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암호자산 베이시스 거래

암호자산 베이시스 거래는 현물과 만기 선물 또는 무기한 선물을 결합하지만, 만기까지 확정된 캐리와 경로 의존적인 펀딩에는 서로 다른 원장, 가격 및 위험 관리가 필요합니다.

업데이트

교육 목적의 정보입니다. 델타를 줄인 베이시스 거래도 증거금, 펀딩, 체결, 차입, 결제, 담보 및 거래소 장애로 손실을 볼 수 있습니다. 실제 체결과 현금흐름을 대사해야 합니다.

핵심 답변

암호자산 베이시스 거래는 서로 상쇄되는 현물과 파생상품 익스포저를 결합해 상대가격 또는 현금흐름 차이를 포착합니다. 만기 선물의 부호 있는 베이시스를 B(t,T) = F(t,T) - S(t)로 정의합니다. 베이시스가 양수이면 캐시 앤드 캐리는 현물을 사고 수량을 맞춘 선물을 매도합니다. 음수이면 리버스 캐시 앤드 캐리는 현물을 빌려 매도하고 선물을 매수합니다. 수량, 계약 승수, 델타, 만기 및 결제 기준을 맞춰야 합니다.

명시된 가정 아래 만기 거래를 결제까지 보유하면 진입 스프레드를 대수적으로 확정할 수 있지만 무위험은 아닙니다. 실행 가능 가격, 자금조달, 일일정산 증거금, 차입, 기준 불일치, 세금 및 거래소 장애가 남습니다. 현물과 무기한 선물 거래는 다릅니다. 고정된 수렴일이 없고 결과는 전체 베이시스 경로, 실제 정산된 펀딩 및 청산 가격에 좌우됩니다. 예상 펀딩은 미수금이 아닙니다.

“시장 중립”은 1차 방향성 익스포저가 감소한다는 뜻이지 수익 보장이 아닙니다. 손실 포지션에 증거금 추가 납부가 필요할 때 이익 포지션의 가치를 이용하지 못할 수 있고, 역형 또는 콴토 상품은 같은 달러 명목금액이라도 자산 델타가 같지 않을 수 있습니다.

순 캐리
$359.2
연환산 순수익률
14.57%
총 베이시스
$400

결과는 교육용 근사치입니다. 명시되지 않는 한 거래소 규칙, 세금, 지연, 오라클 동작 및 프로토콜별 조건은 포함하지 않습니다.

작동 방식

  1. 법인과 거래소, 현물 및 파생상품 ID, 만기 또는 무기한 생애주기, 만기와 결제 기준, 선형·역형·콴토 손익 구조, 승수, 담보·결제 자산 및 증거금 모드를 확정합니다.
  2. 같은 시점의 실행 가능한 현물 매도호가 또는 매수호가와 파생상품 매수호가 또는 매도호가를 확보합니다. 관련 없는 최종가격이나 중간가격이 아니라 호가창의 실제 측면으로 부호 있는 베이시스, 계약 수량, 델타 및 총명목금액을 정의합니다.
  3. 네 원장을 유지합니다. 현물 재고와 자금조달 또는 차입, 부호 있는 파생상품 포지션과 손익, 담보와 개시·유지 증거금 또는 변동증거금, 수수료·펀딩·이체·슬리피지·세금입니다.
  4. 만기 선물은 진입 캐리와 일수 기준 연율을 계산하고, 무기한 선물은 조건부 펀딩과 청산 베이시스를 따로 모델링합니다. 자본 분모와 단순 APR 또는 복리 APY인지 명시합니다.
  5. 부분 체결과 한쪽만 체결되는 위험을 통제하며 양쪽을 실행합니다. 실제 체결, 승수, 부호 있는 델타 및 통화 익스포저를 기록하고 베이시스 확대와 가격 갭에 충분한 증거금을 남깁니다.
  6. 베이시스, 펀딩, 차입, 마크가격과 지수가격, 증거금, 이체 가능 여부 및 거래소 상태를 모니터링합니다. 만기 포지션은 최종 거래, 결제 및 롤오버도, 무기한 포지션은 매 펀딩 주기도 대사합니다.
  7. 만기에는 청산하거나 롤오버하고 현물 매도·반환, 파생상품 결제·반대매매, 해제된 담보, 펀딩, 차입, 수수료 및 세금을 대사합니다. 제시된 연율 스프레드가 아니라 실현 현금흐름을 보고합니다.

수량을 맞춘 만기 거래를 공통 최종 경제가격까지 보유하면 총 캐리는 진입 베이시스입니다. 조기 청산은 gross PnL = B_entry - B_exit을 얻습니다. 무기한 거래에는 net = spot PnL + derivative PnL + settled funding - all costs를 사용하며 펀딩과 청산 베이시스 모두 확정되지 않습니다.

예시

  • 결제까지 보유. 1 BTC를 실행 가능한 현물 매도호가 60,000 USDC에 사고 실행 가능한 선물 매수호가 61,800에 수량을 맞춘 선물을 매도합니다. 경제적 현물가격과 공식 결제 기준이 모두 62,000이면 현물 손익은 +2,000, 선물 손익은 -200, 총 캐리는 1,800입니다. 수수료 90과 자금조달 또는 담보 비용 450을 빼면 1,260입니다. 60,000 현금을 90 days 사용한 순보유수익률은 1,260 / 60,000 = 2.1%, ACT/365 단순 연율은 2.1% x 365 / 90 = 8.5166666667%입니다.
  • 실행 가능한 진입. 현물 매수·매도호가가 60,000 / 60,060, 선물이 61,760 / 61,820이라고 가정합니다. 캐시 앤드 캐리는 현물 매도호가와 선물 매수호가로 진입하므로 베이시스는 61,760 - 60,060 = 1,700, 즉 1,700 / 60,060 = 2.8305028305%입니다. 중간가격을 합치면 비용 전 금액을 1,760으로 과대 표시합니다.
  • 무기한 펀딩 경로. 2 BTC 무기한 숏의 각 주기 명목금액이 120,000, 124,000, 118,000 USDT입니다. 숏 관점의 실제 정산 요율이 +0.010%, +0.005%, -0.020%이면 +12 + 6.20 - 23.60 = -5.40 USDT입니다. 최초의 양수 예상치는 이익을 확정하지 못했습니다.
  • 계약 단위. 1.5 BTC 현물 포지션에는 1,500 contracts가 필요합니다. 단, 선형 계약 1개가 0.001 BTC를 나타낸다는 전제입니다. 액면 100 USD, 가격 60,000인 역형 계약의 근사 국소 델타는 100 / 60,000 = 0.0016666667 BTC이며 이 가격에서는 약 900 contracts입니다. 델타는 가격과 상품별 공식에 따라 변하므로 같은 계약 수를 헤지 규칙으로 삼을 수 없습니다.

위험

  • 현물과 파생상품이 서로 다른 기초자산이나 표시자산을 참조합니다.
  • 중간가격이나 최종가격을 실행 가능한 베이시스로 오인합니다.
  • 한쪽만 실행되거나 부분 체결되어 방향성 익스포저가 남습니다.
  • 계약 승수 또는 부호 있는 수량이 잘못됩니다.
  • 선형, 역형 또는 콴토의 델타와 손익 단위를 혼용합니다.
  • 공식 결제 기준이 현물 청산 가치와 다릅니다.
  • 수렴 전에 베이시스가 확대되어 평가손실이 발생합니다.
  • 변동증거금 또는 강제청산이 거래를 중단합니다.
  • 현물 조달 금리가 오르거나 신용이 회수됩니다.
  • 역방향 거래의 차입이 불가능하거나 재가격 설정 또는 상환 요구를 받습니다.
  • 무기한 펀딩이 반전되거나 예상과 정산이 다릅니다.
  • 펀딩 명목금액, 부호, 시각, 상한 또는 주기가 잘못됩니다.
  • 롤오버 유동성, 캘린더 베이시스 및 체결 비용이 바뀝니다.
  • 마크, 지수, 오라클 또는 결제 절차가 중단됩니다.
  • 스프레드, 슬리피지, 수수료 및 네트워크 비용을 누락합니다.
  • 거래소 간 이체와 분산 담보가 작동하지 않습니다.
  • 출금 동결, 수탁 장애 또는 거래소 지급불능이 발생합니다.
  • 스테이블코인, 담보 또는 래핑 자산이 디페그되거나 동결됩니다.
  • 포지션 한도, ADL, 상장폐지 또는 조기결제가 경로를 바꿉니다.
  • 세금, 외환, 회계, API 또는 운영 복구에 실패합니다.

흔한 오해

  • 시장 중립은 무위험이다. 방향성 델타를 줄여도 베이시스, 증거금, 체결, 펀딩, 차입 및 신용 위험은 남습니다.
  • 만기 선물은 항상 화면의 현물가격으로 수렴한다. 지정된 벤치마크와 시각에 결제되며 실행 가능한 현물 청산 가격은 다를 수 있습니다.
  • 양수 무기한 펀딩은 확정 수익이다. 요율, 지급 방향, 명목금액, 자격 및 청산 베이시스는 결제 전에 변할 수 있습니다.
  • 같은 달러 명목금액은 완전한 헤지다. 승수, 델타, 역형·콴토 손익 구조 및 결제 단위가 일치 여부를 결정합니다.
  • 연율화 베이시스는 순 APY다. 일수, 자본 분모, 복리, 수수료, 자금조달, 증거금 및 세금을 명시해야 합니다.

관련 주제

출처

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