保護性賣權：下跌底線、保險成本與到期

僅供教育參考，不構成投資建議

直接答案

保護性賣權將股票多頭與覆蓋這些股票的賣權多頭組合，常見為100股與一口標準股票賣權。賣權在可履約期間提供按履約價賣出交付物的權利，在保留股票上漲同時建立臨時下跌底線。

底線並非免費。權利金、價差、費用與反覆續保會降低收益。保護會到期，只適用於覆蓋數量，並取決於實際交付物與履約指示。

以S₀買股票，賣權權利金P、履約價K、到期股價Sᵀ，每股利潤：

保護性賣權利潤 = (Sᵀ - S₀) - P + max(K - Sᵀ, 0)

假設同時買入，不計股息、費用、利息及稅：

低於K時，匹配股數每多一美元股票損失在到期約由一美元內在價值抵消。介於K與損益兩平時，賣權可失效，股票損益再扣權利金。

覆蓋率須匹配交付物。250股配兩口標準賣權通常只保護200股，即80%，50股未保護。調整期權可能不代表100股，須以規格而非代碼判斷。

到期前可賣出而非履約，尤其仍有外在價值或想保留股票。履約標準股票賣權通常按履約價交付股票；賣出賣權保留股票但結束避險。須核對券商截止、自動履約、結算、稅與法律限制。

假設同時以$84.50買100股，以$2.60買一口$78賣權。初始總成本$8,710，含權利金每股$87.10。

最大損失 = ($84.50 - $78 + $2.60) × 100 = $910

上漲損益兩平 = $84.50 + $2.60 = $87.10

到期低於$78時，匹配部位在摩擦前維持接近-$910，因賣權抵消進一步下跌。權利在指定日到期；若之後股票下跌且未續保，普通持股風險恢復。

若股票早以不同成本買入，總稅務及投資收益不同。評估今日避險效果應比較履約價、權利金與目前股價，歷史成本另存。

預先定義期限、底線、數量、保費預算、履約或賣出及續保；公司行動後重查調整條款。