | Opción de venta valor | Beneficio de la posición protectora |
|---|---|---|
$96 |
$0 |
($96 - $84.50 - $2.60) × 100 = +$890 |
$82 |
$0 |
($82 - $84.50 - $2.60) × 100 = -$510 |
$70 |
$8 |
($70 - $84.50 - $2.60 + $8) × 100 = -$910 |
En cualquier precio de acción al vencimiento por debajo de $78, la posición casada permanece cerca de la misma pérdida máxima -$910 antes de la fricción porque la opción de venta compensa una mayor caída de las acciones. El derecho expira en la fecha especificada; si las acciones caen después y no existe una cobertura de reemplazo, se reanuda la caída normal de las acciones.
Si las acciones se compraron antes con una base diferente, la ganancia total de impuestos y de inversión puede diferir. Para conocer la efectividad de la cobertura desde el punto de decisión de hoy, compare el ejercicio de venta y la prima con el valor actual de las acciones; mantener la base del costo histórico por separado.
Riesgos y controles
- Arrastre premium: una opción de venta no utilizada puede caducar sin valor; la protección repetida puede reducir materialmente el retorno a largo plazo.
- Brecha de vencimiento: la protección finaliza en un momento fijo y un reemplazo puede ser costoso o no estar disponible durante el estrés.
- Cobertura parcial o descalzada: cantidad, multiplicador, entregable ajustado o descalce de bases deja exposición residual.
- Liquidez y ejecución: los diferenciales amplios y los mercados reducidos afectan el costo de entrada, venta, renovación o ejercicio.
- Riesgo IV: comprar protección cuando el IV es alto puede resultar costoso; La caída del IV puede reducir el valor de reventa incluso cuando las acciones se mantienen estables.
- Riesgo operativo y de ejercicio: la falta de instrucciones, los cortes de los corredores, las restricciones de cuentas o las necesidades de liquidación pueden impedir el resultado deseado.
- Riesgo fiscal y legal: una cobertura puede afectar los períodos de tenencia o el tratamiento fiscal, y las restricciones contractuales de venta también pueden restringir la cobertura.
Defina el horizonte de protección, piso de precio de ejercicio, cantidad, presupuesto máximo de prima, plan de ejercicio o venta y decisión de renovación antes de la entrada. Vuelva a verificar los términos del contrato ajustados después de acciones corporativas.
Errores comunes
- “Una opción de venta protectora evita todas las pérdidas”. El inversor sigue pagando la diferencia entre el coste de las acciones y el ejercicio, más la prima y la fricción.
- “El piso dura mientras soy dueño de las acciones”. Dura solo durante el período de ejercicio de la opción de venta, a menos que se renueve.
- “Una venta protege cualquier cantidad de stock”. La protección sigue el entregable y el número de contratos.
- “La opción de venta debe ejercerse después de una declinación”. Venderla puede preservar el valor extrínseco y la propiedad de las acciones; la mejor acción depende de los objetivos y las limitaciones.
- “Un vencimiento sin valor significa que la cobertura fracasó”. El seguro puede cumplir su propósito incluso cuando no ocurre ningún evento adverso, pero su costo aún reduce el rendimiento.
- “Una orden de suspensión y una venta de protección son idénticas”. Una venta es un derecho de venta contractual hasta el vencimiento; un stop es una orden cuyo precio de activación y de ejecución pueden diferir.
Tema relacionado
Fuentes autorizadas
- Puesta de protección (Puesta casada) — Consejo de la industria de opciones (2026-08-22)
- Opciones de ejercicio — Consejo de la Industria de Opciones (2026-08-22)
- Características y riesgos de las opciones estandarizadas — OCC (2026-08-22)