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Prix de référence

Le prix de référence est une valeur définie par la plateforme pour la gestion du risque des dérivés. Découvrez sa différence avec l'indice et le dernier prix, son calcul et ses limites.

Mis à jour

À visée éducative uniquement ; ceci ne constitue pas un conseil en investissement. Les dérivés crypto sont à effet de levier et peuvent causer rapidement des pertes importantes.

Réponse directe

Le prix de référence est calculé par une plateforme pour valoriser une position dérivée ouverte et appliquer ses règles de risque. Selon le contrat, il pilote le P&L latent, la valeur de position, les exigences de marge et la liquidation. Il limite l’effet d’une transaction brève, illiquide ou manipulée.

Ce prix n’est pas forcément exécutable. Le dernier prix est la dernière transaction du carnet du contrat ; le prix d’indice représente un marché sous-jacent externe ; le prix de référence part généralement de l’indice et ajoute une estimation contrôlée de la prime, décote ou base de financement. Le P&L réalisé dépend normalement des exécutions réelles ou du prix de règlement prévu, et non d’une exécution supposée au prix de référence.

Il n’existe pas de formule universelle. Bybit, OKX, BitMEX et Deribit publient des entrées, fenêtres, médianes, bornes et secours différents. Les règles varient aussi entre perpétuels, contrats à terme, options et produits de pré-lancement. La spécification du contrat et la méthode en vigueur font foi.

Fonctionnement

  1. Choisir la référence sous-jacente. La plateforme définit l’indice ou autre référence, son horodatage et le contrat concerné. Une faiblesse de l’indice peut contaminer le prix.
  2. Estimer la base du contrat. Elle peut employer une base de financement décroissante, une moyenne du prix médian moins l’indice, des prix d’impact ou des données implicites d’options. L’abstraction est M_t = I_t + B_t : M_t est le prix de référence, I_t l’indice et B_t l’ajustement de base.
  3. Appliquer des stabilisateurs. Médianes, pondération temporelle, bornes, bandes ou limites de vitesse réduisent l’effet d’une transaction isolée, mais peuvent retarder un mouvement réel.
  4. Gérer les exceptions. Des données absentes ou faussées peuvent activer une autre formule, un dernier prix protégé, une ouverture estimée ou un secours moins indépendant.
  5. Alimenter le risque. Le prix peut actualiser P&L latent, notionnel, marge initiale ou de maintien et moteur de liquidation. Cela dépend du produit et du mode de marge.
  6. Séparer l’exécution. Les ordres s’exécutent contre les ordres disponibles. Un stop peut suivre le prix de référence, l’indice ou le dernier prix, mais son exécution dépend du carnet.

Exemple chiffré

  • Si l’indice vaut $100,000 et l’ajustement autorisé +0.20%, avec M_t = I_t x (1 + b_t), le prix de référence vaut $100,200.
  • Une dernière transaction peu liquide à $98,000 ne change pas seule ce calcul. Un long peut afficher risque et P&L près de $100,200 malgré une bougie à $98,000.
  • Une vente au marché se ferme contre les offres d’achat, pas au prix de référence. Une exécution moyenne à $99,700 détermine le P&L réalisé, hors frais et financement.

Cet exemple est illustratif, pas une formule de plateforme. Avant de vous fier à la distance de liquidation, vérifiez entrées, fréquence, bornes, secours, mode de marge, frais et prix déclencheur réels.

Risques

  • Risque d’indice : des composants périmés, absents, mal pondérés ou faussés déplacent la référence.
  • Risque du modèle de base : le lissage peut retarder une réévaluation ou conserver une prime obsolète.
  • Risque de secours : si les données externes échouent, le dernier prix ou carnet interne pèse davantage.
  • Risque de liquidation : le seuil peut être atteint par le prix de référence sans l’être sur le graphique du dernier prix.
  • Risque d’exécution : ce prix n’est pas de la liquidité ; spread et slippage peuvent dégrader la sortie.
  • Décalage de déclencheur : un stop sur le dernier prix peut arriver après une liquidation par référence, ou inversement.
  • Risque de changement : la plateforme peut revoir formules, produits, intervalles, bornes et urgences.
  • Risque de plateforme et levier : la protection n’élimine ni panne, ni garde, ni financement, ni pertes amplifiées.

Gardez une marge avec le seuil, surveillez prix de référence et prix exécutables, puis testez ensemble panne d’indice, base accrue et carnet aminci. Une référence lissée réduit une défaillance ; elle ne sécurise pas une position à effet de levier.

Idées reçues

  • « Je peux clôturer au prix de référence. » C’est une référence comptable et de risque ; l’exécution suit les ordres ou le règlement.
  • « Prix de référence et indice sont identiques. » L’indice est souvent une entrée ; la référence peut ajouter base, financement, lissage ou protection.
  • « Il empêche toute manipulation de liquidation. » Il réduit l’effet d’une transaction locale, mais entrées, modèle et secours peuvent échouer.
  • « Sans contact sur le graphique, la liquidation est erronée. » Le graphique peut montrer le dernier prix tandis que le contrat liquide sur la référence.
  • « Toutes les plateformes calculent pareil. » Les méthodes évoluent ; lisez la spécification actuelle du contrat.

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Sources

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