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Trading de basis sur cryptoactifs

Le trading de basis sur cryptoactifs associe comptant et contrats à terme ou perpétuels, mais le portage verrouillé à l’échéance et le financement dépendant du chemin exigent des registres, prix et contrôles distincts.

Mis à jour

À des fins éducatives uniquement ; ne constitue ni un conseil en investissement ni une recommandation d’investissement. Les investissements peuvent entraîner des pertes.

Réponse directe

Le trading de basis sur cryptoactifs combine des expositions opposées au comptant et sur dérivés afin de capter un écart relatif de prix ou de flux financiers. Pour un contrat à terme à échéance, le basis signé est B(t,T) = F(t,T) - S(t). Un cash-and-carry achète le comptant et vend le contrat à terme correspondant lorsque le basis est positif ; un reverse cash-and-carry emprunte et vend le comptant tout en achetant le contrat à terme lorsque le basis est négatif. Quantité, multiplicateur, delta, échéance et référence de règlement doivent concorder.

Une opération à échéance conservée jusqu’au règlement peut verrouiller algébriquement l’écart d’entrée sous les hypothèses énoncées, sans être sans risque : prix exécutables, financement, appels de marge, emprunt du sous-jacent, décalage de référence, fiscalité et défaillance de la plateforme subsistent. Une opération comptant-perpétuel est différente. Elle n’a pas de date fixe de convergence ; son résultat dépend de tout le chemin du basis, du financement effectivement réglé et des prix de sortie. Le financement prévu n’est pas une créance.

« Neutre au marché » décrit une exposition directionnelle de premier ordre réduite, pas un rendement garanti. La valeur de la jambe gagnante peut être inaccessible pendant que la jambe perdante subit un appel de marge, et des notionnels monétaires égaux ne créent pas nécessairement le même delta du sous-jacent pour les produits inverses ou quanto.

Portage net
$359,2
Rendement net annualisé
14,57%
Base brute
$400

Les résultats sont des approximations pédagogiques. Ils excluent les règles du site, les taxes, la latence, le comportement d'Oracle et d'autres paramètres spécifiques au protocole, sauf indication contraire.

Fonctionnement

  1. Identifiez l’entité juridique et les plateformes, les instruments exacts au comptant et dérivés, le cycle à échéance ou perpétuel, l’échéance et la référence de règlement, le profil linéaire, inverse ou quanto, le multiplicateur, les actifs de garantie et de règlement et le mode de marge.
  2. Relevez simultanément l’ask ou le bid exécutable du comptant et le bid ou l’ask du dérivé. Calculez basis signé, nombre de contrats, delta et notionnel brut à partir des côtés réels du carnet, et non de derniers prix ou milieux de fourchette sans rapport.
  3. Tenez quatre registres : stock au comptant et financement ou emprunt ; position dérivée signée et PnL ; garantie, marge initiale et de maintien ou marge de variation ; frais, financement, transferts, slippage et fiscalité.
  4. Pour les contrats à échéance, calculez le portage d’entrée et son annualisation selon la convention de jours ; pour les perpétuels, modélisez séparément financement conditionnel et basis de sortie. Précisez le dénominateur de capital et si le rendement est un APR simple ou un APY composé.
  5. Exécutez les deux jambes en maîtrisant exécutions partielles et risque de désynchronisation. Enregistrez prix exécutés, multiplicateurs, delta signé et exposition aux devises réels, puis conservez une marge suffisante pour un élargissement du basis ou des sauts de prix.
  6. Surveillez basis, financement, emprunt, prix mark et indice, marge, accès aux transferts et état des plateformes. Pour les positions à échéance, suivez aussi dernière négociation, règlement et roll ; pour les perpétuels, rapprochez chaque intervalle de financement.
  7. À l’échéance, à la clôture ou au roll, rapprochez vente ou restitution du comptant, règlement ou clôture du dérivé, garantie libérée, financement, emprunt, frais et fiscalité. Présentez les flux réalisés plutôt qu’un écart annualisé affiché.

Pour une opération à échéance appariée conservée jusqu’à un prix économique terminal commun, le portage brut est le basis d’entrée. Une clôture anticipée réalise plutôt gross PnL = B_entry - B_exit. Pour un perpétuel, utilisez net = spot PnL + derivative PnL + settled funding - all costs ; ni le financement ni le basis de sortie ne sont verrouillés.

Exemple

  • Position à échéance conservée jusqu’au règlement. Achetez 1 BTC à l’ask comptant exécutable de 60,000 USDC et vendez le contrat à terme correspondant au bid exécutable de 61,800. Si le prix économique au comptant et la référence officielle de règlement valent tous deux 62,000, le PnL comptant est +2,000, le PnL du contrat à terme -200 et le portage brut 1,800. Des frais de 90 et un coût de financement ou de garantie de 450 laissent 1,260. Sur 60,000 de trésorerie pendant 90 days, le rendement net de détention est 1,260 / 60,000 = 2.1% ; l’annualisation simple ACT/365 est 2.1% x 365 / 90 = 8.5166666667%.
  • Entrée exécutable. Supposons un bid/ask comptant de 60,000 / 60,060 et un bid/ask du contrat à terme de 61,760 / 61,820. Le cash-and-carry entre à l’ask comptant et au bid du contrat, de sorte que le basis vaut 61,760 - 60,060 = 1,700, soit 1,700 / 60,060 = 2.8305028305%. Combiner les milieux de fourchette afficherait à tort 1,760 avant coûts.
  • Chemin de financement du perpétuel. Un perpétuel short de 2 BTC présente des notionnels par intervalle de 120,000, 124,000 et 118,000 USDT. Les taux réglés du point de vue du short sont +0.010%, +0.005% et -0.020%, donnant +12 + 6.20 - 23.60 = -5.40 USDT. Une prévision initiale positive n’a pas verrouillé de gain.
  • Unités contractuelles. Une position comptant de 1.5 BTC est couverte par 1,500 contracts si un contrat linéaire représente 0.001 BTC. Un contrat inverse de nominal 100 USD à 60,000 a un delta local approximatif de 100 / 60,000 = 0.0016666667 BTC, suggérant environ 900 contracts à ce prix. Le delta évolue avec le prix et la formule exacte du produit ; un même nombre de contrats n’est pas une règle de couverture.

Risques

  • Comptant et dérivé référencent des sous-jacents ou actifs de cotation différents.
  • Milieu de fourchette ou dernier prix est confondu avec un basis exécutable.
  • Exécution jambe par jambe ou partielle laisse une exposition directionnelle.
  • Multiplicateur ou quantité signée est erroné.
  • Les unités de delta et de PnL linéaires, inverses ou quanto sont mélangées.
  • La référence officielle de règlement diffère de la valeur de sortie au comptant.
  • Le basis s’élargit avant convergence et crée une perte de valorisation.
  • Marge de variation ou liquidation interrompt l’opération.
  • Le coût de financement au comptant augmente ou le crédit est retiré.
  • L’emprunt du reverse trade manque, se renchérit ou est rappelé.
  • Le financement perpétuel s’inverse ou la prévision diffère du règlement.
  • Notionnel, signe, horodatage, plafond ou intervalle de financement est erroné.
  • Liquidité du roll, basis calendaire et coût d’exécution changent.
  • Le processus de mark, indice, oracle ou règlement est perturbé.
  • Spread, slippage, commissions et frais de réseau sont omis.
  • Les transferts entre plateformes ou les garanties fragmentées échouent.
  • Un gel des retraits, une défaillance de conservation ou l’insolvabilité d’une plateforme survient.
  • Stablecoin, garantie ou actif enveloppé perd son ancrage ou est gelé.
  • Limites de position, ADL, retrait de cote ou règlement anticipé modifient le chemin.
  • Fiscalité, change, comptabilité, API ou reprise opérationnelle échoue.

Idées reçues

  • Neutre au marché signifie sans risque. Le delta directionnel diminue, mais les risques de basis, marge, exécution, financement, emprunt et crédit persistent.
  • Les contrats à échéance convergent toujours vers le cours comptant visible. Ils sont réglés selon un indice et un horaire définis ; la sortie comptant exécutable peut différer.
  • Un financement perpétuel positif est un rendement verrouillé. Taux, sens du paiement, notionnel, éligibilité et basis de sortie peuvent changer avant règlement.
  • Un même notionnel monétaire constitue une couverture parfaite. Multiplicateur, delta, profil inverse ou quanto et unités de règlement déterminent l’appariement.
  • Le basis annualisé est un APY net. Convention de jours, dénominateur, composition, frais, financement, marge et fiscalité doivent être précisés.

Sujets connexes

Sources

Navigation

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