Risk-on y risk-off: diagnóstico de régimen entre activos

Diagnostica conductas risk-on y risk-off con evidencia sincronizada de renta variable, amplitud, crédito, volatilidad, tipos, divisas, financiación y liquidez, separando el shock subyacente de una etiqueta informal.

Solo con fines educativos; no constituye asesoramiento de inversión. Invertir puede ocasionar pérdidas.

Respuesta directa

Risk-on y risk-off son descripciones informales y retrospectivas de cambios en el comovimiento entre activos y las condiciones para asumir riesgo. No son títulos, regímenes oficiales, explicaciones causales ni señales mecánicas de negociación. Risk-on suele describir mayor voluntad o capacidad de asumir riesgo de renta variable, crédito, liquidez, duración, divisa, materias primas o apalancamiento; risk-off, su contracción.

Ningún mercado define por sí solo la etiqueta. Diagnostica un intervalo fechado con rentabilidades totales sincronizadas, amplitud bursátil, volatilidad implícita en opciones, diferenciales de crédito ajustados por opciones, tipos nominales y reales, compensación por inflación, divisas, financiación, apalancamiento y liquidez. Después identifica el shock. Un temor desinflacionario al crecimiento y un shock inflacionario pueden perjudicar a las acciones y mover los bonos públicos en direcciones opuestas.

Mecanismo y medición

Fija la observación. Especifica corte informativo t₀, final t₁, zona horaria, sesión, festivos, moneda, base de precio o rentabilidad total, cobertura y versión de datos. No combines el cierre de un mercado con la reacción posterior de otro y lo llames simultáneo.
Traza el shock antes que la etiqueta. Separa shocks de crecimiento, inflación, política monetaria, fiscal o soberano, crédito, geopolítica, oferta de materias primas, posicionamiento, márgenes y funcionamiento del mercado. Registra sorpresa frente a expectativas, primer movimiento, transmisión y alternativas plausibles sin inferir causalidad solo del comovimiento.
Mide participación bursátil. Usa rentabilidades totales amplias y regionales, índices de igual y capitalización, sectores, estilos y amplitud en cada momento. Con avances A, descensos D y componentes elegibles U, calcula advance share = A ÷ U y net breadth = (A − D) ÷ U; trata explícitamente sin cambios, ausentes, suspendidos y precios obsoletos.
Mide crédito, volatilidad y financiación. Usa diferenciales ajustados por opciones y vencimiento comparable, no solo rendimientos corporativos. Trata VIX como expectativa no direccional, anualizada y constante a 30-day derivada de opciones SPX, no miedo actual ni previsión del signo. Añade diferenciales de financiación, repos, base entre divisas, emisiones, márgenes, recortes, capacidad de intermediarios y profundidad.
Descompón tipos y divisas. Separa cambios de rendimientos nominales en real y compensación por inflación cuando sea posible, examina curva y prima por plazo y distingue rentabilidad de duración y crédito. Interpreta una divisa frente a una cesta o par nombrado y considera geografía, demanda de dólares, política, coberturas y papel de reserva o refugio.
Normaliza sin ocultar unidades. Para indicador i, historia fijada antes de t₁, media μᵢ, desviación σᵢ y orientación sᵢ igual a +1 si más alto implica más tensión o −1 si más bajo la implica, define zᵢˢᵗʳᵉˢˢ = sᵢ × (xᵢ − μᵢ) ÷ σᵢ. Un panel ponderado puede usar Z = Σ(qᵢ × zᵢˢᵗʳᵉˢˢ) ÷ Σqᵢ, conservando componentes, pesos, reglas de ausentes, winsorización y versión.
Comprueba persistencia y relevancia para la cartera. Compara ventanas intradía, 1-day, 5-day y 20-day, correlaciones móviles, reversiones y marcas de eventos. Traduce movimientos a contribuciones reales, base de cobertura, liquidez, financiación y pérdida de escenario; la etiqueta no es previsión ni regla de tamaño.

Un patrón risk-on amplio clásico combina rentabilidades y amplitud positivas, OAS más estrecho, menor volatilidad implícita, financiación más fácil y activos cíclicos fuertes. Risk-off puede invertir esos signos y elevar la demanda de derechos líquidos o seguros. Son tendencias. Con shock inflacionario o soberano, acciones y bonos públicos largos pueden caer juntos; con shock de credibilidad centrado en EE. UU., el dólar puede debilitarse; en desapalancamiento forzado pueden venderse defensivos para obtener efectivo.

El Financial Stress Index de OFR es un compuesto documentado con crédito, valoración bursátil, financiación, activos seguros y volatilidad. Es una instantánea global basada en mercados, no una probabilidad universal de risk-on; importan retraso, revisiones, regiones, transformaciones y definiciones. Un panel propio no debe tomar su nombre o interpretación sin reproducir la metodología.

Ejemplos desarrollados

Evidencia amplia pero provisional de risk-on: En un universo de 500 títulos, 375 suben, 100 bajan y 25 no cambian. advance share = 375 ÷ 500 = 75.0000% y net breadth = (375 − 100) ÷ 500 = 55.0000%. Si el índice total sube 2.0%, el OAS high yield pasa de 360 bp a 340 bp, VIX de 24 a 20, el rendimiento nominal a diez años sube 8 bp y un índice del dólar definido cae 0.7%, el conjunto es coherente con risk-on amplio. VIX cambió (20 ÷ 24) − 1 = −16.6667%, pero ni el cálculo ni la etiqueta prueban persistencia o causa.
Risk-off inflacionario con bonos a la baja: Una sorpresa de inflación precede acciones a −2.0%, OAS de 350 bp a 365 bp, VIX de 20 a 25 y rendimiento a diez años de 4.10% a 4.25%. VIX sube (25 ÷ 20) − 1 = 25.0000% y el rendimiento 15 bp. Para un bono con duración modificada 7.5, el efecto de primer orden es −7.5 × 0.0015 = −1.1250%. Acciones y Treasuries caen, pero diferencial más ancho y volatilidad mayor siguen siendo coherentes con risk-off.
Panel estandarizado transparente: Supón rentabilidad diaria de acciones −1.80% frente a historia μ = 0.05%, σ = 1.20%; su puntuación de tensión es −1 × (−1.80% − 0.05%) ÷ 1.20% = 1.5417. El OAS cambia +18 bp con σ = 8 bp, VIX +4 con σ = 2.5 y financiación +6 bp con σ = 3 bp; puntuaciones 2.2500, 1.6000 y 2.0000. Con igual peso, Z = (1.5417 + 2.2500 + 1.6000 + 2.0000) ÷ 4 = 1.8479. Es lectura estandarizada del modelo, no probabilidad de 84.79%.
El resultado de cartera no es la etiqueta: Una cartera empieza con 50% acciones, 30% bonos investment grade y 20% efectivo. Rentabilidades −3.0%, −1.2% y +0.1%; contribuciones por peso inicial −1.5000 pp, −0.3600 pp y +0.0200 pp, para portfolio return = −1.8400% antes de costes y flujos. Llamar risk-off al intervalo no explica selección, duración, moneda, crédito, derivados, rebalanceo intradía ni pérdida exacta.

Riesgos y lista de verificación

Define t₀, t₁, zona horaria, sesión, festivos, publicaciones y si el análisis estaba disponible en tiempo real.
Alinea efectivo, futuros, opciones, crédito, tipos, divisas y materias primas a relojes comparables; señala cierres obsoletos o asíncronos.
Usa rentabilidad total cuando importen distribuciones y declara precio, bruto, neto, moneda local, base y cobertura.
Fija un universo bursátil puntual y trata exclusiones, suspensiones, sin cambios, ausentes, operaciones corporativas y reconstituciones.
Compara capitalización, igual ponderación, amplitud, sectores, estilos, tamaños, regiones y títulos, no solo un índice principal.
Usa OAS con curvas públicas de vencimiento comparable; separa diferencial, tipo sin riesgo y duración.
Distingue investment grade, high yield, préstamos apalancados, soberano, emergentes y crédito estructurado por composición y liquidez.
Registra nivel y cambio de VIX, horizonte 30-day, hora de opciones, estructura, sesgo y diferencia con volatilidad realizada y derivados negociables.
Descompón tipos nominales en reales y compensación por inflación; examina curva, prima por plazo, oferta, subastas y expectativas.
Indica si el bono se mide por cambio de rendimiento, precio o rentabilidad total y usa duración y convexidad apropiadas.
Nombra cada par o cesta, pesos, fixing, sesión y sentido de rentabilidad; no trates todo movimiento del dólar igual.
Revisa financiación garantizada y no garantizada, repos, papel comercial, base entre divisas, márgenes, recortes, colateral, reembolsos y balances.
Mide liquidez con horquillas, profundidad, impacto, fallos, emisiones, primas o descuentos de ETF y tamaño ejecutable, no solo volumen.
Separa hipótesis de crecimiento, inflación, política, fiscal, soberano, crédito, geopolítica, materias primas, posicionamiento y flujos mecánicos.
Mantén unidades brutas junto a puntuaciones y fija período, frecuencia, media, volatilidad, signo, pesos, topes y política de ausentes.
Evita sesgos de anticipación y revisión en índices compuestos, datos macro, historiales de componentes, crédito y transformaciones.
Comprueba persistencia 1-day, 5-day y 20-day, correlaciones, adelantos y retrasos, exclusiones de eventos y extremos alternativos.
Distingue descripción y predicción; valida fuera de muestra con rotación, deslizamiento, financiación, préstamo, impuestos y latencia.
Mapea observaciones a posiciones, derivados, coberturas, duración, crédito, apalancamiento, liquidez y contrapartes antes de actuar.
Versiona datos, código, umbrales, excepciones, etiqueta, confianza, explicaciones rivales y resultado posterior para reproducibilidad.

Errores frecuentes

«Risk-on significa acciones al alza; risk-off, a la baja». Describe un patrón amplio e imperfecto entre activos, no una rentabilidad bursátil.
«Treasuries y dólar siempre suben en risk-off». Inflación, oferta, credibilidad soberana, geografía y financiación pueden invertir tendencias.
«VIX es un índice de miedo o dirección». Es una medida no direccional, definida metodológicamente, de volatilidad SPX implícita anualizada a 30-day.
«Una puntuación estandarizada es probabilidad». Depende de historia, transformación, orientación, pesos y distribución elegidos.
«Identificado el régimen, predice la siguiente rentabilidad». Resume una muestra fechada y puede revertirse antes de ejecutar.

Temas relacionados

Fuentes autorizadas

Informe de estabilidad financiera - Marco y evidencia de la Reserva Federal sobre valoración, deuda, apalancamiento, financiación y vulnerabilidades.
Metodología VIX - Definición y convenciones Cboe de volatilidad SPX implícita a vencimiento constante.
Índice de tensión financiera - Descripción OFR, retraso, regiones, categorías y datos globales descargables.
Indicadores del índice de tensión - Series, transformaciones y clasificación por categorías de OFR.
OAS del índice high yield estadounidense ICE BofA - Acceso de la Reserva Federal de St. Louis a serie y metadatos del OAS.
Estadísticas de tipos de interés - Datos y metodología del Tesoro estadounidense para curvas nominal y real.
Riesgo de financiación en divisas y liquidez transfronteriza - Análisis BPI de escasez de liquidez en divisas y riesgo global de financiación en dólares.
Informe de estabilidad financiera mundial - Vigilancia del FMI sobre mercados, crédito, apalancamiento, liquidez y estabilidad mundial.