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Auto-Deleveraging (ADL)

L'auto-deleveraging réduit de force certaines positions opposées selon la cascade d'absorption des pertes propre à la plateforme ; déclencheur, priorité, prix, quantité et frais ne sont pas universels.

Mis à jour

À des fins éducatives uniquement ; ne constitue ni un conseil en investissement ni une recommandation d’investissement. Les investissements peuvent entraîner des pertes.

Réponse directe

L’auto-deleveraging (ADL) est la réduction forcée, par une plateforme de dérivés, de positions sélectionnées opposées à des positions en difficulté ou en faillite. Il intervient généralement tard dans la cascade de pertes, lorsque la liquidation ordinaire ou d’autres dispositifs de soutien sont insuffisants. Une position bénéficiaire peut être clôturée en totalité ou en partie à un prix défini par la plateforme. L’ADL n’est ni la liquidation ordinaire de ce trader, ni une indemnité d’assurance, ni nécessairement un mécanisme on-chain.

Il n’existe aucun déclencheur, aucune formule de priorité, aucun prix d’appariement ni barème de frais universels. Bybit documente des conditions de drawdown du fonds, un classement par rendement avec levier et un appariement au prix de faillite. OKX documente des seuils du fonds, un classement par PnL avec levier et normalement un appariement au prix de marquage, avec recours possible au prix de faillite lorsque le fonds est presque épuisé. Hyperliquid documente une valeur négative du compte ou de la position isolée et ses propres règles. Coinbase décrit une cascade pouvant inclure liquidation partielle, fournisseur de liquidité, assurance, ADL et clawbacks. Chaque affirmation dépend du produit, de l’entité, de la région et de la version des règles.

La perte économique n’est pas une simple « confiscation des bénéfices ». La réalisation forcée peut supprimer une hausse future, rompre une couverture, annuler des ordres, libérer ou modifier la marge et imposer une réentrée à une base moins favorable. Le solde public d’un fonds n’est ni une assurance de l’utilisateur ni la preuve d’une capacité suffisante en temps réel.

Fonctionnement

  1. Identifier la plateforme et l’entité juridique, la juridiction, le produit et le symbole, le contrat linéaire, inverse ou quanto, le multiplicateur, l’actif de règlement, les modes de marge et de position, le niveau de risque et la version des règles ou de l’API à l’événement.
  2. Figer le registre antérieur : quantité signée, entrée, indice, prix de marquage et dernier prix, notionnel, collatéral, fonds propres, marges initiale et de maintenance, funding, frais, ordres ouverts et compensations de couverture ou de portefeuille.
  3. Reconstituer la cascade depuis le déclencheur de liquidation jusqu’à la liquidation partielle, au carnet, au backstop ou fournisseur de liquidité, au fonds d’assurance, à l’ADL, au clawback ou à la perte mutualisée.
  4. Calculer le déficit au prix de faillite ainsi que le périmètre, le solde et les conditions d’activation ou d’arrêt du fonds. Ne pas remplacer la règle réelle par « le fonds a atteint zéro ».
  5. Recalculer le classement actuel pour le produit et le mode de marge. Traiter les voyants ou percentiles comme des instantanés dynamiques, pas comme des probabilités ou promesses d’exécution.
  6. Appliquer quantité, prix, multiplicateur, arrondi et frais réels ; rapprocher PnL réalisé, taille et marge restantes, ordres annulés, collatéral libéré et couverture rompue.
  7. Tester de nouveaux ADL, gaps, funding, base de réentrée, panne d’API et changements de règles ; fixer des limites et conserver notifications, exécutions et règles.

Le prix de liquidation, le prix de faillite, le prix de marquage, l’indice, le dernier prix et le prix réel d’exécution ou d’appariement ADL doivent rester distincts. Les contrats linéaires, inverses et quanto peuvent exprimer notionnel, PnL et collatéral dans des unités différentes. Un ordre reduce-only ou stop peut réduire l’exposition, mais pas opposer un veto au moteur de risque.

Exemple

  • Drawdown propre à la plateforme. Dans l’exemple Bybit, un plus haut sur 8 heures de 20,000 USDC, une marge ouverte de 1,000 USDC et des pertes de 8,000 USDC donnent (8,000 - 1,000) / 20,000 = 35%. Cela dépasse le seuil de 30% ; revenir à 30% exige 8,000 - 20,000 x 30% = 2,000 USDC. C’est un exemple daté, pas une formule sectorielle.
  • Allocation partielle. Supposons A, B et C classés dans cet ordre avec 5,500, 2,500 et 2,000 contracts. S’il faut réduire 7,000 contracts, A perd 5,500, B perd 1,500 et conserve 1,000, tandis que C reste inchangé. Il faut ensuite recalculer classement et exposition.
  • Registre de clôture forcée. Un short linéaire USDT détient 2 BTC à l’entrée 70,000 ; l’ADL réduit 0.75 BTC à 60,000. Le PnL réalisé est (70,000 - 60,000) x 0.75 = 7,500 USDT, laissant 1.25 BTC. Si la réentrée exécutable est 58,000, la partie clôturée renonce à (60,000 - 58,000) x 0.75 = 1,500 USDT de bénéfice short supplémentaire avant coûts.
  • Unités du contrat. Un long linéaire de 2 BTC de 30,000 à 31,000 gagne 2 x (31,000 - 30,000) = 2,000 USDC. Une position inverse de 60,000 USD gagne 60,000 x (1 / 30,000 - 1 / 31,000) = 0.0645161290 BTC. Une exposition en dollars similaire ne rend pas unités ou paramètres de classement interchangeables.

Risques

  • Mauvaise plateforme, entité, juridiction ou version des règles.
  • Produit, symbole ou actif de règlement inapplicable.
  • Mélange des multiplicateurs et unités linéaires, inverses ou quanto.
  • Confusion entre prix de marquage, indice, dernier, liquidation, faillite et appariement.
  • Mauvaise lecture de la cascade ou de l’ordre du backstop.
  • Périmètre erroné du fonds d’assurance.
  • Solde publié retardé ou indisponible.
  • Seuil caché, dynamique ou modifié.
  • Formule de classement ou mode de marge mal appliqué.
  • Voyant ou percentile pris pour une probabilité.
  • L’ADL partiel modifie taille, marge et risque restants.
  • La marge croisée ou de portefeuille transmet le stress au compte.
  • Une jambe de couverture est réduite, exposant delta ou base.
  • Des ordres actifs sont annulés ou le statut reduce-only change.
  • Spread, slippage, frais et base de réentrée sont omis.
  • Le funding est réglé de manière inattendue pendant l’événement.
  • Faible liquidité, gap ou panne de l’oracle de marquage amplifie les pertes.
  • Des ADL répétés aggravent une cascade de liquidations.
  • API, interface, notification ou preuve est tardive ou incomplète.
  • Échec de garde, solvabilité, gouvernance, droit, fiscalité ou reprise.

Idées reçues

  • ADL est une liquidation ordinaire. La liquidation traite d’abord la position en difficulté ; l’ADL réduit des positions opposées choisies à une autre étape.
  • ADL commence seulement lorsque le fonds atteint zéro. Les plateformes appliquent diverses règles de drawdown, seuil, fonds propres négatifs et capacité.
  • Le plus fort pourcentage de bénéfice passe toujours en premier. Le classement dépend de la plateforme, du produit, de la marge, des métriques, des couvertures et des données en direct.
  • ADL prend tous les bénéfices ou équivaut à un clawback. Il réalise normalement le PnL sur une quantité et un prix définis ; clawback et perte mutualisée sont distincts.
  • Un stop, moins de levier ou le voyant empêche ADL. Ils peuvent réduire exposition ou priorité, sans garantir d’exemption.

Sujets connexes

Sources

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